为何新一轮山寨币狂欢将更具选择性、机构化和纪律性_新闻

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为何新一轮山寨币狂欢将更具选择性、机构化和纪律性

2025-09-16 23:57:00

本轮山寨币行情与2020-21年的狂热上涨截然不同

Wintermute指出，如果所谓的"山寨季"确实正在启动，那么本轮行情将呈现出更"精选与克制"的特征。在其最新报告中，该机构发现多个宏观因素与行业特质共同构成了当前市场基础：美联储政策预期转鸽、就业数据降温以及通胀趋缓等因素正在提振风险偏好。但当下环境与上次山寨币爆发时零利率推动的流动性狂潮已不可同日而语。

市场表现分化明显

过去一周比特币上涨3%，以太坊涨幅达4%。但真正引人注目的是Solana，在数字资产国库配置激增、去中心化交易所活动升温及机构建仓迹象显现的推动下，其价格飙升近10%。值得注意的是，山寨币未平仓合约量曾短暂超越比特币和以太坊总和，显示资金开始向主流币之外的风险资产扩散。然而FOMC会议前夕期货持仓的急剧收缩表明，交易者不再盲目追涨。

市场结构发生根本性变化

Wintermute强调当前加密生态规模已是2020年的近十倍。即便考虑预期降息，利率水平仍处于限制性区间，M2货币供应量增速也远低于疫情时期的激增状态。这种体量差异和更紧张的流动性意味着，山寨币需要更庞大的资金流入才能复制往日的涨幅百分比。

与此同时，投资者结构正在重塑。上一轮山寨季主要由散户推动，如今机构通过现货ETF、合规托管和企业资产负债表配置掌控着60-70%的新增资金。这些配置者在合规框架下运作，优先布局BTC、ETH及日益受到重视的SOL等主流资产，仅选择性配置具有实际效用的小型山寨币。资金从蓝筹币无差别涌向模因币的时代正在终结。

高质量增长成为新主题

Wintermute观察到，山寨币总市值在一周内增加近2000亿美元后已收复2021年高点，但特别指出本轮周期的核心驱动力并非炒作，而是扎实的落地应用、机构基础设施以及能支撑长期资本投入的使用场景。随着欧洲MiCA等法规明晰化、ETF在全球范围的拓展，以及企业级代币化和国库配置实验的推进，行业正奠定持续发展的基础。

尽管存在这些积极因素，更高的融资成本和显著扩大的市场体量形成了天然约束，这确保即将到来的山寨季将更加理性——建立在"真实效用"而非投机泡沫之上。

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