出路还是绕行？重新审视A16z的加密货币监管提案_新闻

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出路还是绕行？重新审视A16z的加密货币监管提案

2025-04-01 03:59:47

当SEC委员发布加密货币监管声明时，我们该何去何从？

一场非同寻常的监管讨论

2025年2月21日，SEC委员Hester Peirce发布了一份题为《这里肯定有出路》的声明，这并非一篇典型的监管评论。标题借鉴了Bob Dylan的《All Along the Watchtower》，为整篇文章定下了基调：充满挫败感、紧迫感，甚至暗含对清晰监管的恳求。SEC发布了一份正式的信息请求，公开征求公众意见，探讨如何确定加密货币资产是否应被归类为证券并接受监管。这是多年来首次真正邀请更广泛的加密生态系统参与规则制定。

风投巨头的提案

作为回应，3月13日，风险投资巨头Andreessen Horowitz（A16z）提交了一份围绕其所谓的"基于控制的去中心化框架"的提案。其核心观点是：如果一个区块链网络是开放的、自治的，并且不再由中心化团体控制，那么在其上运行的代币就不应被视为证券。这一概念简洁、结构化，似乎合乎逻辑。但随着深入探讨细节并与专家交流，包括Outset PR的安全与合规主管Alice Frei，更复杂的情况开始浮现。虽然该提案提供了一条潜在的"出路"，但并非所有人都认为这是一条好路。

技术中立监管的承诺与问题

A16z框架的支柱之一是加密货币监管应同时做到"价值中立"和"技术中立"。如果加密代币的功能类似于传统资产（如股票或债券），它就应该在法律上受到同等对待。但Frei看到了其中的脱节："技术中立的方法在理论上听起来很公平。但它并不完全适用于区块链。加密货币不是传统金融系统的翻版——它是根本不同的东西。它不断重新定义自己的经济和功能属性。"她指出，加密货币的每一次重大创新都引入了全新的经济行为：比特币带来了去中心化的数字稀缺性，以太坊引入了可编程治理，DAO实现了集体决策，NFT创造了数字所有权，DeFi则开创了无需许可的金融市场。"这些不仅仅是旧资产的新包装。它们带来了完全不同的风险模型、激励机制和治理挑战。以'中立'的名义忽视这些，意味着我们只是在监管加密货币的表面，而不是其本质。"

代码并非驱动市场的唯一力量

A16z提案的另一个关键论点是，如果代币的设计完全嵌入代码中——意味着其经济逻辑是预先编程和自主的——那么它的价值就不应被视为依赖于第三方的努力。如果是这样，它就不会通过Howey测试。但根据Frei的说法，这种逻辑在当今市场中并不成立："仅仅因为质押奖励或代币销毁是自动化的，并不意味着市场也是如此……加密货币的估值远不止由代码驱动。投机、情绪、宏观事件——这些因素对价格的影响同样大，甚至更大。"她以比特币的价格波动为例。虽然其代码可能是可预测的——固定供应量、减半周期——但其估值却会因利率、机构采用甚至病毒式推文而剧烈波动。"看看Terra。它的整个价值主张是一个自我修正的算法稳定币——一个通过基于代码的激励和自动供应调整来维持与美元挂钩的系统。但即便如此，它也无法抵御投机性抛售。一旦信心崩溃，算法就失控了。数十亿美元在几天内化为乌有。代码并没有拯救它。"

"基于控制的去中心化"的矛盾

A16z提案中争议较大的部分是其核心概念本身："基于控制的去中心化"。根据该框架，如果运营、经济和治理控制权已经充分分散，那么网络就应该被视为去中心化的——因此不在SEC的管辖范围内。但Frei质疑去中心化能否如此简单地衡量："围绕控制权的缺失来定义去中心化已经很棘手了。但当你开始制定清单来定义它时，你就有可能将表面上的去中心化误认为是真正的自治。"她解释说，在实践中，大多数所谓的去中心化系统仍然涉及中心化的影响点。开发者保留对升级的控制权。治理代币通常将权力集中在早期投资者手中。而交易所和托管人等基础设施仍然是中心化的瓶颈。"真正的去中心化是一个光谱，"她说，"它不是一个是或否的复选框。假装它是，就会为表演性的去中心化打开大门，这种去中心化在纸面上看起来不错，但在现实中却站不住脚。"

潜在的监管漏洞

Frei警告说，更大的担忧是A16z提出的框架可能被轻易利用——尤其是在没有严格执行标准的情况下。"你可能会有一个从外部看起来是去中心化的项目，但内部仍然有人在幕后操纵。"这可能意味着代币分配表面上广泛，但背后却紧密协调。或者治理结构看似民主，但设计上却将决策权集中到少数钱包。或者协议转移控制权的时间刚好够通过监管测试，之后又以不同的名义重新中心化。"如果我们不小心，"她说，"这就会成为监管套利的指南，而不是透明度的指南。"

我们该何去何从？

需要明确的是，Frei并没有否定A16z提案背后的努力。与行业内的许多人一样，她欢迎这种讨论，并同意迫切需要监管的明确性。但她怀疑，基于僵化的去中心化清单的框架是否真的能反映当今加密货币领域的复杂性。"我们需要一个尊重这一领域创新的模型，"她说，"但也不能忽视推动它的人类、经济和治理动态。"这意味着承认技术不是中立的——它改变了资产的行为方式。这意味着认识到市场是情绪化的，而不是机械的。这意味着将去中心化视为一个移动的目标，而不是一个需要打勾的方框。至于SEC，它现在面临着将所有这些反馈转化为可执行政策的艰巨任务。无论A16z的框架是否最终被采纳，有一点是明确的：讨论才刚刚开始。"目标不仅仅是监管加密货币，"Frei在我们结束时告诉我，"而是以一种保护人们的方式来做这件事——同时不假装这个领域是它本来的样子。"也许，只是也许，这里确实有一条出路——但前提是我们要诚实地面对我们现在的处境。

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