摩根大通分析师：比特币策略强劲的资产负债表优势超越矿商压力，支撑币价稳定_新闻

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摩根大通分析师：比特币策略强劲的资产负债表优势超越矿商压力，支撑币价稳定

2025-12-05 15:54:47

摩根大通：微策略稳定性对比特币短期走势至关重要

12月4日，摩根大通指出，相较于近期矿工抛售量增加，微策略公司的稳定性对决定比特币短期走势更为关键。根据摩根大通报告，尽管算力下降且矿工运营压力增大，微策略的资产负债表稳健性持续为市场注入信心。

算力波动与矿工压力

以董事总经理尼古拉斯·帕尼吉佐格鲁为首的摩根大通分析师在周三发布的报告中表示，比特币近期算力下降和挖矿挑战反映出中国在禁止比特币挖矿后对私密挖矿活动的整治。分析师进一步指出，算力下降也源于中国境外高成本矿工的退出，因为币价下跌和能源成本上升正挤压其利润空间。

企业价值与比特币持仓比率

摩根大通专家透露，微策略的企业价值与比特币持仓比率（即其债务、优先股和股权的总市值除以所持比特币市值）目前为1.13。该比率在今年下半年经历显著下降后维持在这一水平。值得注意的是，分析师认为若该比率持续高于1.0，微策略将避免出售比特币，投资者信心也会随之增强。

生产成本与市场压力

摩根大通专家表示“比特币价格持续低于生产成本”，这给第一大加密货币带来抛压，尽管算力下降通常会增加矿工收益。分析师估算比特币生产成本已从上月9.4万美元降至9万美元，该修正基于每度电0.05美元的假设。他们预测对高成本企业而言，每度电上涨0.01美元将导致生产成本增加1.8万美元。

矿企转型与市场脱钩

报告显示，由于电力成本上升和币价下跌挤压利润，部分高成本矿工近期被迫出售比特币。但摩根大通认为矿工并非影响比特币未来发展的主力，更关键的是微策略的资产负债表及其持有比特币的能力。摩根大通分析师指出，上市比特币矿企近数月价格表现已与比特币脱钩，表明加密货币价格与矿企股价的关联出现“明显断裂”。分析师表示，向人工智能领域的转型正为矿工提供更稳定、更高利润的收益来源，相较于波动性更强且利润渐薄的比特币挖矿行业。股市已开始基于这些企业的AI潜力而非比特币风险敞口进行重新估值，从而实现与比特币价格的脱钩。

微策略建立美元储备保障稳定

12月3日，微策略宣布建立14.4亿美元美元储备，用于支付未偿债务利息和优先股股息。链上分析公司CryptoQuant表示，此举表明该公司正为未来市场下行做准备。该美元储备资金来自最新市场股票发行计划，目标是保障至少一年的股息支付。公司声明将逐步扩大储备至足以覆盖24个月支出。

双储备战略的意义

CryptoQuant指出，这种美元与比特币并存的双储备策略可降低市场低迷时期被迫出售比特币的概率。但该机构同时表示，美元储备也标志着公司战略从2020年至2025年11月期间通过发行可转换债券和股票收购比特币的计划发生“战术转变”。

比特币持仓现状

微策略联合创始人兼执行主席迈克尔·塞勒于12月1日声明，公司目前持有65万枚比特币，价值逾560亿美元。他补充说明这些比特币的平均购入价格为每枚8.7万美元，包含费用在内的总成本约564亿美元。

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