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稳定币会取代银行存款,收紧资金面并限制信贷供给。挤兑期间的储备资产抛售会将压力传导至货币市场和银行体系。随着存款流向非银行的稳定币平台,货币政策传导机制会被削弱。
根据欧洲中央银行发布的《金融稳定报告》,稳定币对欧元区银行信贷构成了一条新兴的风险传导渠道。该报告着重指出了银行存款被取代、通过储备资产抛售产生的溢出效应以及货币政策传导可能被削弱等问题。如果存款发生转移,贷款机构可能面临更紧张的融资条件和更小的信贷投放能力。
稳定币与法定货币的挂钩,是通过持有短期政府证券、回购头寸和银行存款等储备资产来维持的。在发生稳定币挤兑或脱钩时,发行方可能被迫快速抛售储备资产,从而将压力传导至货币市场并回溯至银行体系。根据国际清算银行的分析,相对于中央银行货币,这些工具在弹性与完整性方面表现不佳,使其在压力下显得脆弱。设计模式至关重要:完全由储备资产支持的代币可能通过储备资产的抛售传导压力,而算法模式的稳定币则存在挂钩彻底失效的风险。
存款脱媒与流动性风险
当家庭和企业将资金从银行转移至稳定币或提供类银行存款债权的平台时,就发生了存款脱媒。随着核心存款的收缩,银行可能不得不以利差更高的批发融资或有担保融资来替代,这会挤压净息差并抑制贷款增长。
有研究表明,与稳定币活动相关的存款可能稳定性较差,并且在持有人身份不透明的情况下,可能削弱银行的流动性和资本状况。
监管应对与结构风险
央行管理层正敦促对外国稳定币采取保障措施,以防止监管套利并维护金融稳定。央行行长表示:“稳定币在欧盟境内运营前,必须遵守欧盟的标准。”
另一个结构性风险是欧元区对美元计价稳定币的依赖。如果用户因支付或收益原因偏好美元稳定币,欧元的流动性可能被绕过,这将使政策传导复杂化,并削弱银行在吸收存款和期限转换中的作用。
规模与互联性
规模因素依然重要。报告指出,全球流通的稳定币规模约为一千亿美元,相对于银行体系规模仍然较小,但其与传统金融的相互关联性是一个突出的脆弱点。随着采用率的提高,监控赎回情况、储备资产构成和银行融资利差将变得至关重要。

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