金库：非托管金融的未来_文章

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金库：非托管金融的未来

2025-12-18 11:13:02

在 DeFi 叙事逐步回归“真实效率”的当下，金库(Vaults)正成为链上金融的重要基础设施。与传统金融依赖多层中介和封闭系统不同，非托管金库把策略、风控和执行写进合约，让资金在链上自动运转。随着收益型协议、再质押和结构化产品活跃度回升，Vaults 正以更低成本、更高透明度和更强可定制性，重塑用户获取金融服务的方式，也补上了传统金融长期难以解决的效率短板。

什么是金库?

金库(“Vaults”)是一种可编程的非托管策略，用户可以选择加入，将存款分配到不同的投资机会中，无需依赖任何中介机构，所有操作都在一个单一的原子环境——区块链上进行。用户可以随时存取金库中的资金，无需任何人协助(或阻止)相关交易。用户始终对其资产拥有完全的控制权。

金库与传统基金有着相似的目标——为用户提供一种更简单、更有效地部署资金的方式，但它使用自动化和可编程代码，而不是中介机构。

对于熟悉传统金融的人来说，金库将交易所交易基金(ETF)的规模和可及性与私人管理账户(SMA)的控制和保障措施相结合。金库通过以下方式实现更优的金融解决方案：

● 可组合管理：在没有中介机构的统一环境中运行，而不是多个孤立的数据库、账簿、账户和系统，可以实现更灵活、更实惠、更个性化的金融产品。

● 易于访问和集成：只需一个钱包和数字资产即可与金库进行交互，极大地降低了准入门槛。

● 可编程性：金库提供透明且不可撤销的安全保障措施——这些优势只有构建在链上才能获得。

金库与基金

金库与基金有一些共同的特点，但也存在一些关键区别。

● 传统基金结构：用户投资于基金。基金拥有资产，投资者拥有基金份额。基金经理拥有完全的托管和控制权。基金受法律约束，通常设有锁定期、赎回窗口和最低投资额。用户只能在基金经理的参与下才能存入和提取资产。

● 金库结构：用户将资产存入一个不可篡改且不受任何个人或实体控制的智能合约中。用户拥有完全的托管权——资产始终处于你的掌控之下，不受任何传统意义上的限制。金库会根据预设规则自动分配存款。用户可以随时即时提取，无需任何许可，也无需依赖交易对手。

Morpho金库如何运作?

当用户向Morpho金库存款时，资金将根据策展人设定的策略分配到借贷市场(Morpho市场)。

这些资金提供给希望以特定抵押品(例如比特币、以太坊或代币化国债)作为担保获得贷款的借款人。从技术上讲，任何存在于区块链上的资产都可以作为抵押品。借款人随后支付贷款利息，这些利息则成为金库存款人的收益。

用户可以随时从金库中提取资金，获得初始金额加利息。

存款人保护

金库的设计旨在为存款人提供强有力的保护：

● 它们完全是非托管的：管理员永远不能直接保管用户的存款。

● 分配只能在金库预先设定的上限和限制范围内进行。

● 任何改变金库风险的变更都会经过时间锁定——执行延迟——让存款人有时间做出反应并在必要时提取资金。

● 可以配置可选的“哨兵”角色，允许存款人否决分配变更。

● 即使金库流动性不足，存款人也能随时赎回其资产份额。

金库与代币化

代币化将传统的链下资产引入区块链。其价值在于连接传统金融(TradFi)和去中心化金融(DeFi)：使传统金融工具能够在链上持有和转移。代币化改善了资产分配，但它并没有创造本质上更好的金融产品。代币化资产仍然：

● 需要在分散的环境、系统和数据库之间运行，因此提供高度个性化的产品成本高昂且难度很大。

● 继承了遗留的链下报告、流程和会计制度，这降低了效率并增加了成本。

● 没有智能合约才能提供的那种透明且不可移除的安全保障措施。

金库为金融产品的分布式开发和完全链上构建提供了基础设施。用户无需将所有资金存入链下投资的代币化基金，而是存入金库，所有资金都在链上进行分配。

代币化是一种有用的过渡工具，但金库才是最终目标。

并非所有金库都一样

金库基础设施存在于一个连续谱系中。一端是完全基于链上的金库，例如Morpho金库，其中不可篡改的智能合约确保了强大的安全保障：用户保留资产控制权，资产分配透明且可验证，所有变更都通过时间锁进行。另一端是金库“包装器”，它们维持着更为传统的托管安排，金库运营者控制资产，并对资产使用方式拥有完全的决定权。

了解你的金库基础设施提供了哪些保障以及这些保障是如何实施的，这一点至关重要。

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