2025重塑加密与全球市场的25大转折点

在十二个月的时间里，美国从抛售没收的比特币转变为将其视为战略资产，稳定币走向了银行级的监管规则，欧洲启动了全大陆范围的许可制度，机构则通过ETF、代币化和主经纪商整合加倍投入。与此同时，市场也提醒所有人，它依然因杠杆、流动性和全球头条新闻而生、而死。

核心要点

美国政治冲击直接影响市场——特朗普的关税升级和创纪录的政府停摆增加了不确定性，并助长了重大的避险行动。

比特币定义了周期——创下历史新高、ETF驱动的巨额机构资金流入，以及Strategy公司的积极囤积行为，激发了一波企业比特币储备的风潮。

监管终于有了实质性框架——美国启动了战略比特币储备，GENIUS法案设定了稳定币规则，欧盟全面推出了MiCA。

重大法律章节落幕——SEC与瑞波（Ripple）之争以放弃上诉告终，而Terra事件也随着Do Kwon的被定罪和判刑走向终局。

市场结构在杠杆压力下出现裂痕——"十月大崩盘"结合了流动性稀薄、系统中断、强制平仓，甚至出现了稳定币脱锚事件。

传统金融（TradFi）整合加速——Circle和HashKey上市，加密ETF扩展到SOL和XRP，Visa采用Solana进行USDC结算。

技术升级提升了天花板——以太坊的Pectra和Fusaka升级改善了可用性和L2经济，而Solana的Firedancer则增强了吞吐量和弹性。

投机与安全定义了极端情况——$TRUMP迷因币成为流动性磁石，而Bybit特大黑客事件和Trust Wallet供应链漏洞暴露了托管风险。

美国战略比特币储备

今年最大的政策冲击发生在3月6日，美国总统唐纳德·特朗普签署了一项正式指令，根据1月份早些时候发布的一项行政命令，建立了美国战略比特币储备。随着这一签名，美国实际上成为了最大的比特币主权持有者，将超过20万枚通过没收获得的比特币整合到一个永久性的储备结构中。这一变化不仅仅是象征性的：它将政府持有的比特币从最终会抛售到市场的资产，重新定义为旨在远离市场的资产。

该指令还在财政部内部设立了一个专门办公室来运营储备和管理托管，并实施了严格的"HODL"政策，禁止出售任何存入的比特币，除非在极少数法律场景下。除了主要储备，政府还建立了一个独立的美国数字资产储备库，用于存放其他没收的加密货币，如以太坊、XRP和Solana——这是第二个储备池，旨在更灵活地处理非BTC资产。

为了在不扩大赤字的情况下增加比特币储备，该命令授权财政部长和商务部长制定不依赖纳税人资金的、预算中性的获取方式。实际上，这项政策结束了政府例行清算没收数字资产的时代，取而代之的是一个长期论点：比特币作为通胀对冲工具和与国家经济安全相关的工具。

GENIUS法案确立美国稳定币规则

7月18日，GENIUS法案签署成为法律，并立即成为美国当年最重要的金融市场进展之一，而不仅仅是一个加密头条新闻。它创建了第一个全面的联邦稳定币框架，要求100%的流动资产储备支持，并明确为银行发行稳定币打开了大门。实际上，它将稳定币推向更接近传统支付基础设施，并推动市场走向更深入的"数字美元"行为。

该法案最大的影响在于明确了规则。它规定合规的支付稳定币不是证券或商品，使其摆脱了SEC和CFTC的管辖权争夺，取而代之的是一个双重监管设计。大型发行方（市值超过100亿美元）主要通过OCC、美联储和FDIC等机构接受联邦一级的监管，而较小的发行方只要其州级框架被认为与联邦标准基本相似，就可以选择州级监管。

该法案还强制要求每月公开报告储备构成，通过禁止发行方支付利息来取缔生息稳定币，并通过在发行方资不抵债时给予稳定币持有者优先于其他债权人的索赔权来升级消费者保护。总而言之，GENIUS法案不仅仅是对稳定币进行监管——它还为稳定币成为主流金融工具开辟了清晰的路径。

美国历史上最长的政府停摆

从10月1日到11月12日，美国联邦政府进入了美国历史上最长的停摆期，持续了43天。其原因是围绕原定于年底到期的《平价医疗法案》补贴延期的预算僵局。共和党控制的众议院推动一项"干净"的资金法案，而参议院民主党人则坚持必须包含医疗保健条款，僵局持续了足够长的时间，以至于以明显的方式影响了日常生活。

大约90万名联邦雇员被迫休假，另有200万名必要岗位员工无薪工作。国家公园运营受阻，经济数据发布延迟，随着人员短缺蔓延，航空旅行延误加剧。数百万美国人的食品援助计划面临风险，投资者被迫在关税冲击和市场波动已然加剧的时期，依赖可靠性较低的宏观数据运作。

停摆以一项临时资金法案告终，该法案为大多数机构提供资金直至2026年1月30日，并承诺就医疗补贴进行单独投票——这避免了政府服务崩溃，但并未解决政治风险。

MiCA在欧盟全面生效

欧洲的《加密资产市场法规》（MiCA）在所有27个欧盟成员国全面生效，将该集团变成了一个统一的加密活动监管区。"护照"系统一夜之间改变了竞争格局：一旦公司获得授权，它就可以在同一许可证下在整个欧盟运营，而无需应对零散的国家规则。对于专注于规模的公司来说，这一单一框架成为了当年最具商业意义的监管进展之一。

该法规的实施引入了三种不同的许可证类型，围绕企业的实际运营方式构建。电子货币代币（EMT）被定义为参考单一法币的稳定币，资产参考代币（ART）则适用于由一篮子资产支持的稳定币，而广泛的加密资产服务提供商（CASP）许可证则适用于交易所、托管和咨询功能。

一个主要的摩擦点出现在反向招揽方面，它严格限制了非欧盟公司在未经当地授权的情况下主动向欧盟公民营销服务——迫使许多全球性公司寻求许可或停止为欧盟客户服务。与此同时，统一的框架加速了合规"旅行规则"基础设施的竞赛，因为CASP被要求共享超过最低门槛的交易发起人和受益人数据，作为反洗钱执法的一部分。

比特币和主要竞争币创下历史新高

比特币在2025年的上涨经历了两个明显的波段，两者都在市场心理上留下了持久的印记。1月份，比特币首次突破10万美元，这得益于政治乐观情绪和稳定的ETF资金流入，即使在波动性仍然很高的情况下，也保持了买方压力。随后，涨势加剧并达到新的峰值：比特币于10月6日创下126,038美元的历史新高，巩固了机构需求已从"试水"转变为"结构性配置"的观点。

涨势背后的机制被广泛讨论。美国现货比特币ETF吸收了数十亿美元的净流入，并将比特币进一步拉入传统的投资组合构建，使其从边缘资产转变为标准的机构敞口。这种需求与2024年4月减半后的供应环境相冲突，帮助创造了持续的上行动力。这次上涨也符合一个更广泛的宏观主题：投资者在不确定性和美元走弱的情况下寻求非法币对冲工具，比特币越来越被视为可与黄金相媲美的数字价值存储叙事。尽管出现大幅上涨，但截至撰写本文时，BTC价格经历了显著回调，跌至9万美元以下。

竞争币也取得了各自的胜利，但这一年仍然属于比特币。以太坊在8月中旬飙升至4,900美元以上，Solana在1月份达到约295美元的峰值，而BNB则在10月份达到约1,370美元，制造了最引人注目的头条新闻——一度威胁到其顶级市值排名。然而，经典的、同步的"竞争币季节"从未真正到来。相反，比特币的主导地位在年中攀升至65%左右，而市场的其余部分则以零散的、选择性的方式进行交易，而不是像2017年或2021年那样的广泛投机浪潮。

特朗普迷因币发布将政治变为流动性事件

2025年中期，随着首个由特朗普家族通过World Liberty Financial平台直接背书的数字资产$TRUMP的正式发布，迷因币市场达到了新的极端。与无数仅靠氛围和品牌进行交易的非官方代币不同，这个代币带有额外的叙事力量和治理角度——持有者可以对平台特定倡议进行投票——尽管投机仍然是需求的主要引擎。

在去中心化交易所的首发引发了活动的迅速激增，在三周内，该代币的市值已攀升至约142亿美元，使其成为有史以来最大的政治品牌数字资产之一。此次发布也引发了从未真正平息的争议：批评者质疑现任政治人物推广私人金融产品的道德问题，SEC面临压力需要澄清该代币的实用性和治理设计是否会触发证券式监管。尽管存在这些争议，$TRUMP在2025年下半年成为了流动性的磁石，其日交易量经常与Dogecoin和Shiba Inu等老牌迷因币基准相媲美甚至超越。

十月大崩盘与史上最大规模清算事件

如果说10月6日是高点，那么10月10日至11日则成为了对杠杆能给任何过热市场带来什么后果的残酷提醒。在峰值过后仅几天，加密市场就遭受了据称是历史上最大规模的清算事件。触发因素是宏观的，而非加密领域原生：针对中国的新贸易关税严重打击了风险情绪。在大约24小时内，超过190亿美元的杠杆头寸被抹去，随着强制平仓在各个交易场所连锁发生，比特币回落至8万美元中段区间。

损失的规模超出了清算本身。加密市场总市值蒸发了超过6600亿美元，而这次下跌的速度暴露了市场在压力下的弱点。未平仓合约一直居高不下，多头头寸拥挤，一旦恐慌性抛售开始，主要做市商撤出流动性——导致订单簿变薄，并形成了"流动性真空"，使得价格缺口不可避免。

自动清算引擎随后在流动性不足的环境中进行抛售，加速了下行。基础设施问题使情况恶化：交易所的中断限制了交易者管理风险的能力，而Ethena的USDe稳定币由于抵押品估值缺陷在币安上暂时脱锚，又增加了一层混乱。尽管机构买入帮助稳定了市场，价格在几天内开始反弹，但这一事件成为了2025年的一个标志性教训：加密市场现在与宏观头条新闻紧密相连，而高杠杆结构可以将一则头条新闻转变为席卷整个市场的雪崩。

Gensler卸任，Paul Atkins接掌SEC

美国监管基调最实质性的变化始于2025年1月20日，即特朗普总统就职当天，Gary Gensler辞去了第33任SEC主席职务。他的任期以对加密行业采取激进的执法行动为特征，他的离任立即改变了市场对SEC处理数字资产方式的预期。

特朗普提名了Paul S. Atkins，他曾在乔治·W·布什总统任内担任SEC委员，被认为是对加密领域更友好的声音。在过渡期间，共和党委员Mark Uyeda担任代理主席。Atkins于4月9日获得参议院确认，并于4月21日宣誓就职。这一转变标志着从"通过执法进行监管"转向更清晰的规则制定、尽可能减轻负担，以及明确将创新与合规并重的政策姿态。对市场而言，领导层变动起到了宏观催化剂的作用：情绪改善是因为监管不确定性是定价因素之一，而2025年反复证明了这一因素能多快地改变估值。

Strategy的比特币抢购狂潮成为企业范本

Michael Saylor和更名后的Strategy（前身为MicroStrategy）在2025年继续做着它闻名于世的事情——但规模更大。该公司继续使用围绕发行债务和股权的策略，有效利用市场准入将资本转换为BTC。其基本理念保持一致：现金是"融化的冰块"，而比特币被视为对抗通胀和货币贬值的长期对冲工具。

2025年的规模惊人。Strategy仅在当年就增持了约225,027枚BTC，这一数量超过了同期比特币挖矿网络估计的总产量。到年底，该公司的持有量达到约672,497枚BTC，累计成本超过504.4亿美元，平均购买价格接近每枚74,997美元。这种积累水平使Strategy成为全球主导的企业比特币持有者，并使其资产负债表成为市场关于机构信念叙事的主要参考点。

Saylor的方法还引发了一个更广泛的企业趋势，这成为2025年较为低调但最重要的转变之一。超过200家上市公司——相比前几年仅有的少数几家——开始将建立数字资产储备作为其核心业务战略的一部分。新进入者或主要扩张者包括日本的Metaplanet和特朗普媒体与技术集团，这表明企业将比特币视为合法储备资产的接受度不再局限于一个引人注目的特例。实际上，Strategy的模式帮助规范了BTC可以与现金、债券和其他国库工具并置的理念，并且"比特币国库策略"可以成为一种可复制的企业身份。

Bybit安全漏洞成为全球警钟

2月21日，加密史上最大的黑客事件之一袭击了Bybit，与朝鲜有关的攻击者窃取了约15亿美元的数字资产。这次入侵之所以特别令人担忧，不仅在于其规模，还在于其方法：一次高度复杂的供应链攻击，目标指向了Safe{Wallet}，这是一个因保障大额转账安全而广受信赖的第三方多重签名平台。

根据流传的细节，攻击者——与Lazarus集团及其"TraderTraitor"子部门有关——首先通过社会工程学入侵了一个开发者工作站，然后将恶意的JavaScript代码注入到钱包界面中。该代码使他们能够拦截看似是401,000 ETH转入冷钱包的常规转账，并将其重定向到其他地方，而内部签名者在其屏幕上看到的却是看似合法的交易。Bybit利用内部储备和过桥贷款来弥补损失，以保护偿付能力，但其后果远超一家交易所。该事件升级为国际安全危机，FBI和区块链分析师将通过各种混币器和去中心化场所（如THORChain和eXch）的洗钱活动与资助非法武器计划联系起来。对于行业而言，这次黑客攻击暴露了一个严峻的现实：如果软件供应链受到威胁，即使是高端的托管设置也可能失效。

加密ETF扩展至Solana和XRP

随着SEC加快批准新的交易所交易加密产品，ETF的采用在2025年加速，将数字资产进一步推向主流渠道。

年末的突出进展是首批Solana (SOL) 和XRP ETF的推出，同时一小批Dogecoin ETF也出现了。到年底，加密ETF持有的总资产超过1300亿美元，改变了机构和散户获取敞口的方式——以及定价和资金流如何塑造市场。

Solana产品迅速获得关注，到年底，其管理资产已攀升至略低于10亿美元，这得益于先发者需求和作为首批支持质押的加密ETP的吸引力。XRP ETF也吸引了大量兴趣，在11月推出后不久，其管理资产规模（AUM）就达到了约12.4亿美元。Dogecoin的ETF故事则截然不同：在美国上市的现货DOGE ETF在12月底的净资产约为540万美元，仅为SOL和XRP所吸引资金的一小部分。这种差距本身说明了2025年投资者的偏好——受监管的准入很重要，但每个资产所围绕的机构应用场景感知以及更广泛的法律和基础设施叙事也很重要。

Circle与HashKey上市

2025年的两次公开上市，成为了加密领域与传统资本市场关系的里程碑。在美国，USDC的发行方Circle于6月5日在纽约证券交易所完成IPO，筹集了10.5亿美元。在亚洲，HashKey集团于12月17日在香港交易所上市，成为该地区首家上市的持牌加密交易所集团。

这两起上市共同被视为受监管的加密企业能够以可靠方式进入公开市场的证明，将"合规即战略"转变为资本市场优势。Circle的IPO，股票代码为USDC（从最初提议的CRCL更改而来），被广泛解读为稳定币作为受监管金融工具的一种认可，随后它被纳入了纳斯达克100指数等主要科技指数。这一过程为其他寻求公开融资的成熟美国加密公司建立了模板。HashKey的上市在世界另一端具有类似的意义：它巩固了香港作为受监管数字资产枢纽的地位，并提供了一个展示许可框架如何与深度资本市场参与共存的蓝图。这两起上市传达的更广泛信息是一致的——加密公司不再仅仅是构建产品，它们正在构建公开市场级别的机构。

以太坊和Solana实现重大协议升级

在技术方面，两个生态系统都进行了升级，这些不仅仅是"开发者新闻"——它们改变了成本结构和性能预期，市场能够感受到这些变化。以太坊在5月实施了Pectra升级，随后在12月进行了Fusaka升级，两者都旨在为Layer 2时代优化网络。Pectra引入了EIP-7702用于账户抽象，允许常规钱包临时像智能合约一样运作，并实现诸如Gas费赞助和交易批处理等功能。它还将验证者的最大有效余额从32 ETH提高到2,048 ETH，这是一个重大转变，使机构质押更具资本效率。

12月的Fusaka升级在这些基础上进一步推进，推出了Peer数据可用性采样（PeerDAS）。PeerDAS不是强制验证者下载整个数据块，而是允许验证者通过采样较小部分来验证Rollup数据，将节点运营商的带宽需求估计降低了85%，并进一步将Layer 2费用降低了约40-60%。与此同时，Solana在12月激活了Firedancer，这是由Jump Crypto开发的新验证者客户端，引入了真正的客户端多样性，减少了单点故障风险——这是先前网络中断背后的一个关键弱点。Firedancer用C++编写，与现有的Agave客户端并行运行，还将Solana的理论吞吐量上限提高到每秒超过一百万笔交易，强化了该链作为零售和机构活动的高性能场所的地位。

SEC诉瑞波案以和解告终，重塑格局

一场持续四年、影响了交易所上市、代币分类和市场情绪的法律斗争终于在8月结束，SEC和瑞波同意放弃上诉。这一结果维持了2023年的裁决，即在公开交易所向零售用户销售XRP不属于证券交易，提供了行业多年来一直寻求的那种清晰度。

最终的和解也重塑了案件的财务条款。2024年8月最初判处的罚款是1.25亿美元，但根据最终协议，SEC仅保留了5000万美元，而剩余的7500万美元托管资金则返还给了瑞波。通过放弃上诉，SEC有效地巩固了Torres法官的区分：XRP本身不是证券，在交易所向零售投资者的程序化销售不构成投资合同。这一结果帮助美国主要交易所以较低的诉讼风险永久重新上架XRP，并为随后提交的XRP现货ETF申请创造了条件，因为已解决的法律地位提高了机构发起人在托管和监控方面的舒适度。更广泛地说，此案开创了一个先例，限制了"通过执法进行监管"的做法，并加大了立法者通过法律界定数字资产边界的压力。

特朗普关税成为直接冲击加密市场的宏观冲击

2025年10月，特朗普政府启动了全面的保护主义贸易议程，对大量进口商品实施了新的全球性关税。目标是重新平衡贸易协定并支持国内制造业，但市场影响立竿见影：不确定性激增，全球合作伙伴开始重新计算其风险敞口。

紧张局势在10月10日急剧升级，当时特朗普宣布对中国进口商品额外征收100%的关税，以回应中国对关键稀土矿产实施出口管制。如果该措施完全实施，某些商品的总有效关税率可能远高于130%。地缘政治的后果迅速而严重，使国际关系紧张，并重塑了对全球增长和通胀的预期。最终，月底的一项贸易休战将互惠关税暂时降至10%，但对市场信心的损害已经造成——而加密市场的十月清算螺旋成为了宏观政策如何引爆杠杆化数字资产头寸的最清晰例证之一。

Terraform Labs创始人Do Kwon被判刑

另一场旷日持久的加密事件也迎来了决定性的结局，Terraform Labs创始人Do Kwon因涉及TerraUSD和LUNA崩溃的欺诈指控认罪后，被判处15年监禁。2025年8月，Kwon对两项美国指控——共谋欺诈和电信欺诈——认罪，承认他在TerraUSD的稳定性以及关于韩国支付应用Chai使用Terraform区块链技术进行交易的声明上误导了投资者。

在12月的判决中，美国地区法官Paul Engelmayer将该计划描述为"一代人以来史诗级的欺诈"，并判处了15年刑期，超过了检察官要求的12年。根据围绕该判决的措辞，其目标是威慑和与规模相称的惩罚——大约400亿美元的投资者损失。Kwon还同意没收超过1900万美元的非法所得，这一结果也为可能面临额外的法律后果留下了空间：他必须至少服完美国刑期的一半，之后才有可能被转移到韩国，在那里，单独的资本市场指控可能带来进一步的惩罚。对市场而言，信息是直接的：创始人的责任已经从理论走向了现实。

Trust Wallet遭受重大供应链攻击

就在年底，另一场安全灾难袭来——这次以针对零售用户的方式，重新引发了人们对基于浏览器托管的担忧。2025年圣诞节当天，Trust Wallet的谷歌Chrome浏览器扩展（版本2.68）因供应链攻击而受到威胁。黑客利用泄露的API密钥绕过了内部审查流程，推送了一个恶意更新，该更新在一个看似常规的分析模块中隐藏了后门。

一旦安装，该代码会在用户解锁扩展或导入钱包时，悄悄截取助记词种子短语和私钥，然后将这些信息传输到一个旨在模仿合法跟踪基础设施的虚假域名。在接下来的48小时内，大约700万美元的资产——包括比特币、以太坊和Solana——从超过2500个钱包中被盗。移动用户未受影响，但影响仍在市场中扩散：Trust Wallet代币（TWT）下跌约8%。币安创始人赵长鹏表示将使用内部储备弥补损失，以保持用户"资金安全（SAFU）"，团队紧急发布了2.69版本来修补该漏洞。更大的启示令人不安：基于浏览器的托管可能带有许多用户低估的结构性供应链风险。

Visa整合Solana用于USDC结算

12月，Visa迈出了超越试点、进入商业现实的重要一步，正式为美国客户在Solana区块链上推出了USDC结算服务。通过将Visa Direct与Solana上由Circle管理的金库集成，Visa实现了近乎全天候的USDC结算，且完成时间显著加快——将传统银行轨道上通常需要数天的流程压缩到链上分钟级别的结算。从战略上讲，其意义比更快的支付更大。Visa的举措公开地将高性能Layer-1网络定位为某些机构资金流的、可替代传统清算系统（如SWIFT或ACH）的可行方案，并推动其他支付巨头更紧迫地对待稳定币基础设施，包括为万事达卡和其他公司带来加速自身努力的新的竞争压力。

总统赦免将政治置于加密领域的中心

2025年的两次总统赦免被市场解读为政治信号，而且并非隐晦的信号。1月上任第一天，特朗普总统赦免了Ross Ulbricht，这位丝绸之路创始人因其2015年定罪——与一个促成超过2亿美元非法毒品销售的市场有关——而被判处两个无期徒刑外加40年不得假释。多年来，加密倡导者和自由主义者将其惩罚描述为政府越权，并指出丝绸之路是比特币最早的现实世界应用时刻之一，尽管存在争议。这次赦免为一场长期运动画上了句号，该运动将Ulbricht变成了行业一部分人的团结象征。

晚些时候，币安创始人赵长鹏（CZ）也获得了赦免。与Ulbricht不同，赵长鹏因对未能维持有效反洗钱计划认罪，原判刑期仅为四个月，并且在获得赦免时已经服完刑期。他们案件严重程度的极端对比——以及两人最终都获得赦免的事实——放大了政治气候正在转变的观感。在整个行业，这些赦免被广泛解读为更亲加密的政府以及摆脱前几年那种重执法姿态的证据。

瑞波收购Hidden Road并构建机构级服务栈

2025年10月，瑞波通过完成以12.5亿美元收购Hidden Road（一家年清算量超过3万亿美元的多资产主经纪商），完成了一次重大的机构转型——这是瑞波有史以来最大的一笔收购，并使其成为首家拥有并运营全球多资产主经纪商的数字资产公司，现在更名为Ripple Prime。

从战略上讲，此次收购符合瑞波构建端到端机构金融服务栈的目标，而不是仅仅局限于支付领域。整合计划的核心是将RLUSD作为主要抵押资产嵌入Ripple Prime的经纪产品中，同时将交易后工作流程迁移到XRP账本上。通过将链上清算与银行级托管和主经纪商能力相结合，瑞波将自己定位为Coinbase Prime和FalconX等加密主经纪商的更直接竞争者，同时也以更快的结算叙事挑战传统经纪模式的部分领域。

Coinbase完成对Deribit的收购

加密史上最大的企业举措之一是Coinbase收购Deribit。该交易于5月宣布，并于8月14日最终完成，估值约为29亿美元，结构为现金和股票混合——7亿美元现金外加1100万股Coinbase股票。目标很明确：主导加密衍生品市场，该领域占据了全球交易量的大部分。

Deribit的规模使其成为皇冠上的明珠。它在2024年发布了超过1万亿美元的交易量，并持有超过600亿美元的未平仓合约，使Coinbase在期权市场——一个以更深机构参与和不同收入特征而闻名的市场——拥有即时影响力。通过整合Deribit，Coinbase加强了其作为一站式平台（涵盖现货、期货、永续合约和期权）的地位。此举也旨在多元化Coinbase的收入基础并平滑周期性，因为期权收入通常被认为比现货交易更少依赖于单纯的"只涨不跌"的零售资金流。

现实世界资产（RWA）代币化成为最有利可图的叙事

现实世界资产的代币化成为2025年最有利可图、战略上最重要的叙事，主要是因为它搭建了一座传统金融实际可以使用的桥梁。到年底，现实世界资产的总价值（不包括稳定币）增长至略高于330亿美元，该行业平均回报率达到185.8%——即使在更广泛的竞争币势头不均的情况下，这样的表现特征也吸引了关注。

驱动因素是实用的，而非基于炒作。随着投资者寻找来自美国国债和私人信贷等工具的稳定收益，机构巨头如贝莱德和摩根大通更深入地涉足代币化领域，但具备了24/7可访问性和更快结算的优势。到年底，代币化美国国债的管理资产规模（AUM）攀升至超过74亿美元，而私人信贷仍然是支撑这一更广泛趋势的主要类别。监管的清晰度——特别是来自MiCA和GENIUS法案等框架——减少了法律模糊性，使机构更容易在没有相同"未知的未知数"的情况下参与。对于许多市场观察者来说，这一年区块链不再被视为投机 playground，而开始被视为金融基础设施。

股市上涨成为AI驱动的失控列车

当加密市场在狂热和杠杆驱动的恐慌之间摇摆时，美国股市则持续上涨，推动主要指数屡创新高。标普500指数在2025年收盘时上涨约17%，纳斯达克综合指数领涨，涨幅超过21%，道指最终上涨约14%。这标志着标普500连续第三年实现两位数增长，而其燃料高度集中：人工智能（AI）。

涨势在10月29日达到高潮，英伟达成为历史上第一家市值突破5万亿美元的上市公司。投资者不仅追逐AI软件叙事——他们也追逐"镐和铲子"，涌入与数据中心扩张相关的存储和基础设施公司。Sandisk是标普500指数中表现最好的股票，涨幅超过596%，而Western Digital上涨近299%。

美光上涨超过250%，希捷上涨超过226%，而更广泛的势头因美联储降息预期和强劲的盈利而放大。在纯硬件之外，Robinhood在被纳入标普500指数后上涨约215%，而Alphabet则以超过67%的涨幅在"七巨头"中表现突出。股市故事对加密领域很重要，因为风险偏好和流动性状况塑造了所有投机资产的资金流，而2025年反复表明，当股市飞涨时，加密叙事往往会得到加强——直到宏观冲击打断这一链条。

美联储开始降息并为2026年定调

经过多年的紧缩周期，美联储于2025年开始降息，启动了一个对风险资产有直接影响的新宽松阶段。首次降息在9月到来，随后在10月和12月进行了额外降息，到年底将联邦基金目标区间下调至3.50%至3.75%。12月会议纪要强调了政策制定者的分歧程度，但大多数人仍然支持宽松，因为劳动力市场疲软和通胀压力缓解。

政策制定者表示没有任何保证，中值预测暗示2026年仅会再降息一次。尽管如此，许多官员承认，如果通胀如预期继续下降，更多的宽松将是合适的。对市场而言，关键点不仅仅是"利率降低了"。而是政策体制已经转变，一旦方向改变，估值框架也随之改变——从股市中的AI市盈率到加密领域中对长期风险偏好的影响。

黄金和白银创下历史新高

2025年也将因贵金属的冲击年而被铭记，黄金和白银均取得了创纪录的表现，超过了大多数其他资产类别。黄金上涨约74%，并在圣诞节前夕达到每盎司4,562美元附近的历史新高——这是自1979年以来最好的年度涨幅。驱动因素结合了避险行为和结构性需求：持续的地缘政治紧张局势、央行强劲的增持，以及在全球不确定性中ETF的坚定买入。

白银成为了脱颖而出的赢家。年内价格上涨超过175%，并达到每盎司约83.62美元的历史高点。这次上涨是由避险需求和与工业消费（包括清洁能源建设和AI数据中心的快速扩张）相关的结构性供应短缺罕见地混合驱动的。在投资者争论比特币是否是"数字黄金"的一年里，真正的黄金和白银提醒市场，当宏观风险活跃且普遍时，实物对冲工具仍然具有巨大分量。

AI繁荣成为全球基础设施，而非流行语

2025年，人工智能从"下一件大事"转变为更接近现代商业基础层的东西。投资在全球最大的公司中激增，AI的采用以其他技术难以企及的速度成为主流。据估计，2025年全球AI市场规模在3710亿至3910亿美元之间，大约88%的组织报告称他们至少在一种业务功能中使用了AI。

支出浪潮变成了一场全球军备竞赛。谷歌、微软和英伟达等巨头投入数十亿美元用于基础设施，而仅OpenAI一家就完成了总计约1.4万亿美元的基础设施承诺。硬件瓶颈成为一个决定性的限制因素，特别是对于英伟达的