比特币国债公司面临行业洗牌“达尔文阶段”：银河研究_新闻

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比特币国债公司面临行业洗牌“达尔文阶段”：银河研究

2025-12-06 17:54:46

比特币持仓公司面临市场转变的考验

随着加密货币市场近期走低，比特币持仓公司正步入关键阶段——此前激进的增长策略正面临挑战。银河研究最新报告指出，其商业模式的核心机制正在快速演变，预示着行业将迎来“达尔文式”的生存考验。

核心要点

市场下跌逆转了数字资产持仓策略的增长周期；多家企业面临巨额亏损，部分公司市值近乎归零；市场流动性与杠杆水平的变化正暴露出行业脆弱性；业内正在考量多重发展路径，包括产业整合与复苏方案。

市场动态驱动行业重构

据银河研究分析，曾依靠增发股份收购比特币并放大持仓规模的比特币持仓公司，如今正面对严峻现实。随着比特币价格从10月126,000美元高点跌至80,000美元区间，原先依赖币价上涨的盈利模式已触及瓶颈。这场下跌不仅打破了此前通过增发推动的增长范式，更使杠杆操作转化为沉重负担。

随着风险偏好减弱，衍生品市场流动性持续收缩。10月10日的去杠杆事件进一步恶化局势，导致未平仓期货合约锐减，现货市场持续疲软。Metaplanet与Nakamoto等公司曾公布数百万未实现收益，如今却深陷亏损泥潭——其比特币平均购入成本均高于107,000美元。这种风险敞口揭示出杠杆放大下行风险的残酷性，其惨烈程度堪比迷因币市场的极端清零案例。

在增发策略失效的背景下，行业分析师提出三条可能路径：溢价收缩与增长停滞的漫长平台期；过度杠杆企业面临偿付能力危机引发的行业整合；或是比特币再创新高带来的复苏契机，但前提是企业需保持流动性并在牛市期间避免过度增发。

风险管控的战略举措

与此同时，Strategy公司宣布设立14.4亿美元现金储备，以期在市场低迷时期稳定投资者信心。该资金源自近期股票发售，预计可覆盖至少12个月股息派发，并计划将缓冲期延长至24个月。首席执行官Phong Le表示，此举旨在消除市场对股息可持续性的担忧。

Bitwise投资总监Matt Hougan等行业领袖强调，公司持有充足流动性，绝不会为维持运营而被迫抛售比特币。他驳斥了市场不实传言，重申企业对市场压力期抵御能力的信心。

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