比特币算力下降被VanEck认定为逆向看涨信号
VanEck在周度报告中指出,比特币算力下降构成逆向看涨信号,并引用历史数据表明矿工投降阶段往往预示着价格复苏。截至12月15日,比特币网络算力月内下跌4%,创下自2024年4月以来最大单月跌幅。该资产管理公司表示,类似历史阶段通常为长期持有者带来正向回报。
市场动态分析
VanEck发布的《2025年12月中旬比特币链上检查》显示,当网络算力收缩时,65%的情况下90天远期收益率为正,而算力增长时该比例仅为54%。报告特别强调:“当算力压缩持续较长时间时,正向远期收益不仅出现频率更高,幅度也更为显著。”
矿工盈利状况急剧恶化,Antminer S19 XP矿机的盈亏平衡电力成本从2024年末的每千瓦时0.12美元降至2025年12月中旬的0.077美元。这一变化反映出矿工经济状况持续恶化,迫使高成本运营者关停设备或退出网络。VanEck估算中国新疆地区的关停矿场可能削减约1.3吉瓦挖矿算力,这些资源或已转向人工智能基础设施领域。
机构与散户行为分化
机构与散户行为呈现显著分化。11月中旬至12月中旬期间,数字资产储备机构累计增持约4.2万枚比特币,创下2025年7月以来最大单月增持规模。战略投资者利用其普通股发行能力,在市值与净资产比率维持在1.0以上时主导了大部分购买行为。同期比特币交易所交易产品持仓量环比下降120个基点至130.8万枚。
市场影响解读
算力下降标志着矿工进入投降阶段,盈利能力压缩迫使财务压力较大的运营者退出网络。VanEck将其定义为对耐心投资者的历史性看涨信号——这些投资者善于在行业承压阶段进行资产积累。
报告发现市场存在“钻石手分化”现象:中期持有者正在降低风险敞口,而长期持有者仓位基本保持稳定。算力下降通常意味着仅有获取最廉价电力的高效矿工才能维持盈利运营。这种动态往往标志着周期底部显现,弱势参与者退出后网络难度将向下调整。
过去三个月比特币累计下跌约22%,创2018年以来最差第四季度表现。VanEck分析师指出,流动性条件改善与投机杠杆下降表明市场正在经历结构性重整而非持续性损伤。该公司将2026年设为潜在转折节点,当前矿工承压与机构积累可能转化为更强劲的价格表现。

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