[分析] ARK投资：“DATs在某些数字资产上可能比现货ETF更高效”_新闻

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[分析] ARK投资：“DATs在某些数字资产上可能比现货ETF更高效”

2025-11-01 14:58:54

数字资产投资新范式：DATs结构优势与挑战

ARK投资公司最新研究报告指出，在某些数字资产投资领域，数字资产国库券（DATs）结构可能比现货ETF更具适应性。该报告揭示了数字资产正从单纯投资产品向新型金融架构演变的趋势。

传统ETF的局限性

报告撰写者、ARK数字资产研究主管Lorenzo Valente表示："传统ETF并非适用于所有数字资产。考虑到某些网络型资产的特性，DATs在效率和灵活性方面可能表现更优。"

DATs的运行机制是企业直接持有加密资产，并通过公司股票在二级市场流通。投资者通过购买股票间接获得加密资产敞口。与现货ETF的"非运营架构"不同，DATs采用"运营架构"——企业实际管理加密资产并同步开展资本市场活动。

DATs的四大优势

报告列举了DATs的显著优势：
1. 收益创造能力：对以太坊等可质押资产，DATs可通过网络验证获得质押收益
2. 资本市场准入性：可通过增发股票或债券快速扩张资产规模
3. 流动性管理：支持并购及链上流动性供给等灵活策略
4. 战略运营空间：以案例显示，某些ETH型DATs的资产增速可超越标的资产价格涨幅

潜在风险与挑战

报告同时指出DATs存在三重风险：
• 市值/净值倒挂风险：当股价低于资产价值时可能丧失融资能力
• 熊市脆弱性：可能陷入股价下跌→被迫抛售的恶性循环
• 监管不确定性：全球会计处理、披露要求及证券法规存在差异

金融基础设施的范式转移

ARK将DATs视为金融架构变革的信号：如果说ETF打开了传统金融与数字资产的连接通道，DATs则实现了区块链网络功能与企业财务活动的深度结合。其独特价值在于能内化质押奖励、链上流动性等区块链原生收益机制。

韩国市场的适配性探索

在尚未批准加密现货ETF的韩国市场，DATs模式展现出特殊价值：
• 上市公司/资管公司通过持股形式提供合规敞口
• 机构投资者可获取质押收益、扩展加密敞口、参与链上经济活动
需优先解决会计标准与税制不完善的问题，目前韩国会计准则院正在讨论相关处理方案。

企业战略新机遇

专家建议韩国上市公司战略性考量DATs架构：
• 科技/金融科技企业可将现金储备转化为"战略国库"
• 直接参与区块链网络经济，实现资产增值与网络收益双轮驱动
资管公司亦可设计关联上市公司的间接投资产品，在监管框架内构建加密敞口组合。

超越包装形式的金融重构

DATs不仅代表新的投资工具，更可能成为连接企业经营、资本市场与区块链网络经济的新型平台。这表明数字资产的下一阶段将不再是简单价格追踪产品，而是网络与企业深度融合的金融生态系统。

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