快速解读
Ethena推出的合成稳定币USDe已攀升至市场第三位,正挑战USDC和DAI等老牌竞争对手。随着USDtb的推出以及与币安、Jupiter的合作,Ethena进一步巩固了市场信誉。但监管压力和波动性风险仍为其挑战Circle的USDC霸主地位蒙上阴影。
双轨模式兼顾收益与稳定
与传统法币储备支持的稳定币不同,Ethena的USDe通过衍生品市场的交易对冲策略维持锚定。这种合成模式助推其市值突破122.6亿美元,超越DAI成为第三大稳定币。而由Anchorage Digital开发、实物资产支持的USDtb,则为风险敏感型用户提供了合规化选择。
这种双轨模式体现了Ethena的战略野心:既服务追求收益的DeFi原生交易者,又满足注重稳定性的机构客户。该策略已取得显著成效——币安不仅上线USDe交易对,还将其纳入理财产品,同时提升了治理代币ENA的曝光度。Ethena还与Solana生态头部DEX Jupiter合作推出JupUSD,计划替换其流动性池中7.5亿美元的USDC。
风险与监管隐忧
尽管发展迅猛,Ethena的合成模式仍存在明显风险。2025年10月10日市场崩盘期间,USDe曾短暂跌至0.65美元,暴露出衍生品锚定机制在极端波动下的脆弱性,这再度引发市场对算法稳定币韧性的质疑。
监管压力更添变数。相比USDC成熟的合规框架,Ethena的合成模式在欧洲面临严格审查,在美国市场的前景亦不明朗。花旗证券服务演进报告指出,全球金融体系正加速向代币化转型,预计到2030年,稳定币和证券型代币将处理全球十分之一的交易量,反映出区块链结算与传统金融基础设施的加速融合。

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