如何规范如Polymarket和Kalshi平台的内部交易_文章

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如何规范如Polymarket和Kalshi平台的内部交易

2026-04-22 22:02:58

预测市场的崛起与内幕交易的阴影

自预测平台Polymarket在民调和专家预测数月前，就准确预示唐纳德·特朗普将在2024年获胜以来，预测市场的影响力持续扩大。在选举前夕，其月交易量增长了43亿美元，并在此后持续飙升，于今年三月达到106亿美元。

然而，随着Polymarket和Kalshi等平台日益流行，有关其涉及可疑内幕交易的指控也开始浮现，下注内容从MrBeast视频内容到伊朗战争时机，无所不包。新南威尔士大学国际法与关系研究员卡罗琳·汤姆森指出，有证据表明预测市场既能汇集有效信息，也可能诱发内幕交易。

“我认为在Polymarket上，某些投注类型容易被人滥用内幕信息，”她说，“到那时，你就不再是预测将要发生什么，而是在告诉或向他人示意将要发生什么。”

预测市场的理论初衷

经济学家罗宾·汉森阐述的预测市场前景在于：对结果进行投注能揭示人们真实的信念，而非在民调中说出“正确”答案；它能聚合分散的信息，并以价格形式提供大众对某一未来结果的最佳知情预测。

与传统庄家设定赔率并赚取利润不同，预测市场本质上交易的是“是”或“否”的份额，让赔率随市场情绪波动。这套机制运行得相当不错，Polymarket宣称其在已结束的市场中，提前一个月的预测平均准确率高达90%。

Kalshi的传播主管伊丽莎白·戴安娜解释道，预测市场是一项宝贵的公共服务。“Kalshi上约70%的用户实际上只是来看赔率、看预测的。他们并不交易，”她告诉杂志，“其价值是巨大的。他们视其为真相来源。”

在理想情况下，预测市场应基于知情交易者使用公开但未被广泛知晓的信息。例如，“五角大楼比萨报告”能暗示五角大楼人员是否在加班，从而提高了重大事件即将发生的可能性。

戴安娜举了另一个例子：如果你连续三周每天守在沃尔玛外观察人流，你会对沃尔玛的经营状况有更准确的感知。“这不是非法信息，”她说。

信息何时跨界成为“内幕信息”

“但当有人滥用实质性的非公开信息时，就构成了内幕交易。”戴安娜解释道，“例如，如果你被允许公开分享信息，你就可以据此交易。如果你无权披露，则不能交易。”

“例如，如果你是Bad Bunny为超级碗雇用的舞者，并利用关于他首演歌曲的信息进行交易，这就属于内幕交易，因为你是受雇人员。”然而，如果你只是站在体育场外听到Bad Bunny排练歌曲，根据该信息下注则是允许的。“那是合法的，因为信息是公开的。任何人都可以这么做。”

战争相关内幕交易

问题在于，预测市场极大地扩展了可能掌握内幕信息的人群范围。内幕交易曾是CEO和董事会成员的“专利”，但现在，从谷歌搜索开发人员到诺贝尔委员会成员，人人都面临金钱诱惑。这些并非随意举例：针对2025年诺贝尔和平奖和谷歌2025年度搜索排名的最后一刻投注都存在可疑之处。

预测市场也创造了单一行为者能够影响结果的场景。Coinbase CEO布莱恩·阿姆斯特朗曾在一场财报电话会议上，朗读了专家们押注他可能说出的全部词汇列表，广为人知。

但最令人担忧的，是战时对机密信息的滥用。1月3日，在美国军队被部署到委内瑞拉前的几小时，一个新创建的Polymarket账户对该事件下注并赢得40万美元。在美国袭击伊朗之前，另一个可疑账户获利55.3万美元。甚至已有逮捕案例：一名以色列国防军预备役人员和一名平民被指控滥用关于以色列2024年4月袭击伊朗的机密信息，在Polymarket上下注。

民主党国会议员尤金·文德曼本月早些时候致信Polymarket CEO谢恩·科普兰，要求该平台保留所有与国家安全投注相关的记录，从IP地址到元数据。他认为，利用敏感或机密信息对军事行动下注危及国家安全和军人生命，是不道德、不诚实、卑鄙且叛国的行为，并指出预测市场还可能激励军事领导人为私利采取行动。此外，军事行动前的大额投注可能向对手泄露美国意图，危及行动安全和关键军事目标。

Kalshi的禁令与用户验证

Kalshi明确禁止内幕交易，并使用AI系统扫描平台寻找异常活动。但真正的防线是所有用户都必须通过“了解你的客户”验证。“我们进行KYC和反洗钱检查，”戴安娜说，“如果用户有问题，我们知道他们是谁，并且能联系他们，因为我们有他们的联系方式。而在Polymarket这类网站上，没有KYC。所以没有验证。人们是在暗处进行这类活动。”

不过，Polymarket有两个版本。美国版在CFTC监管下运营，要求强制KYC验证才能交易。国际版则是无需许可和匿名的，批评者认为这使内幕交易者得以隐身。“该平台的设计某种程度上特意追求极端匿名，”汤姆森说，“不需要身份验证。使用加密货币下注，因为它覆盖许多地区。很多用户使用VPN。如果你看看网站上的一些用户名，大部分都可以用作中等安全数据库的密码。”Polymarket国际版在美国和澳大利亚等33个国家被屏蔽或禁止，但VPN可以绕过地理封锁。鉴于国内和国际法律似乎收效甚微，汤姆森建议平台需要主动采取行动。

“我认为在国际合作的当前阶段，让平台自我监管肯定会更好。我当然欢迎就此进行国际讨论，”她说。

平台针对内幕交易采取的行动

Kalshi最近宣布将禁止政治候选人交易与自己竞选相关的市场，并禁止任何参与大学或职业体育运动的人交易与其所从事运动相关的市场。二月，该平台暂停了主要民主党捐助者斯蒂芬·克卢贝克对其朋友埃里克·斯瓦尔威尔赢得加州州长竞选的投注。克卢贝克此前在退选前曾对自己的胜选可能下注。

同月，Kalshi还因涉嫌内幕交易，暂停了一名为YouTube博主MrBeast工作的视频编辑两年的交易资格，甚至向联邦当局发出了警报。系统标记出该编辑在与MrBeast相关的市场上投注“接近完美”的成功率。

Polymarket也已修订规则，声明用户不得在其可能拥有机密信息或能影响事件结果的合约上进行交易。一个名为“ricosuave666”的Polymarket账户通过在2025年6月以色列袭击伊朗事件上下注获利15.5万美元，随后于一月再次出现进行新投注。该账户因可疑活动被分析师标记并最终删除。然而，理论上，无法阻止其背后的匿名用户开设新账户。Polymarket拒绝对本文接受采访或发表评论。

预测市场的不同构建方式

但是，改变预测市场的基本机制能否帮助减少内幕交易的动机？functionSPACE背后的团队相信有可能。这个正在开发中的开源基础设施，将允许无需许可地在其上构建预测市场和应用。

该系统不再采用“是/否”的二元结果，而是允许人们对不同结果的可能性进行交易，包括在曲线上放置猜测以显示他们对不同预测的信心程度。市场根据用户猜测的接近程度来结算支付。

CEO汤姆·查默斯认为，functionSPACE减少了“内幕交易的动机”。当你预测正确时，不再是赢家通吃，因为许多更接近真相的人可以共享收益。“预测市场的替代性经济结构改变了这些动态，使头寸建立在差异程度上，而非被迫走向极端。实际上，这种‘不公平的内幕者’优势与更为微妙（且不那么极端）的头寸分歧形成了对比。”

由于该项目仍在开发中，现在判断这种特定方法在实践中是否会改变激励为时尚早。但也许在监管机构力所不及之处，更好的数学和博弈论可能会发挥作用。

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