《MiCA法案无法主导RWA代币化的未来趋势》_新闻

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《MiCA法案无法主导RWA代币化的未来趋势》

2025-03-20 18:29:03

现实世界资产代币化的未来：MiCA的影响与金融创新

现实世界资产的代币化常被视为金融领域的重大变革，因其有望简化资产发行、提高透明度并开辟新的投资机会。然而，在兴奋之余，监管问题也备受关注，尤其是《加密资产市场法规》（MiCA）。许多人认为MiCA将为现实世界资产（RWA）的代币化奠定基础，但实际上，其对机构采用的推动作用相当有限。

MiCA的局限范围

MiCA常被称为数字资产监管的一大进步。它在许多方面为稳定币和未受监管的加密资产带来了亟需的清晰性。然而，在现实世界资产方面，其范围远比人们想象的要窄。MiCA主要适用于非证券类的加密资产，如电子货币代币（EMT）、实用代币和资产参考代币（ART），这些代币通常追踪石油或黄金等商品。

该法规排除了已有法律覆盖的金融工具。例如，公司债券、股票和证券化债务的代币化版本仍受《金融工具市场指令II》（MiFID II）、《招股说明书法规》、《另类投资基金经理指令》（AIFMD）和《可转让证券集合投资计划》（UCITS）的管辖。由于这些排除，金融机构并未等待MiCA为其代币化RWA开绿灯。他们专注于一直管理这些资产的法规——在这些框架内调整其策略。

私营部门的创新：历史常态

人们常有一种误解，认为监管驱动着金融创新，但事实通常相反。市场的发展是因为机构推动了效率提升，随后监管才随之演变。

回顾金融领域的变迁，我们从纸质股票证书过渡到电子记录，从人工交易大厅转向数字交易所。这些变化并非仅仅因为监管，而是因为金融机构看到了新技术的优势并大规模采用。

代币化正在沿着类似的路径发展。它并非对金融系统的彻底改革，而是通过现代化方式发行、转让和管理传统资产。核心金融产品——债券、股票、结构化债务和其他私人市场工具——保持不变，但其管理方式已经演变。如今，区块链提供了更快、更自动化且更透明的流程。

这就是为什么MiCA并非RWA代币化的决定性因素。管理这些资产的机构已经在现有监管框架内运作，在适当的地方整合区块链技术。

机构采用将引领潮流

有些人认为Web3初创公司或加密原生平台将推动RWA代币化的进展。但事实上，大型金融机构才是最具影响力、拥有最深入市场知识和最强监管经验的参与者。他们正在推动有意义的采用，同时可能会利用现有的Web3基础设施将区块链融入传统金融。因此，这些平台必须遵守《数字运营韧性法案》（DORA）的网络安全和运营韧性要求，同时保持用户友好性，适应不同金融机构的需求，并具备足够的灵活性以符合客户的结构和利益。

投资银行和资产管理公司已然是结构化金融和证券化领域的重要参与者，而代币化在这些领域中大放异彩：更快的结算速度、自动化的合规流程以及更低的成本。养老基金和捐赠基金正在考虑将代币化的私人市场资产——如私募股权和债务——作为提升传统非流动性市场流动性的手段。零售银行可以以分拆形式提供代币化债券和固定收益产品，使其更广泛地触达投资者群体。这些实体各自有探索代币化的理由，但他们的共同目标都是追求效率。这些机构正在引领变革——因为区块链的商业逻辑是成立的。

基于区块链的解决方案可以为金融参与者提供工具，缩短结算时间，减少管理开销，并使所有权和交易更加透明。

首次发行才是真正的机会

代币化如今风靡一时。人们认为它将彻底改变二级交易。但目前，大多数金融机构并未将重点放在这一领域。相反，真正的动力在于首次发行——即创建和分发新金融资产的过程。

如今，当一家公司想要发行债券时，必须与众多中介打交道，应对繁琐的法律程序，并经历缓慢的手动流程。代币化通过将合规规则嵌入智能合约、自动化交易后报告以及减少中介需求，使这一过程更加便捷。

这就是为什么大型金融机构已经在尝试代币化的首次发行。摩根大通的Onyx平台处理基于区块链的结算，高盛已成功试点代币化债券发行，而贝莱德则在以太坊上推出了数字流动性基金。Franklin Templeton也在Stellar区块链上发行了代币化基金。这些并非理论用例，而是机构在最有意义的地方利用区块链的真实案例，其目标是提高发行效率。

金融机构根据各自的具体监管、运营和市场需求，探索许可链和无需许可链。这种双轨方法反映了现实：一些参与者倾向于许可网络的可控环境，而另一些则开始利用公链提供的透明度、可组合性和全球投资者准入。

“金融工业化”已在进行中

如果区块链采用继续沿着当前轨迹发展，我们正朝着我称之为“金融工业化”的方向迈进。正如制造业通过流水线自动化提高了效率，金融市场正逐步向更快、更具扩展性和更自动化的流程转变——而代币化正是这一转变的一部分。

但关键在于：要使代币化在传统金融中真正起飞，它必须符合当前的规则和标准。这意味着遵循MiFID II，确保与《招股说明书法规》一致，最重要的是，遵守DORA。该法案对金融机构中集成的任何区块链基础设施的网络安全和风险管理制定了相当严格的规定。

结论

MiCA无疑是数字资产监管领域的一大举措，但它不会成为现实世界资产广泛代币化的主要驱动力。金融机构并未等待MiCA的实施，因为将被代币化的关键资产已经在他们日常运营的现有金融框架下受到监管。

塑造RWA代币化的真正力量是金融市场参与者以及对效率的不懈追求。金融机构将继续在适当的地方整合区块链技术。

因此，尽管MiCA将影响数字资产领域的某些部分——尤其是加密原生项目和稳定币——但它并非定义代币化金融未来的框架。那个未来属于正在塑造市场的机构。

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