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欧盟推行加密市场法规之际，美国却推迟了加密监管规则

2026-01-27 01:02:57

核心要点

欧洲已在加密资产市场法规框架下，从规则制定阶段迈入积极执行阶段。该法规为各欧盟成员国的企业提供了明确的时间表、许可路径与合规里程碑。美国则仍依赖多机构执法主导的监管模式，关于代币分类与市场结构的关键问题，尚待新的联邦立法予以明确。

加密资产市场法规的单次许可模式，允许加密企业在任一成员国获批后即可在整个欧盟运营，这促使企业将早期扩张战略重心置于欧洲。美国在资产分类上的不明确性使得交易所在上币和质押服务方面更为谨慎；尽管合规成本更高，但加密资产市场法规的清晰分类降低了法律不确定性。

在全球层面，美国和欧洲两大经济集团正采取截然不同的加密监管路径。

欧洲的领先：加密资产市场法规框架

加密资产市场法规旨在为欧盟范围内现有金融服务法律未涵盖的加密资产建立统一的市场规则。该框架对发行方以及交易所、经纪商、托管机构等加密资产服务提供商提出了要求，并包含防范市场滥用的条款。

加密资产市场法规已分阶段生效：2023年6月29日，法规在欧盟官方公报发布后正式生效；2024年6月30日，关于资产参照代币和电子货币代币的规则开始适用；2024年12月30日，针对加密资产服务提供商的制度开始适用。此外，设定了直至2026年7月1日的过渡窗口，在此日期前于国家制度下运营的提供商，可根据成员国选择及许可获批情况，在限定期限内继续运营。

这种监管明晰性使欧洲企业能够围绕确定的监管节点来规划时间表、预算和产品路线图。加密资产市场法规最重要的结构性影响之一，是引入了覆盖欧盟范围的加密资产服务提供商授权模式。企业可通过某一成员国的主管当局获得许可，继而无需在各市场重新申请许可，便能在整个欧盟提供服务。

加密资产市场法规涵盖发行、行为准则、授权、信息披露和服务提供商义务等多个方面。欧洲同时也在加强加密领域的反洗钱及反恐怖主义融资规则，相关的一揽子计划包括设立反洗钱管理局。

美国的暂停：尚在进程中的工作

美国监管路径的暂停，反映出关于如何界定监管范围的持续审议。监管机构仍在权衡一些关键问题，包括代币何时应被认定为证券、何时被视为商品，以及哪个机构对加密资产活动拥有主要管辖权。

市场结构立法仍在推进中。一项旨在为数字资产建立联邦监管结构的法案，计划将其归类为数字商品或投资合同。涉及数字商品的交易将归于相关监管机构管辖，而被视为投资合同的交易则将由另一监管机构负责。

若该法案成为法律，它将要求特定的数字资产经纪商和交易所向指定监管机构注册，并建立客户资产托管标准，以提高透明度并加强投资者保护。

代币分类仍是焦点问题。相关监管机构负责人曾表示，该机构正在依据投资合同测试标准评估一种“代币分类法”。作为更广泛市场结构讨论的一部分，监管机构正在探索加密资产的分类模型及潜在的豁免情形。

这一过程至关重要，因为代币分类不仅仅是理论探讨，它决定了平台是否必须向特定监管机构注册、适用何种披露要求，以及某些产品是否因风险过高而无法在美国市场提供。

关于稳定币的监管路径正变得清晰。美国一项法案为支付型稳定币建立了联邦框架，重点关注发行方监管、储备金支持及消费者保护。它规定了谁可以发行稳定币、储备金如何持有和披露、赎回权应如何运作等标准。该法案还限制关于政府背书的误导性宣传，并明确了银行与非银行发行机构的监管角色，旨在使稳定币在日常支付中更安全，同时支持受监管的创新。

企业在欧美市场的构建、上币与扩张

欧洲已建立明确的监管指引，而美国仍在争论其加密监管的边界。加密企业正以可预见的方式作出反应。

许可策略出现分化：加密资产市场法规的授权结构鼓励企业选择一个欧盟监管“基地”并向外扩张。企业通常为获得监管确定性而先获取欧盟许可，之后再考虑拓展美国市场。

美国的上币政策趋于保守：加密资产分类的不确定性使得交易所和经纪商更为谨慎。当一项资产将被视为证券还是商品尚不明确时，企业可能会限制其上币或屏蔽诸如质押等功能。相反，加密资产市场法规则列出了更清晰的类别和信息披露要求，虽然增加了合规成本，但降低了资产分类风险。

稳定币的可用性可能未必如用户期望般趋同：尽管欧美都对稳定币进行监管，但其合规框架存在差异。企业在构建、上币和扩张方面的决策，影响着哪些稳定币被优先考虑、储备金结构如何设计，以及与银行、金融科技公司和交易所的分销合作如何谈判。

企业渴望统一的规则手册：银行、资产管理公司和上市公司等大型机构更偏好规则稳定且可预测的环境。欧洲的单一规则手册对加密企业颇具吸引力。尽管美国拥有深厚的资本市场，但企业仍需在资产分类和注册路径方面获得明晰指引。

欧美加密监管的次级影响

随着欧洲在加密资产市场法规下确立了稳定的加密监管，而美国持续完善其监管边界，其影响已超出合规清单范畴：

流动性池可能分割：受欧盟监管的交易场所可能吸引那些寻求更清晰授权框架的企业资金流入；而美国交易场所虽然可能保持深度流动性，但在可上币资产和产品结构方面会更加选择性。

合规成本重塑竞争格局：大型企业能够将满足加密资产市场法规和反洗钱要求的成本分摊至整个业务；而规模较小的公司则可能因高昂的合规成本而需要合并、寻找合作伙伴或退出某些市场。

更多受监管的入金通道：相关监管机构已概述了上市现货加密产品可能在联邦监管市场上交易的步骤。

尽管这些结果并非必然，但它们揭示了随着监管框架的演变，加密企业如何在欧美两地以不同的方式开展运营。

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