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L1代币的“货币溢价”正在消退

2025-12-09 13:36:57

在当下这个情绪与流动性不断切换的加密周期里，L1代币的估值早已不止看技术参数，更多是多因素叠加的结果：从能在社交网络瞬间引爆关注的Meme效应，到实际使用中决定体验的链上费用与安全性，再到生态应用能否真正留住用户和资金。但最容易被忽略的，却是影响最深远的“货币溢价”——当一种资产被市场默认为价值储存手段或交换媒介时，它会天然获得额外需求，从而推升估值。这也解释了为何在2025年的行情中，BTC、SOL、TON等网络的核心资产能在波动中保持更强韧性：它们不仅是代币，更逐渐成为链上经济体系的“钱”。

价值储存与资产的流动性和去中心化直接相关，因此它并不是一个真正可行的市场推广策略。

另一方面，作为交换媒介可能更容易一些。代币可以在区块链经济中作为价值交换和衡量的方式。

这与代币在Web 2.0经济中的作用相同：

Robux是Roblox的游戏内代币，具有很高的兑换价值。

当Meme币开始流行时，人们购买SOL来参与Meme交易。由于SOL是Pump.fun平台的默认货币，大多数交易者没有切换回美元，而是保留了一些SOL以备不时之需。2021年NFT热潮期间，以太坊也出现了类似的情况。大量用户开始使用原生资产进行交易，这有效地创造了交易媒介(MoE)的效用。

但这种溢价还存在吗?

不，这种溢价正在迅速消失。用户越来越倾向于使用稳定币进行交易。

以太坊：稳定币已经成为交易媒介

顶级代币的链上交易量，以太坊已不再是过去那种主要的交易媒介。

以太坊(ETH)作为交易媒介的主导地位有所下降，而USDC和USDT在交易量图表和Uniswap等顶级资金池中的受欢迎程度正在上升。

对于像Arbitrum这样的L2平台来说，情况也大致相同：

Solana：SOL优势明显，但USDC紧随其后

随着新Launchpad将其作为默认配对，USDC正在迎头赶上。

SOL仍然是Solana上的主要交易媒介，也是交易量最大的资产(但USDC正在迅速逼近)。这是因为Pump.fun和Raydium倾向于使用SOL作为交易货币，而其他平台则持不同态度(例如Meteora)。像MetaDAO这样的新兴平台正在将USDC设置为默认交易对。

BNB和USDT正面交锋

在2021-2022年，BNB作为交易媒介占据绝对主导地位，但随后USDT获得了市场份额并超越了BNB。

市场选择交易媒介，而稳定币是首选

链上并不存在所谓的法定货币。

有些产品采用“报价资产”策略，以自身代币作为交易媒介，例如Zora和Virtuals。实际上，这会增加用户和项目的交易费用，但对代币价格本身的影响微乎其微。生态系统代币可以通过资产发行平台尝试类似的策略，这些平台使用特定代币进行报价，但这可能并不划算。

链上市场的用户体验和流动性正在不断改善，过去的货币溢价也是由于缺乏选择和流动性不足造成的。下一个十亿用户将使用与现实生活中相同的交易媒介(如USDC、EUR等)。

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