【代币分析】简街真的在压制比特币价格吗？_新闻

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【代币分析】简街真的在压制比特币价格吗？

2026-02-28 22:04:01

比特币受阻于突破15万美元的关键节点

自2024年底至2025年，每当美国现货市场于东部时间上午10点开盘，比特币总会在数分钟内重复出现2-3%的急跌模式。加密交易圈内普遍将这怪异现象归咎于华尔街最大高频交易公司Jane Street。据怀疑，持有贝莱德比特币ETF（IBIT）逾25亿美元头寸的Jane Street，利用流动性薄弱时段操纵价格，并通过衍生品获利。

这一阴谋论的背景并非空穴来风。2026年2月23日，Terraform Labs破产管理人Todd Snyder以涉嫌内幕交易为由，将Jane Street诉至曼哈顿联邦法院，引发轩然大波。诉讼公开后，Jane Street迅速删除了其X（原推特）账号的所有贴文，比特币则在一天内暴涨10%，市值增加约1200亿美元。

Terraform Labs诉讼：十分钟时差暴露的疑点

诉讼的核心可追溯至2022年5月7日。当日，Terraform Labs私下从DeFi平台Curve 3pool提取了1.5亿UST。仅仅十分钟后，一个被认为与Jane Street关联的钱包从同一资金池再次提取8500万UST。诉状指出，这是Jane Street史上最大规模的单笔兑换交易，该操作可能触发了UST的脱锚，加速了规模约400亿美元的Terra生态系统崩溃。

Snyder管理人指控Jane Street通过前Terraform Labs实习生出身的员工Bryce Pratt获取未公开信息。Pratt被怀疑与Terraform前同事运营名为“Bryces Secret”的秘密群聊以传递内部信息。诉状也将Jane Street联合创始人Robert Granieri及员工Michael Huang列为被告。

Jane Street对此强烈反驳，称诉讼是“绝望且无根据的勒索企图”，并指出Terra/Luna投资者的损失源于Terraform Labs管理层数十亿美元的欺诈行为。事实上，Terraform创始人Do Kwon已承认刑事指控并被判15年监禁，Terraform也同意向SEC支付44.7亿美元和解金。

“上午10点抛售”：阴谋论还是结构性现象？

除了诉讼，加密社区长期存在另一个质疑：自2024年11月至2025年初，几乎每天在美国现货市场开盘的东部时间上午10点，比特币都会急跌2-3%。以加密交易员@WhaleFactor为代表的观点，依据Jane Street在贝莱德IBIT ETF中的巨额头寸（据13F报告超7.9亿美元），提出一种可能性：即通过流动性扫单故意压低价格，再以折扣价收集ETF份额。

Jane Street是IBIT四家授权参与商之一，拥有通过创建和赎回ETF股份来直接移动比特币的权限。这一地位意味着其拥有超越单纯持有的、可控制供应本身的结构性力量。批评观点认为，这使其得以在流动性薄弱时段影响价格、引发清算，并在SEC监管范围外通过衍生品获利。

值得注意的是，交易员们观察到，诉讼公开后，这一“10点抛售”模式便消失了。彭博情报高级ETF分析师Eric Balchunas也在社交媒体上关注此现象，并提及“幽灵消失了”。诉讼消息传出当日，比特币在早盘交易中上涨10%，结束了连续五周的阴线。

专家分析：“问题在于ETF结构，而非Jane Street”

然而，行业专家的分析得出了与阴谋论迥异的结论。Bitwise顾问兼ProCap首席投资官Jeff Park在2月25日于X平台发布的长篇分析中指出，问题的本质不在Jane Street一家公司，而在于比特币现货ETF的结构设计。

据Park分析，IBIT的AP名单中除Jane Street外，还包括摩根大通、麦格理、Virtu Americas、高盛、Citadel Securities、花旗集团、瑞银、荷兰银行等。它们都在相同监管框架下享有相同的豁免优惠。关键在于，在SEC的SHO条例下，AP不同于普通做空者，他们无需借入股份即可创建ETF份额，没有借贷成本，也没有严格的头寸平仓期限限制。

Park的核心逻辑是：当AP做空IBIT后，若使用CME比特币期货而非现货比特币进行对冲，那么购买压力就不会传递至现货市场。即使有资金流入ETF，也不会按比例反映在实际现货市场的买盘上，形成结构性脱节。Park将此称为“ETF时代的价格发现黑箱”。

近期SEC批准“实物申购赎回”模式的ETF，为争议增添了新维度。此前“纯现金”模式要求AP购买现货比特币并交付给托管机构，而实物模式允许AP通过场外交易柜台、协商定价并以最小市场影响直接交付比特币。Park警告，这种灵活性可能被用于在启动做空与实际实物交付的时间差中，维持衍生品头寸以获取资金费率或波动性溢价。

K33研究：数据不支持操纵指控

K33研究部主管Vetle Lunde对“10点抛售”说法进行了实证检验。通过分析2025年1月1日至2026年2月26日共606,513分钟的比特币收益率数据，发现上午10点的平均收益率为0.207个基点，在交易日所有分钟中排名第359位（前25%）。即使在2024年11月至2026年2月的狭窄区间内，10点的平均收益率也仅为-1.41个基点，Lunde的结论是这属于正常波动范围。更合理的解释是，美国宏观经济数据发布和股市开盘是导致该时段短期价格波动的更自然因素。

经济学家兼交易员Alex Krüger也强烈反驳了操纵指控。他解释称，无论是AP还是基差交易者，为消除套利缺口而买入现货的净效果是相同的，他们不是价格压制者，而是价格发现的核心组成部分。链上分析师James Check则更直白地指出：“并非Jane Street压制了比特币价格，只是持有者们抛售了大量现货。”

更大的图景：比特币ETF时代的结构性困境

本次争议的启示超越了个别公司的不当行为。加密基金Merkle Tree Capital首席投资官Ryan McMillin警告：“AP们拥有对冲基金级别的激励和工具，却在波动性高、处于早期采用阶段的资产上承担更少的责任。ETF‘创新’有沦为华尔街优先服务于机构套利、而非推动实质现货购买的盈利机器的风险。”

Jeff Park也点出了这一核心。真正应问的问题并非某家公司是否为恶棍，而是为传统ETF设计的监管框架，是否适用于其核心价值主张本身就在于脱离这些机构控制的资产。比特币去中心化的根本前提与华尔街ETF结构的中心化机制之间的内在矛盾，才是此轮争议的真正核心。

市场现状与展望

目前比特币交易于6.5万至7万美元区间，较2025年10月的历史高点（约12.6万美元）下跌约46%。K33研究分析指出，当前市场结构与2022年熊市末期模式相似，可能在6万至7.5万美元区间长期盘整。不过，ETF中超过93%的比特币持有量得以保持，表明情况更接近机构投资者的头寸调整而非全面撤离。

Terraform Labs对Jane Street的诉讼目前仅处于提交诉状阶段，预计法律结论出炉仍需相当时间。但此案已清晰暴露了比特币ETF生态的透明度问题、AP结构的监管缺口，以及传统金融基础设施与数字资产市场之间的结构性紧张关系。比特币若想向15万美元迈进，所需跨越的障碍或许不仅仅是价格图表上的阻力线。

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