2025年加密货币市场表现令人失望
对于加密货币投资者而言,2025年是令人失望的一年。比特币的传统“四年周期”上涨行情较往年表现疲软,而包括以太坊在内的主流币之外的“山寨币”市场,甚至未能显现出明显的扩散效应。加密货币做市商Wintermute将其诊断并非简单的周期偏离,而是结构性变化,并分析认为2026年的市场复苏也取决于诸多不确定变量。
Wintermute在近期发布的场外数字资产市场报告中指出,长期存在的比特币和以太坊收益向山寨币扩散、从而引发叙事性上涨的“再分配”结构,在2025年被打破。取而代之的是,流动性围绕ETF和机构资金,集中向了少数大型资产。
其结果导致市场整体广度收窄,资本流向变得具有选择性。简而言之,投资集中于特定资产,市场未能像过去那样广泛上涨。Wintermute评价道:“2025年证明了四年周期模型正逐渐失效。”
实际上,山寨币的平均上涨周期从2024年的大约60天,在2025年急剧缩短至约20天。报告解释说,仅有极少数代币的表现超越了市场平均水平,大部分代币因代币解锁等问题承压而持续下跌。
市场复苏面临挑战
Wintermute强调,2026年市场要得到改善,必须满足以下三个条件中的至少一个:首先,ETF和数字资产管理公司将其投资范围扩展到比特币和以太坊之外;其次,比特币和以太坊再次录得强劲上涨,创造“财富效应”;第三,转向人工智能、股票、大宗商品等领域的个人投资者兴趣重新回到加密货币市场。
问题在于这并不容易。机构投资者扮演市场中心角色,资产流动变得精细且保守,而个人投资者仍受困于2022-2023年熊市中经历的惨痛记忆。此外,2025年比特币和以太坊的收益率落后于传统股市中的高增长板块。随着太空开发、人工智能、机器人、量子计算等高预期产业提供了更好的收益,追求高回报的个人投资者的兴趣自然转向了加密领域之外。
据Wintermute称,个人投资者虽仍在市场中,但趋势是采用“美元成本平均法”投资于标普500等主要指数,或将资金分配至AI等高增长主题的ETF。
宏观环境成为关键
部分市场专家认为,加密货币复苏的关键在于宏观环境而非叙事。Clear Street的董事总经理Owen Lau表示,美联储的降息速度可能决定个人投资者的回归。
Lau解释道:“美联储降息是2026年加密货币领域最重要的催化剂之一。”只有资本成本降低,风险资产的偏好才能复苏。根据当前CME FedWatch的数据,市场已反映今年将有大约两次基准利率下调。
近期引领市场的比特币ETF以及机构资金的流入,虽为加密货币生态创造了新的结构,但距离称之为传统的“牛市”仍有许多不足。2026年能否在这一结构之上尝试新的反弹,目前仍是未知数。

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