比特币跌破8.5万美元：DATs遭遇净资产过山车，《金融重构》周报_新闻

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比特币跌破8.5万美元：DATs遭遇净资产过山车，《金融重构》周报

2025-12-20 04:04:45

加密货币市场本周再度经历下跌行情，随着假期临近，投资者活动逐渐放缓。TradingView数据显示，比特币（BTC）在过去一周跌幅超5%，周四一度跌至周内低点84,398美元，周五回升至87,769美元上方。

数字资产 Treasury 公司生存关键：规避 mNAV 过山车

Solmate首席执行官Marco Santori指出，加密货币市场波动持续威胁着数字资产 Treasury（DAT）公司的生存能力。这些企业的存续如今取决于能否避开市值与净资产价值比率（mNAV）的“过山车式波动”，因其资产负债表上持有的代币价值波动直接影响公司估值。

数字资产 Treasury 公司的崛起将成为2025年的重要叙事，但这一趋势能否持续将取决于资本管理和稳健的商业策略。Santori表示，所有 DAT 公司都需面对其资产负债表上底层代币价值波动的问题。这对能产生营收的企业而言不成问题，但纯 DAT 企业将面临坎坷之路。

“市值与净资产价值比率是许多 Treasury 公司的生存之道。当它们以较高 mNAV 交易时，意味着市值高于资产负债表上代币的价值，它们就能通过增发股票获利，”Santori在Cointelegraph的Chain Reaction X节目中表示，“每出售一美元股票，他们就用这些资金购买底层代币，从而增加净资产价值。只要维持溢价，他们就能持续这种操作。这就是纯 Treasury 模式。我认为这种模式确有前景。”

但问题在于，当市场对 DAT 底层代币的兴趣减弱时，mNAV 就会萎缩。Santori解释说代币价格下跌会导致 mNAV 降低。“这意味着许多 Treasury 公司陷入停滞，无法高效增长。我不希望受制于此，也不希望我们的投资者经历这些。我想让他们投资 SOL 并受益于 Solana 网络的增长，但不希望他们乘坐 mNAV 过山车。”

Aave 创始人公布2026年“总体规划”

在美国证券交易委员会（SEC）结束对其长达四年的调查后，Aave创始人Stani Kulechov公布了该去中心化协议2026年的“总体规划”。

Kulechov在周二的X平台发文中表示，尽管2025年是该平台迄今最“成功的一年”，但他认为 Aave 与未来发展相比仍处于“初始阶段”。着眼于2026年，这位首席执行官概述了一项总体规划，重点包括扩展 DeFi 平台和实现具体使用指标，例如获得10亿美元的现实世界资产（RWA）存款。

“截至目前，我们明年的战略有三大支柱：Aave v4、Horizon 和 Aave App，”他表示。

Aave v4升级

Aave v4是一次重大升级，旨在显著改进平台的借贷池、用户界面和清算参数等。Kulechov在发文中表示，v4 将成为“所有金融活动的支柱”，他特别提到 v4 的枢纽与辐条模型将提供的定制化借贷市场。

在该模型下，枢纽指统一的跨链流动性池，作为协议上所有资产的中心存储地；而辐条则指高度可定制的市场，可接入枢纽流动性。“这将使 Aave 能够处理数万亿美元的资产，使其成为任何机构、金融科技公司或企业寻求接入 Aave 深度可靠流动性的首选，”他补充道，“2026年，Aave 将成为前所未有的新市场、新资产和新整合的聚集地。我们将继续与金融科技公司合作，并与 DAO 及合作伙伴密切协作，在今年逐步扩大总锁定价值（TVL）。”

Horizon发展规划

针对下一个支柱 Horizon（Aave 的去中心化现实世界资产市场），这位首席执行官概述了吸引“多家顶级金融机构”加入的计划，旨在成为 RWA 领域的核心参与者。

Hyperliquid 治理投票拟永久搁置10亿美元援助基金

Hyper Foundation 提议进行验证者投票，正式承认 Hyperliquid 协议援助基金系统地址中持有的 HYPE 代币永久不可访问，将其排除在资产的流通和总供应量之外。

据该基金会称，援助基金是嵌入 layer-1 网络执行中的协议级机制。它会自动将交易费用转换为 HYPE 代币并转入指定系统地址。截至撰稿时，该钱包持有约价值10亿美元的代币。

该系统地址设计时未设置控制机制，意味着若不进行硬分叉，资金将无法找回。“投‘赞成’票意味着验证者同意将援助基金中的 HYPE 视为已销毁，”Hyper Foundation 写道。

Hyperliquid 原生稳定币 USDH 的发行方 Native Markets 提醒用户，该稳定币储备收益的50%会转入援助基金并转换为 HYPE 代币。“若此次验证者投票通过，这些贡献将被正式视为已销毁，”该公司写道。

ETHGas 融资1200万美元，Buterin 重启燃气期货讨论

以太坊区块空间交易平台 ETHGas 宣布完成1200万美元种子轮融资，由 Polychain Capital 领投。

此次融资公告发布前，以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 近期重新讨论了链上“燃气期货”市场的构想，认为此类产品可为用户提供更清晰的手续费预期信号，并允许他们对冲未来成本。

ETHGas 主张以太坊需要“重新构想网络区块空间的分配方式”，并声称其新推出的区块空间交易平台正是朝此方向迈出的一步。该公司表示该市场启动时获得了来自验证者、构建者及其他参与者的8亿美元承诺。

代币化股票虽上链，SEC 仍欲掌控密钥

美国证券交易委员会交易与市场部门周三明确了经纪交易商如何根据现有客户保护规则托管代币化股票和债券，表明基于区块链的加密资产证券将被纳入传统证券保障框架，而非作为新类别处理。

该部门表示，只要满足一系列运营、安全和管理条件，其不反对经纪交易商依据现有客户保护规则认定自身持有加密资产证券。此政策仅适用于加密证券，包括代币化股票或债券。

尽管该声明并非正式法规，但明确了美国监管机构期望代币化证券如何适应传统市场保障体系。该指引表明代币化证券不会被视作需要特殊规则的新资产类别，而是被纳入现有经纪交易商框架，即使它们在区块链网络内结算。

DeFi 市场概览

根据Cointelegraph Markets Pro和TradingView数据，市值前100的加密货币中多数本周收跌。Memecoin 启动平台 Pump.fun（PUMP）代币下跌32%，成为本周前100名中跌幅最大者；去中心化交易所 Aster（ASTER）代币紧随其后，周内跌幅超27%。

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