以太坊价格上涨是否会让ETH国库面临筹资困境？_新闻

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以太坊价格上涨是否会让ETH国库面临筹资困境？

2025-09-06 00:16:04

以太坊攀升之际：数字资产信托公司面临市值净值比危机

本周以太坊价格持续回升，但数字资产信托（DAT）公司正面临严峻挑战——多家机构的市值净值比（mNAV）已逼近或跌破1.0临界值，专家警告这可能阻碍未来资金流入。

关键指标预警

mNAV即市值与净资产比率，反映公司股票价值相对于其资产价值的溢价程度。对数字资产信托公司而言，其加密货币资产组合的价值可能产生剧烈波动。

战略以太坊储备数据显示，主要参与者的mNAV出现陡峭下跌：BitMine和SharpLink Gaming已分别降至0.99和0.89，BitDigital与GameSquare Holdings虽仍维持在1.0上方，但BTBT（1.51）和GAME（1.13）均呈现明显下滑趋势。

市场连锁反应

mNAV下跌与加密市场整体回调同步。CoinGecko数据显示，比特币自8月中旬124,545.6美元的历史高点回落至112,154美元。对于持有大量以太坊储备的DAT公司（BitMine持仓83亿美元，SharpLink持仓37亿美元），溢价空间的消失将限制其融资能力。

"这就是为何今年初融资热潮后陷入停滞：投资者不愿为相同的以太坊敞口支付溢价，"B2 Ventures创始人Arthur Azizov指出。

融资机制失灵

对DAT公司而言，mNAV是通过股权融资计划（ATM）募集资金的生命线。当该比率高于1时，公司能以不损害现有投资者利益的方式增发股票。

"但mNAV收缩意味着要募集同等资金需增发更多股份，导致严重的股权稀释，"CryptoQuant分析师Maarten Regterschot解释道。

多重压力叠加

Azizov强调，以太坊价格波动侵蚀mNAV缓冲垫的同时，持续的ATM股份增发涌入市场，进一步压低估值。此外，现货以太坊ETF的推出让投资者无需支付DAT公司曾经的溢价即可获得直接敞口。

Regterschot补充道，ETH/BTC价格停滞也是近期mNAV暴跌的推手，形成溢价消失与股份供给增加的恶性循环。

第四季度决胜局

两位专家一致认为，未来三个月将成关键转折点：若以太坊强势上涨，DAT公司或能重启有利条件的股票增发，进而扩大ETH持仓并恢复增长；反之，若宏观经济担忧引发加密熊市，mNAV持续低于1.0将彻底冻结融资通道。

"这个季度的表现至关重要，"Azizov总结道，"否则DAT公司可能被迫依赖质押收益，在融资受限的环境中艰难维持净流入。"

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