Robinhood正打造Web3的“纳斯达克”_文章

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Robinhood正打造Web3的“纳斯达克”

2025-12-19 17:08:19

自年中切入股票代币化赛道后，Robinhood正明显加快向Web3金融基础设施转型的步伐。通过把美股映射到链上，它试图绕开传统结算慢、准入高、交易时间受限等痛点，实现更长交易时段和更低门槛的全球配置。目前，Robinhood已代币化近1500只股票，链上市值持续增长，同时其预测市场交易量快速放大，成为新的增长引擎。在RWA与链上金融加速融合的背景下，Robinhood的布局正为传统券商转型提供新的样本。

一、Robinhood的突围之路

1、Robinhood零佣金的增长引擎

Robinhood的崛起被视为金融科技领域商业模式创新的典型案例。其创始团队通过三大核心策略：率先推行零佣金交易、坚持移动端优先体验以及打造极具亲和力的品牌形象，成功在壁垒森严的成熟金融市场中实现了突围。其中，零佣金服务是其获取先发优势的核心原动力。通过消除交易的显性成本，Robinhood极大地降低了零售投资者进入资本市场的门槛，从而在短时间内完成了海量散户的原始积累。

这种“免费模式”的背后，是其巧妙设计的订单流支付(PFOF)盈利机制。即Robinhood将客户的交易订单导向高频交易商或做市商执行，这些做市商从订单的买卖价差中获取利润，并向Robinhood支付回扣。尽管PFOF模式因涉及交易执行质量及潜在利益冲突而在监管层面伴随争议，但它确实为零佣金策略提供了长期的财务可行性。通过这种机制，Robinhood成功将早期的流量红利转化为稳固的资产规模，为后续进军综合金融服务夯实了基础。与此同时，Robinhood的成功不仅倒逼了老牌金融巨头重视零佣金模式，也为其他行业在用户增长策略上提供了参考。例如，去中心化永续合约平台Lighter等Web3项目，正试图在DeFi领域复刻这种低摩擦、高增长的路径，利用低成本交易方式实现新一轮的用户扩张。

2、Robinhood或是币股融合最大的Beta

随着加密资产体系与股票代币化业务逐步融合，Robinhood成为币股融合市场重点关注的平台之一，也被视为币股融合趋势下最具代表性的Beta。其核心优势在于平台结构层面的独特定位，Robinhood在同一体系内整合了受监管的传统券商业务与加密资产交易功能，形成兼具合规属性与链上效率的混合型金融体系。在资产代币化方式上，Robinhood的代币化股票本质上是受监管托管资产的链上映射模式，即先由持牌主体合规持有真实资产，再在链上生成对应代币进行内部交易，从而在链上反映现实资产的持仓和变动。具体而言Robinhood由其持有立陶宛证券牌照的欧洲子公司作为合规主体，在传统金融体系内合法采购并托管美股等资产，再按对应托管规模在Arbitrum上生成股票代币，并将交易限定于自有平台内部。在运行过程中，每笔代币交易都会同步反映至链上账本，而后台系统则根据受监管账户中的实际持仓情况动态调整对应映射关系。未来，Robinhood亦计划将该套映射与结算体系逐步迁移至自研的Robinhood Chain，以提升系统的链上自主性并支持跨链流转。

从业务推进看，Robinhood的优势更多体现在用户结构与产品分发能力上。Robinhood同时覆盖传统股票投资者与加密资产交易用户，使股票代币化产品能够直接嵌入既有账户体系和交易场景中，而无需依赖外部流量导入或额外的用户教育成本。这种同一账户但多资产接入的模式，降低了股票代币化产品的冷启动难度，也使其更容易实现规模化推广。在横向对比中，Robinhood的市场位置介于加密原生发行平台与传统大型券商之间，且与二者均存在明显差异。与Backed等主要面向专业或合格投资者的代币化发行机构相比，Robinhood更聚焦零售用户，产品设计强调可用性、交易频率与用户体验。与此同时，相较于传统券商，尽管后者在机构服务与专业交易领域具备优势，但其在区块链资产发行、链上结算及全天候交易等方向上的推进相对谨慎，股票代币化尚未成为其核心业务重点。

需要注意的是，Robinhood在股票代币化的尝试已引发监管争议。2025年6月，Robinhood在欧洲市场推出包括OpenAI在内的股票代币后，OpenAI随即公开声明其未与Robinhood建立任何合作关系，亦未授权发行任何形式的代币化股权，并强调相关代币不代表OpenAI实际股权。在该声明发布后，监管机构也发表相关争议，Robinhood随后对相关代币产品进行了下架处理。这表明Robinhood当前的代币化业务仍过渡阶段，实际股权映射、发行授权及法律属性仍存在明显边界问题。

Source： OpenAINewsroom，https://x.com/OpenAINewsroom/status/1940502391037874606

3、Robinhood跻身预测市场赛道

伴随代币化相关业务的推进，Robinhood也开始将业务边界延伸至预测市场，但其路径并非自上而下搭建基础设施，而是从事件合约等具体产品形态入手，逐步引导零售用户参与事件型交易。2024年10月，Robinhood通过旗下Robinhood Derivatives平台正式推出事件合约，允许用户围绕美国总统大选结果进行交易，以事件发生与否作为合约结算依据。这标志着Robinhood首次将零售交易场景从传统资产价格波动，拓展至对宏观事件与不确定性本身的定价表达。随后，Robinhood在2025年继续丰富事件合约的覆盖范围，将该模式延伸至体育赛事等更多场景，使预测市场逐步成为其零售交易体系中的一个独立产品分支。从产品逻辑上看，这类事件合约既不同于传统博彩，也区别于标准金融衍生品，更接近一种在监管框架内运行的概率型风险表达工具。

在完成产品层面的初步验证后，Robinhood开始补齐预测市场相关的交易与清算能力等。2025年11月，Robinhood与Susquehanna International Group(简称SIG)宣布拟通过合资方式收购MIAXdx(原LedgerX)90%的股权。MIAXdx是一家受美国商品期货交易委员会(CFTC)监管的机构，持有指定合约市场(DCM)与衍生品清算组织(DCO)等重要资质，该交易仍需完成监管审批并预计于2026年初交割。在此基础上，Robinhood一方面通过引入SIG等顶级量化做市商，为事件合约提供机构级流动性支持，以缓解预测市场常见的深度不足与价差偏大问题;另一方面，又在2025年12月与头部预测市场平台Kalshi、加密交易平台Crypto.com和Coinbase，以及体育博彩平台Underdog共同参与成立预测市场行业联盟，推动预测市场在监管框架下的合规建设。12月17日，Robinhood CEO表示“我们正处于预测市场超级周期的早期阶段，随着它的发展，我们应看到用户采用率和交易量持续增长，每年交易的合约规模可达到数万亿”。

Source：robinhood,https://robinhood.com/us/en/newsroom/robinhood-prediction-markets-joint-venture/

二、Robinhood业务数据

1、Robinhood综合业务数据

根据Robinhood 2025年第三季度财报，Robinhood实现净收入约12.7亿美元，同比增长约100%。其中，交易收入同比增长129%至7.3亿美元，主要得益于加密货币收入2.68亿美元(增长超过300%)、期权收入3.04亿美元(增长50%)和股票收入8,600万美元(增长132%);净利息收入同比增长66%至4.56亿美元，主要得益于生息资产等的增长，但部分被短期利率下降所抵消;其他收入同比增长100%至8,800万美元，主要原因是Robinhood Gold订阅用户增加。在此期间，Robinhood平台总资产规模同比增长119%至约3,330亿美元，展现了用户资产规模的快速扩张。这表明Robinhood收入来源已从单一交易佣金和订单流支付(PFOF)模式，逐步向利息收入、加密交易、订阅服务及衍生品等多条业务线拓展，呈现更为多元的业务结构。

2、Robinhood股票代币化业务数据

截止至目前，Robinhood已将1,491种股票进行了代币化，代币化股票的总市值已达到约1,355万美元。在最近7天内，代币化总价值的变化为0.93%的增长。自股票代币化业务上线以来，代币化资产的总价值呈现出持续稳健的上升趋势，尤其在近期增长加速，表明市场对Robinhood的代币化股票产品需求持续增加。

Source：growthepie,https://www.growthepie.com/quick-bites/robinhood-stock

在这些上链资产中，排名前五的代币集中在流动性高、市场关注度强的科技巨头和热门股，以下是前五的具体信息：

a、YieldMax MSTR Option In.(MSTY)：代币化价值约为160万美元。该资产以最高的代币化总价值位居第一，表明市场对与MicroStrategy相关的金融工具(通常与比特币敞口相关)的需求旺盛。其股票价格为31.76美元，共有50,272股被代币化，并且在最近7天内股数变化增长了47.8%。

b、Alphabet Class A(GOOGL)：代币化价值为106万美元。作为科技巨头的A类股，其代币化价值位居第二，反映了大型科技股的持续吸引力。其股票价格为308.22美元，代币化股数为3,448股，但最近7天内股数变化减少了6.1%。

c、Microsoft(MSFT)：代币化价值为79万美元。微软的代币化价值位居第三。其股票价格为474.82美元，代币化股数为1,669股，最近7天内股数变化增长了1.0%。

d、BitMine Immersion Techn.(BMNR)：代币化价值为72万美元。该资产位列第四，股票价格为30.95美元，共有23,312股被代币化，最近7天内股数变化减少了4.3%。

e、Meta Platforms(META)：代币化价值为66万美元。作为另一大科技巨头，Meta Platforms的代币化价值位居第五。其股票价格为647.51美元，共有1,029股被代币化，最近7天内股数变化增长了1.7%。

3、Robinhood预测市场业务数据

自2024年10月正式推出总统大选事件合约以来，预测市场已迅速成长为Robinhood历史上用户渗透与收入增长最快的新兴业务线之一。根据Robinhood发布的2025年11月度运营数据报告，其事件合约交易量在11月达到30亿份合约，较10月份的25亿份合约环比增长约20%。这一数据体现了Robinhood预测市场类合约在月度交易活跃度上的阶段性升温，也反映出零售投资者对事件驱动型资产的参与度在提升。

三、小结

综合Robinhood在股票代币化、加密资产及预测市场等领域的连续布局看，其核心逻辑并非单一业务的盲目扩张，而是一场基于平台能力边界的系统性外扩。Robinhood正在通过统一的账户体系、合规底层与Web3技术架构，将原本割裂在不同监管与技术体系下的资产形态与风险表达方式，逐步纳入同一运行框架。这意味着Robinhood正在从传统意义上的证券交易入口，发展为一种更具通用性的金融服务载体。Robinhood的实践也为传统金融与链上金融的融合提供了一个具备现实约束条件的观察样本。它在既有监管框架内推进资产代币化与事件合约等新型交易形态等，实际探测了区块链技术在承载证券化资产与大规模零售参与方面的可行边界。这一过程中所体现的，是制度空间与技术前沿之间的持续博弈。此模式既试图释放链上技术的效率优势，又必须在权属认定、风险披露与监管合规等核心问题上保持可控。在金融基础设施加速数字化的背景下，这类基于现实监管环境展开的探索，将成为评估传统资产上链可行性的重要参考。

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