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比特币ETF需求疲软：新挖BTC供应或致价格承压

2025-11-03 20:44:52
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核心要点

比特币需求七个月来首次低于每日挖矿供应量。自10月11日以来，现货比特币ETF净流出达16.7亿美元。比特币持仓公司股价跌破净资产值，显示市场信心减弱，可能进一步施压BTC价格。

机构需求跌破关键阈值

分析师指出，比特币的机构购买需求已低于每日产出量，这引发了对BTC长期稳定性的担忧。Capriole Investments负责人Charles Edwards表示："尽管比特币产量保持稳定，但机构需求七个月来首次跌破每日挖矿供应量。"

相关图表追踪了三大机构活动指标：比特币挖矿量（红色）、现货ETF等机构购买量（浅绿色）、以及数字资产持仓公司（DAT）活动（橙色）。蓝色曲线则代表机构投资者的总购买量。

数据显示，自8月中旬以来，DAT和ETF需求呈现阶梯式下降，11月3日两者总需求已跌破每日挖矿供应量。上次出现机构需求低于日产出量的情况还要追溯到今年3月。

ETF资金流逆转

虽然最初现货比特币ETF的资金流入抵消了企业持仓压力的下降，但10月11日市场暴跌后，ETF需求开始急剧萎缩。截至10月31日，12只现货比特币ETF单日净流出1.91亿美元，无一录得资金流入。

这反映出通过传统金融工具配置BTC的机构意愿明显减弱。Edwards坦言："过去几个月正是这个指标支撑着我看涨BTC，虽然其他资产表现都优于比特币——但现在情况不妙。"

市场隐忧浮现

比特币价格自10月6日创下126,000美元历史高点后持续回落，目前徘徊在107,000美元附近。7月以来，市场始终在105,000美元上方宽幅震荡，显示多空力量持续角力。

DAT模式本质上是通过法币融资购入比特币的杠杆策略。Edwards指出："目前有188家持仓公司持有大量BTC却缺乏实际业务支撑。"这些企业的市值净值比（mNAV）持续走低，账面财富已蒸发数十亿美元。

若该趋势延续，机构需求疲软可能引发连锁反应：持仓公司估值溢价消失→市场信心进一步削弱→抛压加剧形成恶性循环。分析认为，只有当以MicroStrategy为首的机构重启大规模购币，比特币价格才能实现有效复苏。

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