美国证监会加密货币博弈或将决定区块链股市控局_文章

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美国证监会加密货币博弈或将决定区块链股市控局

2026-04-07 22:36:36

区块链协会与SEC新一轮监管博弈或将决定华尔街在股权上链后的主导权

随着股票交易向区块链基础设施迁移，区块链协会与美国证券交易委员会的最新监管冲突，可能决定华尔街传统机构能否维持其在股票交易领域的控制力。这场争论的核心在于去中心化协议运营商是否应像传统经纪商和交易所一样接受监管，相关意见已于2026年4月6日正式提交至SEC备案。

这场加密监管之争为何关乎链上股票的未来

本次争议焦点并非代币化股票是否属于证券——双方对此已有共识。真正的关键在于，用于交易这些证券的链上基础设施（包括验证者、前端界面和流动性提供者）是否必须注册为受监管的金融中介。

2026年4月6日，SEC公布了区块链协会的书面陈述文件。该文件主张DeFi协议中非托管参与方不符合交易所、经纪商或交易商的法规定义。这份文件提交至SEC加密专项工作组，该工作组正在评估代币化证券的监管框架。

文件同时指出，SEC已具备适应代币化股权交易的法律工具。区块链协会特别提出，SEC可依据《证券交易法》第36条提供针对性豁免，使基于区块链的股票交易得以发展，而无需强迫每个协议参与者套用传统许可框架。

另一方，城堡证券在2025年12月2日的信中阐明了现有机构的立场。这家华尔街做市商主张代币化证券不应广泛豁免交易所和经纪交易商规则，要求SEC明确参与代币化股权交易的中介机构，并敦促启动正式的规则制定程序。简言之，城堡证券希望代币化市场遵循与传统交易所相同的监管架构。

股权上链后华尔街能否延续掌控力

此处的“掌控”涉及托管、订单路由、清算和合规审查等环节。传统股票市场依赖一系列注册中介：交易所、清算所、经纪交易商和过户代理。每个环节均参与利润分配并叠加监管层级。

区块链技术有望压缩这一链条。例如在以太坊上结算的代币化股权交易，理论上可通过智能合约实现点对点执行，结算时间可缩短至数分钟而非现行的T+1标准。监管机构是否允许这种压缩，抑或要求每个环节保留中介机构，已成为关键议题。

区块链协会首席执行官在随文件发布的公开声明中直指问题核心：“资产代币化的意义在于为全球最重要的资本市场引入更先进的技术。”她强调，不托管资产的中立区块链基础设施与交易处理代码，不应被自动归类为受监管的金融中介。该协会文件特别指出验证者、前端界面和流动性提供者等参与方，因其非托管属性而不应触发经纪商或交易所注册要求。

城堡证券的立场并未全盘否定代币化。该公司承认股权将向链上迁移，但其2025年12月的信函坚持转型应在现有监管框架内进行，且每个环节的中介机构都需被明确识别并注册。这种模式将使城堡证券等传统交易所大型做市商，在代币化交易中继续保持核心地位。

监管走向对投资者与市场的影响

若SEC采纳城堡证券的框架，代币化股票交易将在新技术上基本复制现有市场结构。注册经纪交易商仍将充当中介，合规成本维持高位，散户参与链上股权产品仍需通过传统市场的守门人渠道。

若SEC接受区块链协会关于针对性豁免的主张，构建代币化股权平台的加密企业则可在更宽松的中介要求下运营。这将降低新进入者的门槛，扩大直接市场准入，类似于新兴技术冲击金融体系传统安全假设的变革路径。

对投资者的实际影响可能十分显著。基于区块链结算的代币化股权可实现24小时交易、无中介加价的碎片化持股以及近乎即时的结算。但这些益处能否实现，取决于监管框架是否允许基础设施按设计运行，还是要求其模仿现有交易所高度依赖中介的架构。

SEC加密专项工作组尚未公布结论时间表。当前文件仅是持续咨询流程中的意见之一，任何正式规则制定仍需经过额外的公众评议期。目前双方界限已然明晰：城堡证券期望在华尔街现有体系内构建代币化市场，而区块链协会则主张法律应允许链上基础设施以其自有方式参与竞争。

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