Lighter的“0%手续费”实际上比其他交易所贵5-10倍_文章

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Lighter的“0%手续费”实际上比其他交易所贵5-10倍

2025-12-12 11:49:02

商业中有一条永不过时的法则：如果某样东西是免费的，那么你就是产品。

Lighter DEX正在向散户交易者推销“0%手续费”的服务。这听起来好得令人难以置信，因为它根本就是假的。Lighter没有用粗体大字强调的是这些“免费”交易背后的延迟结构。

Lighter提供两种账户类型：一旦你了解了延迟的工作原理，你就会意识到0%实际上是该平台上最贵的费用等级。那200-300毫秒的延迟就是他们的整个商业模式。

300毫秒究竟意味着什么?

人类眨眼平均需要100-150毫秒。在你眨两次眼的这段时间里，反应更快的交易员已经观察到了价格波动，调整了仓位，并进行了与你相反的交易。加密货币市场波动剧烈，在典型的波动水平(年化50-80%)下，价格每秒波动约0.5至1个基点。这意味着平均每300毫秒，市场仅因随机价格波动就会移动0.15-0.30个基点。

“免费”的真正代价

如果我们对此进行量化：关于逆向选择成本的学术研究(Glosten&Milgrom、Kyle's Lambda等)表明，知情交易者的优势通常是价格波动随机游走部分的2-5倍。

如果300毫秒内的随机滑点约为0.2个基点，那么逆向选择还会在此基础上增加0.4-1.0个基点。

对于活跃交易者和做市商而言，实际成本大致如下：

● 标准账户实际交易成本：每笔交易6-12个基点(0.06%-0.12%)

● 高级账户实际成本：每笔交易0.2-2个基点(0.002%-0.02%)

免费账户的价格是付费账户的5-10倍。

零手续费只是个营销噱头，真正的费用隐藏在延迟之中。

高级账户更便宜，就这么简单

在任何情况下，标准账户(0%手续费)都不是更划算的选择。不适合小额交易者，不适合大额交易者，不适合短线交易者，不适合波段交易者。甚至不适合被动投资者。尤其不适合做市商。不适合任何人。

“我只是个小零售商，不需要高级基础设施。”

错误。小额交易者更无法承受滑点损失。如果你用1000美元交易，每笔交易亏损10个基点，那就意味着每次交易损失1美元。50笔交易下来，你就损失了账户资金的5%，这些损失都是隐形成本造成的。

“我很少交易，所以延迟对我没有影响。”

也不对。

如果你交易频率不高，高级会员费几乎可以忽略不计。但即便只有这几笔交易，成交价仍然会更低。既然避免这种拖累的成本几乎为零，为什么还要接受任何拖累呢?直接切换到高级版就行了。

这个型号有个名字

Tradfi对这种套路并不陌生，它被称为订单流支付(PFOF)。 RobinhoodApp通过向散户提供“免费”交易来推广这种交易方式，然后将订单发送给做市商，做市商通过与不知情的交易流进行反向交易来获利。

Lighter的商业模式在结构上与之类似。标准账户无法享受免费交易，而是只能进行速度较慢的交易。这种速度上的劣势被速度更快的参与者所利用，从而实现盈利。

交易所无需向您收取费用。您支付的是交易执行质量。

Lighter的优点和缺点

Lighter并没有隐藏延迟数据，因为它在文档中已有说明。

但透明度和清晰度之间是有区别的。

把“0%手续费”放在标题里，把“300毫秒延迟”藏在不起眼的小字里，这是一种选择。这是为了提高注册转化率，而不是为了让用户理解。

大多数散户交易者不知道延迟是什么意思，也不知道逆向选择是什么，所以他们无法计算出相应的费用影响。

莱特也知道这一点。如果你打算在Lighter上进行交易，无论什么情况都要切换到高级版。高级账户的费用在各个方面都优于“0%费用”的标准账户，这一点毋庸置疑。

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