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摩根士丹利申请其比特币ETF结构——揭示其架构概览

2026-03-05 14:12:00
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摩根斯坦利提交比特币信托修订注册声明

摩根斯坦利已向美国证券交易委员会提交了摩根斯坦利比特币信托的修订注册声明,指定Coinbase托管信托公司与纽约梅隆银行作为其托管及行政合作伙伴。此举将使该行成为首批推出专属现货比特币ETF的美国主要银行之一。

托管架构的构建方式

该信托将职责分配给两家背景迥异的机构。Coinbase托管信托公司与纽约梅隆银行将共同担任比特币托管人,负责保障基金资产安全。纽约梅隆银行还兼任基金管理人、过户代理及现金托管人,处理股东记录、会计以及与份额创设和赎回相关的现金流。

这种组合是经过深思熟虑的。Coinbase带来原生加密托管基础设施及多年机构级比特币保管经验。纽约梅隆银行则拥有240年传统资产服务信誉,以及养老基金和捐赠基金配置资产前所需的对交易对手方的信任感。任何单一方都无法完全满足摩根斯坦利目标客群的双重要求。

比特币将主要储存于离线冷钱包,这意味着私钥始终保持与互联网断开。这是机构比特币托管的常规做法,与贝莱德iShares比特币信托采用的方式相同。基金的每日资产净值将使用CoinDesk比特币基准指数计算,具体采用纽约时间下午4点的结算汇率,该指数综合了主要现货交易所的交易数据。

长远布局:构建内部能力

与Coinbase及纽约梅隆银行的合作并非摩根斯坦利的终极目标。2026年2月下旬,该行已向货币监理署申请全新的全国性信托银行章程,旨在建立摩根斯坦利数字信托。若获得批准,该实体将使银行能够完全在内部提供托管、交易及质押服务,从而减少对Coinbase及其他第三方提供商的依赖。

这是一个宏大的目标。获得全国性信托银行章程将使摩根斯坦利作为机构比特币托管人,与Coinbase托管业务展开直接竞争,而不再仅仅是其客户。货币监理署的审批时间尚不确定,申请也非绝对成功。但其方向是明确的:先与成熟的外部合作伙伴共同推出产品,同时并行构建内部基础设施,并逐步迁移业务。

这正是传统金融进入每个新资产类别时采用的策略:先利用成熟的中间商快速进入市场,待熟悉运营后便将利润环节内部化。

面向零售客户的转变

除了ETF申请外,摩根斯坦利已取消此前对财富管理客户涉足加密货币的限制。自2026年初起,公司所有财务顾问均可向各类账户的客户提供加密货币交易平台交易产品,包括退休账户。这逆转了先前更为谨慎的立场,使摩根斯坦利与2024年1月美国证交会批准现货比特币ETF后多数大型券商的发展方向保持一致。

专属ETF与开放的顾问权限相结合,形成了垂直整合的加密服务方案。摩根斯坦利顾问可建议客户配置加密资产,引导其投入该行自身的比特币信托,并最终在货币监理署申请获批后通过摩根斯坦利数字信托托管比特币。每一层的费用收入都将留存于公司内部。

与更广泛背景的关联

今日稍早,特朗普与Coinbase首席执行官布赖恩·阿姆斯特朗举行私人会晤,随后施压银行界在立法方面与加密行业合作。摩根斯坦利的申请文件于同日提交,这种组合反映出传统金融正在同时朝两个方向推进:一方面在政治上抵制来自银行游说集团的稳定币收益竞争,另一方面则通过积极的产品开发来获取加密客户资产。

银行并非完全反对加密货币。它们反对的是威胁存款基础的具体加密安排。构建比特币ETF并不威胁存款业务,而是获取资产管理规模。这是两条激励不同的业务线,而行业正在同时推行这两种策略。

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