以太坊稳定币发行方去年获利五十亿美元_新闻

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以太坊稳定币发行方去年获利五十亿美元

2026-03-05 07:31:49

根据Token Terminal的数据，稳定币发行方在2025年通过其在以太坊上的部署产生了约50亿美元的收入，且该网络上的稳定币供应量在下半年急剧增长。

稳定币发行方如何盈利

在解读具体数字之前，有必要先了解其背后的机制。稳定币发行方收取一美元，发行一枚与美元挂钩的代币，并将这笔基础美元投资于生息资产，主要是美国国债。稳定币持有者获得价格稳定性，而发行方则赚取收益。按照目前的国债收益率，这其中的利差相当可观。

Token Terminal的收入分配采用按比例计算的方法。如果某发行方70%的稳定币总供应量位于以太坊上，那么该发行方总收入的70%便计入其以太坊部署的贡献。因此，这50亿美元的数字并非以太坊自身的收入，而是以太坊网络因其支撑作用而从稳定币发行方总收入中分得的部分。

这一区别对于理解以太坊在该生态系统中的角色至关重要。

各季度数据解读

基于以太坊的稳定币部署收入在2025年第一季度和第二季度保持相对平稳，约为11亿美元，随后在第三季度跃升至约13亿美元，并在第四季度小幅攀升。全年总收入达到约50亿美元。

稳定币供应量的变化则更为显著。以太坊上的供应量在上半年相对平稳，在第三和第四季度显著加速增长，到年底达到约1.6万亿美元以上。收入虽然增长，但供应量增长更快。这一差距表明，随着供应量扩大，收益率可能被压缩，或者新增供应主要集中在收益率较低的资产上。无论如何，数据显示发行方并未随着时间推移而从每单位供应量中获得比例上更高的收入。

这并不令人意外。这是市场扩张时的常态：随着规模扩大，单位利润率会下降。

潜在的竞争态势

当前华盛顿立法争论的背后，核心矛盾就在于此。2025年，稳定币发行方从以太坊部署中获得了约50亿美元的收益，而这些稳定币的持有者收益为零。银行业审视这种安排，称之为不受监管的利率竞争。Coinbase等机构则认为持有者也应分得一杯羹，因此推动了收益率约3.5%的稳定币收益计划。

3月4日的一篇社论指出，美国人理应从其存款中获得更多收益。这一论点与Coinbase一直倡导的收益分享主张不谋而合。这究竟是巧合还是协同行动，涉及当日早前对一次高层会晤的报道所涵盖的问题。

Token Terminal数据补充的关键在于规模。这并非关于一个新兴市场的理论探讨。去年，在以太坊上运行的稳定币发行方通过简单的套利交易创造了数十亿美元收入：吸收美元，发行稳定币，赚取国债收益。政策争论的焦点在于，还有谁有权参与这种套利。

对投资者的启示

乐观的解读很直接：以太坊作为结算基础设施，支撑了一个在单一年份产生50亿美元收入的业务，并且其供应量仍在增长。如果代币化如宏观理论所预测的那样扩展到更广泛的金融资产，那么基于这些基础设施的业务规模也将随之扩大。

需要坦诚说明的是，这50亿美元的大部分并非由以太坊直接获取。获取者是发行方。以太坊的收入主张在于交易费和网络活动，这仅是上述收入的一小部分。50亿美元这个数字描述了在以太坊上进行的业务规模，而非流向以太坊持有者的收入。

这是两个截然不同的概念。前者是产品与市场契合的证明。后者则是一个悬而未决的问题：网络能否将这种活动转化为代币持有者的价值？这种转化机制——费用捕获、销毁率、质押收益等——正是投资逻辑成立与否的关键。

数据显示了采用的广泛性。但这种采用能否转化为价值的积累，仍有待观察。

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