美国证交会酝酿证券通证交易窄口豁免持续推进加密监管框架构建_新闻

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美国证交会酝酿证券通证交易窄口豁免持续推进加密监管框架构建

2026-03-13 21:37:06

美国证券交易委员会正着手制定一项有限豁免制度，旨在允许对证券化代币进行受控交易。这是迄今为止最明确的信号，表明该机构正从理论层面探讨区块链金融转向具体的监管适应性调整。

美国证券交易委员会委员海丝特·皮尔斯证实了这一举措。她表示，该框架设计上较为狭窄，核心是维持投资者保护，而非为行业开辟广泛的豁免通道。

此项拟议的豁免政策遵循了SEC投资者咨询委员会的建议，推动该机构从全面性豁免转向定制化、渐进式的改革路径，且每一项改革在生效前均需经过公众咨询程序。根据皮尔斯概述的方案，交易将受到严格的交易量上限限制，并对允许交易的证券数量和类型进行约束。此项豁免可能仅适用于发行人通过专业过户代理机构对代币持有人进行白名单审核的场景，从而保留对参与者的监管层级。预计所有豁免都将是临时性的，以受控实验的形式构建，以便该机构在承诺任何永久性规则变更之前评估市场影响。在同一场投资者咨询委员会会议上，SEC主席保罗·阿特金斯对该举措表示支持，并称委员会预计将很快讨论这些豁免细则，以确立长期的监管时间表。

豁免之外：皮尔斯指出的深层问题

证券化代币豁免只是皮尔斯公开阐述的广泛政策调整中的一环。在信息披露方面，她认为过度的强制申报要求可能反而模糊而非澄清信息，这一立场指向简化上市公司报告义务的可能性。更具结构意义的观察在于中介机构环节。皮尔斯强调，代币化可能最终彻底消除对传统经纪商和清算机构的需求，这一发展将挑战SEC当前基于证券交易各环节存在多层中介这一假设所建立的规则体系。现行监管框架默认买卖双方之间存在经纪人、托管方和清算机构，而这种结构无法直接套用于可实现原子化、直接结算的无许可区块链。监管机构正在承认这一差异，而非视而不见。

政策背景：华盛顿更广泛的加密议程

SEC推进代币化豁免之际，立法议程比加密行业对2026年的预期更为复杂。参议院多数党领袖约翰·图恩本周证实，《数字资产市场结构法案》在4月前不太可能获得参议院银行委员会通过。该法案旨在建立SEC与商品期货交易委员会之间的全面管辖规则。原定1月进行的审议会议尚未重新安排，同时法案还面临次要障碍：据报道，特朗普总统表示在《拯救美国法案》通过前不会签署其他立法。另一项在立法进程中进展更快的《稳定币储备法案》则因一个悬而未决的问题而停滞：是否应允许加密公司对稳定币提供收益。银行业正大力游说反对相关条款，认为这会加速存款从传统储蓄账户流失。

实际效果是，在更清晰界定其管辖权的立法框架尚未完善之时，SEC正通过自身的规则制定和豁免程序推进监管适应性调整。对于寻求法律确定性的人士而言，这种顺序并非理想状态，但这反映了监管机构无需等待国会即可推进豁免与指导的现实。阿特金斯领导下的现任委员会似乎有意行使这一职权。

中介机构问题：长期挑战

皮尔斯提出的关于中介机构的观点，值得比当前代币化政策讨论中获得更多的关注。SEC现行规则体系是为中介机构不可或缺的金融系统所设计的。经纪交易商、过户代理、清算机构和托管方各自承担特定的法律义务，从而在整个交易生命周期中形成投资者保护。在无许可链上运行的证券化代币，理论上可以在无任何上述中介参与的情况下完成结算，这提出了现行规则未能解答的问题：当出现问题时责任方是谁？投资者保护如何执行？对于发生在无单一运营者的去中心化协议上的交易，应适用何种司法管辖权？

皮尔斯正在制定的有限豁免并未解决这些问题，而是创造了一个受控环境，使SEC可以观察证券化代币交易的实际表现，进而决定现有规则体系中哪些部分需要重写，哪些可以调整而非彻底替换。这种渐进方式能否在匹配行业发展速度的时间框架内带来持久的监管清晰度，将是该机构未来几个规则制定周期需要回答的问题。

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