清晰法案面临艰巨挑战，TD考恩揭示五大关键障碍通过率仅30%_文章

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清晰法案面临艰巨挑战，TD考恩揭示五大关键障碍通过率仅30%

2026-04-23 07:36:55

清晰法案通过前景堪忧：TD Cowen揭示五大关键障碍

一家美国主要投资银行对具有里程碑意义的加密货币立法进行了审慎评估，指出了五项重大的政治与程序性障碍，这些障碍将大幅降低该法案在今年内成为法律的可能性。TD Cowen的华盛顿研究小组目前对《清晰法案》的通过仅给出30%的概率。该法案旨在为稳定币和数字资产建立联邦监管框架，其重要性不言而喻。这一谨慎预期与其他行业分析师的乐观预测形成对比，凸显了塑造美国加密政策的复杂政治格局。

政治与实践挑战交织的迷宫

TD Cowen的常务董事贾雷特·塞伯格近期概述了一系列障碍，其范围远超围绕稳定币收入分配的公开发论。他的分析详细描绘了立法者面临的复杂局面。《清晰法案》旨在为支付稳定币提供明确的监管规定，但其在国会的推进过程充满了党派分歧与外部地缘政治因素的干扰。因此，在七月底的最后期限前，达成共识的道路正变得越来越窄，因为每一项挑战都需要精妙的谈判。

该立法处于全球金融创新与监管竞争的大背景之下。包括已推出MiCA框架的欧盟和英国在内的其他司法管辖区，正在推进各自的数字资产规则。这一国际背景给美国立法者带来了采取行动的压力，但国内的政治现实构成了巨大阻碍。下文将逐一剖析TD Cowen指出的五大具体障碍，阐释其根源及其对立法进程的潜在影响。

CFTC人员危机威胁法案及时落地

首要障碍涉及关键监管机构严重的人手短缺问题。根据新规可能获得更多授权的商品期货交易委员会，目前仅有一位在任委员——主席迈克尔·塞利格。一个功能完备的委员会需要多位委员共同参与规则表决和授权执行。塞伯格指出，确认额外委员的过程漫长，从提名到参议院批准通常需要数月时间。

若要以七月底为目标有效实施《清晰法案》的条款，提名程序需要在四到六周内启动。鉴于当前国会的日程安排以及确认听证会的政治复杂性，这一时间表看来越来越难以实现。CFTC在委员会人手不全的情况下监督新加密货币市场的能力，成为法案支持者和批评者共同担忧的严重问题，即使法案获得通过，其实际效果也可能因此被延迟。

预测市场争议与政治过敏反应

第二项障碍源于围绕预测市场的潜在修正案。这些允许用户对事件结果进行推测的平台，可能被纳入法案的监管范围。然而，此举将带来巨大的政治风险。许多民主党议员对预测市场可能被滥用于内幕交易和利益冲突深表担忧。

这些担忧并非空穴来风。鉴于前总统唐纳德·特朗普对加密货币的公开兴趣及其家族的商业投资，焦点尤其集中在特朗普家族可能卷入的风险上。仅这种关联的可能性就可能导致民主党支持的撤回，而这在势均力敌的参议院中对法案通过至关重要。这种政治过敏反应将一个技术性监管问题转变为一个强烈的党派争议焦点。

WLFI项目及其对两党合作的困扰

与此直接相关的是第三项障碍：WLFI项目。这一同样与特朗普家族有关的倡议，自身也深陷争议。据报道，该项目涉及对早期投资者的代币销售限制，这种结构引起了关注公平准入和潜在市场操纵的立法者的警觉。此类特征使得民主党立法者极难支持任何可能被视为助推或合法化该项目的立法。

这里的挑战在于政治观感和原则。对于许多议员而言，支持一个可能间接使敏感政治项目受益的法案是难以接受的，无论法案本身有多少优点。这种情况说明，外部的、不相关的商业投资如何能显著影响综合性金融立法的命运，将《清晰法案》的前景与特定私营企业的命运捆绑在一起。

地缘政治紧张局势要求更强AML条款

第四项障碍来自国际层面，特别是涉及伊朗的问题。近期有报道称伊朗正接受加密货币支付，可能用于通过战略要地霍尔木兹海峡的通行，这加剧了在《清晰法案》中加入严格反洗钱和《银行保密法》条款的呼声。国会中的国家安全强硬派很可能将这些更严厉的措施作为其支持法案的不可谈判条件。

虽然加强反洗钱控制在理念上获得广泛支持，但难点在于细节。更严格的规则可能会给加密公司带来沉重的合规成本，可能抑制创新并招致行业倡导者的反对。立法者因此必须在国家安全需要与培育有竞争力的数字资产生态系统的目标之间取得平衡。这种平衡艺术精细且耗时，进一步增加了达成共识的难度。

信用卡竞争法案：立法附加条款风险

TD Cowen指出的第五项也是最后一项障碍涉及国会的一项经典策略：立法附加条款。参议员迪克·德宾和罗杰·马歇尔可能会尝试将其提出的《信用卡竞争法案》附加到《清晰法案》中。这项独立的法案旨在增加信用卡网络路由的竞争，可能降低商户的交易手续费。

然而，将其附加到加密立法上，将彻底改变政治算计。这将引入强大的银行和支付行业游说力量，而该行业基本反对信用卡法案，从而制造出一批新的顽固反对者。这种被称为“搭车”的策略，常常因为给原本可行的立法增添争议性、不相关的条款而导致其失败。这一附加条款的威胁给《清晰法案》的推进增添了另一层不确定性和风险。

概率评估对比

TD Cowen的30%概率与其他分析形成对比。例如，Galaxy Digital仍保持更乐观的50%的年内通过概率。这种差异凸显了政治预测的主观性，以及分析师对不同因素赋予的不同权重。

《清晰法案》代表着为美国加密货币市场带来监管确定性的关键努力，但其前进道路却因实践、政治和地缘政治障碍的交汇而受阻。TD Cowen的30%概率评估反映了应对CFTC人员短缺、与特朗普家族相关的敏感政治问题、伊朗引发的国家安全担忧以及争议性立法附加条款风险的艰巨挑战。尽管明确稳定币监管的必要性已获广泛认同，但从共识到成文法的道路依然布满障碍，必须谨慎而迅速地加以克服，《清晰法案》才有希望在迫近的期限前获得通过。

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