分析师对泰达币稳定性意见不一，储备策略再受审视_新闻

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分析师对泰达币稳定性意见不一，储备策略再受审视

2025-12-06 16:38:16

分析师对泰达币稳定性意见不一，储备策略面临新审视

近期发出的警告显示，泰达币对资产价值变动的脆弱性可能远超市场预期。这一观点引发了新一轮市场猜测，但也立即遭到机构分析师的反驳，他们认为此类批评缺乏当前财务数据的支撑。

核心要点

CoinShares指出泰达币68亿美元储备盈余与破产担忧形成反差；Arthur Hayes警告比特币与黄金大幅下跌可能侵蚀泰达币资本缓冲；标普全球因高风险资产敞口下调USDT锚定韧性评级。

CoinShares研究主管James Butterfill在12月5日的研究报告中，通过直接引用泰达币最新审计报告回应市场担忧。数据显示，这家稳定币发行商持有约1810亿美元资产，对应约1744.5亿美元负债，净储备接近68亿美元。

Butterfill认为，虽然稳定币风险不容忽视，但泰达币的盈余状况表明其处境比危言耸听者宣称的更稳固。他特别强调该公司惊人的盈利能力——仅前九个月就创造近100亿美元利润，这反映其业务根基稳固而非濒临破产。

争议核心：储备质量与数量之争

Hayes并未否认泰达币当前存在盈余，但他指出储备资产构成可能埋下隐患——特别是当持续增持的比特币和黄金遭遇价格骤跌时。其分析显示，若这两类资产下跌30%，股东权益将被完全侵蚀，即使仍能维持兑付，泰达币在技术上已陷入资不抵债。这一警示并非针对即时崩盘，而是聚焦未来压力情景。近年来泰达币显著增加黄金敞口的举措，进一步加剧了这种担忧。

评级机构施压与泰达币反击

质疑声不仅来自Hayes。标普全球下调了USDT在压力环境下维持锚定汇率的韧性评级，指出该稳定币过多涉足黄金、比特币及私人信贷等高风险资产。泰达币CEO Paolo Ardoino驳斥此举为“恐慌情绪作祟”，强调外部担忧与审计数据脱节。他着重说明公司的盈余状况和盈利能力，认为市场过度渲染了偿付风险。

成长市场的周期性争议

这场辩论折射出行业龙头必然面临的聚光灯效应。泰达币凭借超1800亿美元储备资产和逾1000亿流通量，实质上扮演着加密市场私有央行的角色。其储备策略始终受到交易员、分析师及监管机构的密切关注，特别是在市场动荡或宏观环境转变时期。

Butterfill的辩护与Hayes的警示揭示了更深层的理念分歧：稳定币是否应保持保守的储备结构，抑或像泰达币这样在承担市场风险的同时维持盈利模式。这个问题的答案，短期内难有定论。

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