稳定币收益率禁令或导致资本外流至“无监管金融工具”_新闻

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稳定币收益率禁令或导致资本外流至“无监管金融工具”

2026-01-24 21:33:02

美国CLARITY法案拟限制稳定币收益或将导致资本外流

美国CLARITY法案对稳定币收益提出的限制措施，可能导致资本从受监管市场流向海外不透明的金融结构。市场分析人士指出，禁止合规稳定币提供收益并不能保护美国金融体系，反而会削弱受监管机构的影响力，同时加速资本流向美国监管范围之外的领域。

“市场对收益的需求始终存在，”分析师表示，“如果合规稳定币无法提供收益，资本将直接转向‘离岸或监管边界之外的合成结构’。”根据近期通过的GENIUS法案，支付型稳定币必须完全由现金或短期国债支持，且不得直接向持有者支付利息。该框架将稳定币视为数字现金，而非能够产生收益的金融产品。分析人士认为这造成了结构性失衡——当前三个月期美国国债收益率约为3.6%，而传统储蓄账户利率远低于此水平。

分析师强调：“真正的竞争并非稳定币与银行存款的对立，而在于银行向储户支付极低利率的同时却自行保留利差。”他指出，如果投资者通过交易所的稳定币存款可获得4%至5%收益，而银行存款收益近乎为零，资本重新配置将成为理性选择。

收益禁令或催生“合成美元”需求

金融领域专家警告称，限制境内收益可能催生所谓“合成美元”填补真空。这类与美元挂钩的工具通过结构化交易策略而非一对一法币储备维持汇率稳定。“真正的风险并非合成资产本身，而是缺乏披露要求、不受监管的合成资产运作模式。”专家补充道。

以某去中心化稳定币为例，该产品通过包含加密资产抵押和永续期货的Delta中性策略产生收益。由于此类产品不属于GENIUS法案定义的支付型稳定币，它们处于监管的灰色地带。“如果国会旨在保护银行体系，其结果可能意外加速资本向基本属于离岸、透明度较低且完全脱离美国监管的金融结构迁移。”

银行业曾主张付息稳定币可能引发存款外流并削弱其贷款能力。专家承认存款是银行资金的核心来源，但将问题简单归结为不公平竞争并未触及本质。“消费者已可接触货币市场、国债和高收益储蓄账户，”他指出，“稳定币只是将这种接入延伸至传统金融渠道效率低下的加密原生环境。”

稳定币收益禁令或削弱美国竞争力

除国内影响外，分析人士警示该政策可能引发全球竞争态势变化。中国数字人民币已于今年初实现计息功能，新加坡、瑞士和阿联酋等司法管辖区也正积极开发付息数字资产框架。“如果美国禁止合规美元稳定币产生收益，相当于向全球资本发出信号：在零收益的美国稳定币与计息的中国数字货币之间做出选择。这无疑是对其他国家的战略馈赠。”

专家认为美国仍有机会通过为合规、可审计的收益产品制定清晰标准来保持领导地位。然而当前CLARITY法案草案将所有收益机制等同视之，未能区分透明受监管结构与不透明替代方案，可能导致事与愿违的结果。

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