"交易量下滑但RWA资产攀升"…梅萨里研究关注1inch转向执行层_文章

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"交易量下滑但RWA资产攀升"…梅萨里研究关注1inch转向执行层

2026-05-26 16:48:41

1inch在2026年第一季度加速向代币化实物资产和意图交易转型

尽管整体DeFi交易放缓，1inch在2026年第一季度仍加速了向代币化实物资产和意图交易转型的结构调整。分析指出，1inch的聚合协议交易量大幅下滑，但基于BNB链的限价订单协议和Fusion因与Ondo Finance的合作效应，展现出相对韧性。尤其随着RWA兑换需求和执行基础设施的扩展，有评估认为1inch正在超越单纯的DEX聚合器，向“执行层”演进。

1inch是在以太坊、Arbitrum、Optimism、Polygon、Base、Solana、BNB链等多个网络上运营的DeFi聚合器和意图订单协议。其主要产品包括聚合协议、限价订单协议、单链意图互换协议Fusion，以及跨链互换协议Fusion+。

聚合协议交易量受市场拖累

报告显示，2026年第一季度1inch聚合协议日均交易量为9710万美元，较上一季度的2.449亿美元下降60.3%。这一降幅受到整个DeFi领域DEX聚合器交易量同期从46亿美元降至27亿美元（下降40.0%）的影响，但1inch跌幅更大，部分原因是其对BNB链的敞口较高。BNB链交易量从5520万美元锐减至450万美元，降幅达91.9%，这被视为Binance Alpha空投需求消失后市场恢复常态的结果。

相比之下，以太坊日均交易量虽从1.463亿美元降至7560万美元，下降了48.3%，但其在聚合交易总量中的占比却从59.7%提升至77.9%。Arbitrum的交易量也有所减少，但保持了第二大占比。这表明在市场波动时期，拥有更深流动性和稳定执行环境的链更受青睐。

执行目标地的变化也较为显著。Uniswap V2成为1inch最大的路由目的地，日均处理3050万美元交易，环比增长28.4%。而Uniswap V3则从6810万美元降至1490万美元，下降78.1%。值得注意的一点是，“1inch原生执行”的占比在扩大。不通过外部DEX、而在其自身基础设施上完成的交易从1000万美元增至1450万美元，增长44.4%，占比从3.2%升至13.2%。这表明1inch正在降低对外部流动性的依赖，提升自主执行能力。

交易笔数和用户数也整体下滑。聚合协议日均交易笔数从13.27万笔降至5.45万笔，下降58.9%；活跃地址数从3.58万个降至1.92万个，减少46.4%。不过，活跃地址的降幅小于交易量降幅，这可能意味着机器人和套利者的退出比例较高，而普通用户的比例相对上升。

限价订单协议表现相对坚韧，RWA需求成亮点

本季度表现最强韧的是限价订单协议。其日均交易量从1.044亿美元降至7290万美元，下降30.1%，但降幅小于聚合协议。尤其是在BNB链上，交易量从1580万美元增长至2400万美元，增幅达52.7%，成为唯一实现增长的链。这主要得益于2025年12月与Ondo Finance建立合作伙伴关系后，大量代币化股票和ETF兑换通过1inch Swap API在BNB链上进行路由。

截至3月5日，通过1inch路由的基于Ondo的代币化股票累计交易量已超过25亿美元。这不仅意味着交易量的增长。在加密市场表现疲软的季度，代币化RWA需求依然坚挺，而1inch充当了处理这些订单的执行基础设施。这也为未来与其他RWA发行方合作打开了可能性。在市场孕育“代币化股票”和“RWA”等新订单流的阶段，1inch有望定位为技术提供商和流动性网关。

限价订单协议的结构性变化也从订单数据中可见。日均订单数从2.28万笔增至2.66万笔，增长16.8%，但平均订单规模从4600美元降至2700美元，减少40.2%。BNB链的平均订单规模为1500美元，远低于以太坊的7500美元。这表明大量小额、高频的RWA订单涌入。实际上，BNB链的订单数从8900笔猛增至1.63万笔，增长84.0%；活跃地址从600个激增至2700个，增幅达340.8%。

意图交易协议Fusion成功防御

基于意图的交易协议Fusion也成功展现出相对防御性。第一季度日均交易量从8280万美元降至6080万美元，下降26.5%，是1inch单链协议中降幅最小的。Fusion为用户提供“无Gas”结构，并具备基于Dutch Auction的MEV保护功能。在市场低迷期，小规模交易的Gas费用负担更重，且波动性加大时不利成交的可能性更高，因此这种设计显得更具吸引力。

Fusion在BNB链上的增长更为突出。交易量从1390万美元增长至2350万美元，增幅68.9%，占比从16.8%升至38.6%。相比之下，以太坊的交易量从6250万美元降至3490万美元，下降44.1%。从订单数看变化更为显著。BNB链上的Fusion订单从7500笔跃升至1.52万笔，增长101.8%，占总订单数的88.0%。而以太坊的订单则从4000笔降至1200笔，减少70.7%。不过，以太坊的平均订单规模反而从1.57万美元增至2.99万美元，增长90.4%，表明大额交易仍留在以太坊。

执行速度也得到提升。1inch于3月3日推出“交易模式”，改进了交易界面，并将基于Fusion的互换的中位数执行时间从26秒缩短至14秒。新增的可配置执行设置、整合价格图表以及Gas和滑点控制，被评价为实质性地改善了用户体验。这一变化不仅是界面更新，更可视为将意图交易推广为更大众化方式的基础工作。

解析器市场竞争格局也经历洗牌。在处理Fusion及Fusion+订单的认可解析器中，Algorabs的市场份额从4.3%大幅提升至16.0%，迅速崛起；Analog Trading也成为新晋强者。前三名解析器的集中度从上季度的69.0%和59.8%降至本季度的54.7%。对特定运营商的依赖度降低，意味着竞争加剧，从长远看可能对用户成交质量有积极影响。

跨链业务Fusion+受市场影响，治理与财务战略并进

跨链业务Fusion+未能免于整体市场低迷的影响。其中位数日均交易量从150万美元降至73.48万美元，下降50.0%；活跃地址从277个减少至208个，下降24.9%。不过，交易量降幅大于地址降幅，表明用户基础本身并未急剧萎缩，交易规模收缩是核心因素。

治理和财务战略也值得关注。1inch DAO于3月9日通过了提案1IP-93，批准设立一个40万美元的孵化器，用于在1inch Aqua上构建收益策略的外部团队。入选团队将与DAO金库分享部分收益。同日，还通过了提案1IP-92，将200万USDC部署到Aave V3 USDC市场，旨在提高闲置资产的收益率。这表明DAO正超越单纯的拨款发放，着手建立可重复的运营收入来源。

不过，代币指标并不乐观。1INCH质押数量从2.665亿枚降至2.489亿枚，减少6.6%；流通市值从1.977亿美元降至1.271亿美元，下降35.7%。这可能也与2025年10月取消为访问Fusion订单流而设的UP质押门槛后，质押激励减弱有关。截至3月底，DAO金库持有780万美元，环比减少8.9%。

市场份额面临竞争，但竞争维度转变

在市场份额方面，竞争压力更为明显。1inch在精选DEX聚合器交易量中的份额从25.2%下降至17.0%，排名从第一滑落至第四。Kyb受益于流动性挖矿计划，份额飙升至23.9%；ZeroEx则以17.9%的份额保持稳定流动。然而需要指出的是，仅凭份额下降难以断言1inch竞争力减弱，因为市场竞争焦点正从单纯的聚合竞争转向“成交质量”、“Gas效率”、“RWA路由”和“跨链执行”。

第一季度，1inch继续推进与Alvara、xStocks、Rewardi Wallet、OneKey Wallet等的整合。特别是与xStocks的合作，与扩展代币化股票分销基础设施相关；而于3月30日公开的MCP业务，则旨在让AI代理能够通过1inch API查询市场数据并执行链上交易。这是一次探索DeFi基础设施与自动化代理结合可能性的尝试。

总结与展望

综上所述，在2026年第一季度交易量下降的逆风中，1inch仍在RWA和意图交易两大轴心上展现了新的增长线索。通过与Ondo Finance合作扩大的BNB链限价订单需求、主打“无Gas”和MEV保护的Fusion协议的相对韧性，以及Aqua孵化器和金库收益化尝试，都表明1inch的商业模式正在多元化。

分析认为，如果1inch未来能成功吸引更多RWA发行方，它有望超越DeFi聚合器，成为代币化资产交易的核心执行基础设施。尽管短期内面临市场份额下降的压力，但1inch下一季度的关注点已然清晰：即“RWA”、“Fusion”以及自身盈利模型的实质成果。

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