10X Research最新报告显示,散户投资者通过Metaplanet、Michael Saylor旗下Strategy Inc等数字资产财库公司间接投资比特币时,累计亏损高达170亿美元。这些损失源于此前被严重高估的股票溢价——这些公司曾以远超过其比特币实际持有价值的价格出售股票。
溢价泡沫破裂
这家新加坡研究机构指出,这种依靠溢价的"财务魔术"现已破灭。随着股价回落至与底层资产价值更匹配的水平,众多投资者遭受了巨额亏损。分析师在题为《魔术之后:比特币财库公司如何超越净资产幻觉实现进化》的报告中写道:"比特币财库公司的财务魔术时代正在终结。"
惊人的估值偏差
10X Research估算,虽然散户整体亏损170亿美元,但新股东们为过度膨胀的比特币敞口支付了高达200亿美元的溢价。以Strategy公司为例,其股价曾达到比特币持有价值的3-4倍,如今却仅维持在净资产值的1.4倍左右。
Metaplanet的发展轨迹同样印证了这一模式。该公司市值曾凭借10亿美元的比特币持仓飙升至80亿美元,随后暴跌至31亿美元,略低于其实际持有的33亿美元比特币价值。
转型迫在眉睫
报告最终指出,数字资产财库公司必须转型为套利驱动的资产管理机构,而非依赖虚高估值。虽然这种模式可能限制上涨空间,但分析师认为采用更可持续的价值投资模型后,精明企业仍能实现15-20%的年化收益。

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