SEC就场外经纪交易商规则中的加密货币处理征求公众意见_新闻

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SEC就场外经纪交易商规则中的加密货币处理征求公众意见

2026-03-17 14:48:57

美国证监会拟缩小场外市场报价规则适用范围

美国证券交易委员会正着手澄清一项持续数年的模糊规定，该规定原先限制了哪些资产可在场外市场进行报价。规则15c2-11最初于1971年通过，旨在遏制低价股欺诈行为，要求经纪交易商在发布报价前需掌握发行人的最新公开信息。2021年，该规则被重新解释为亦涵盖固定收益证券，这一转变引发了市场参与者的反对，并引发了关于加密证券如何适用的疑问。

美国证监会本周一发布声明，提议修订该规则，将其范围限定于权益证券，这实质上推翻了2021年的解释。此举正值监管机构更广泛地致力于厘清加密资产如何纳入传统市场结构之际。

领导美国证监会加密工作组的一位委员对提议表示欢迎，并指出该委员会通过2020年的修正案及2021年的适用解释造成了多年的不确定性。她强调，根据规则15c2-11的字面含义，其始终适用于“证券”的报价，但市场参与者和观察人士普遍理解其仅涵盖场外权益证券。该委员认为，在评估将规则延伸至固定收益证券是否合适并视需要进行修订期间，本应提供长期豁免。然而，委员会却发布了多轮通常仅持续数月的有限豁免，加剧了市场的持续不确定性。

核心要点

美国证监会提议将规则15c2-11的报告义务缩限于场外市场的权益证券，扭转了2021年将其扩展至固定收益资产的解释。该机构已开启为期60天的公众意见征询期，以收集关于如何定义“权益证券”以及加密资产是否可归入此类别的反馈。

该提案凸显了委员会意图减少影响市场参与者和产品开发的监管模糊性，包括与加密相关的产品。美国证监会等监管机构近期展现出协调行动，显示出推动加密监管与传统市场接轨的更广泛努力。

相关讨论还包括对创建“专业市场”可能性的探讨，以及加密资产在该框架下将如何被对待。

市场背景与意义

该提案出现在美国监管机构更广泛推动加密市场纳入清晰监管框架的背景下。通过就加密资产是否应被视为权益证券征求公众意见，美国证监会预示着一条通向更明确监管的道路，同时为在更新的“证券”解释中如何定义加密证券留下空间。此前，美国证监会与美国商品期货交易委员会签署了一份旨在协调包括加密市场在内的金融市场监管的谅解备忘录，以减少机构间的监管权责之争。

该提案解决了依赖场外报价的市场参与者长期面临的一个摩擦点。通过将范围限定于权益证券，美国证监会暗示报告要求可能不会自动延伸至其他资产类别，包括与加密相关的工具，除非它们在现有框架下被明确定义为证券。这或可减轻场外平台上非权益资产发行方和经纪交易商的合规负担，同时也为评估可能寻求通过传统市场渠道注册或报价的加密产品提供了更清晰的框架。

此举亦反映了当前行政领导下将加密市场纳入更清晰治理的广泛监管立场。60天的公众意见征询期将使行业参与者、交易所及其他利益相关者能够就如何解释“权益证券”以及加密资产是否应纳入该范畴发表意见。随着该领域因资产代币化和新融资结构而持续演进，美国证监会表明其意图完善法定边界，而非依赖可能造成市场分割的临时豁免措施。

除对规则15c2-11的技术性解释外，此事态发展置于更广泛的监管对话之中。美国证监会正朝着更协调地监管包括加密活动在内的金融市场的方向迈进。这种协调可能塑造未来信息披露、投资者保护和市场准入规则如何适用于广泛的数字资产产品，从而可能为合规的代币项目铺平道路，或对不符合现有证券法的项目提出更高要求。

后续关注点

为期60天的公众意见窗口：利益相关方应关注正式反馈的截止日期，以及监管机构随后的任何回应或提案修订。权益证券的定义：关注关于何谓权益证券的澄清，以及该定义如何涵盖或排除加密资产。加密资产的适用性：评估美国证监会是否会就加密证券以及将加密资产纳入规则15c2-11范围的标准提供进一步指引。监管协调：关注美国证监会协调框架的进展，以及两家机构关于如何共同监管加密市场的任何新指引。

规则修订的影响与展望

对规则15c2-11的拟议修订，代表了美国证监会对场外报价实践与不断演变的加密领域交汇点看法的重新校准。尽管该机构尚未最终将加密资产定义为权益证券，但公众意见征询过程将阐明当前规则是否及如何能被扩展或调整，以涵盖那些体现所有权或通常与证券相关的其他特征的加密工具。与此同时，市场参与者应为场外报价信息披露要求的潜在变化做好准备，尤其是当新的原生加密产品和代币发行寻求更广泛地接入传统市场渠道时。

对于参与场外报价的经纪交易商和发行方而言，将焦点缩限于权益证券，可能减轻非权益类工具的合规负担，只要这些资产不属于“权益证券”的定义范围。然而，公众意见征询期也引发了对该定义是否足够完善以应对具有证券特征的加密资产的审视。委员会对精确、可证明的所有权或类权益利益的强调，可能会影响新的加密项目在寻求场外报价或上市安排前如何考虑其披露策略。

这场对话凸显了一个更深层次的目标：在投资者保护与市场可及性之间取得平衡。通过细化资产在场外平台报价的时机与方式，监管机构旨在减少不必要的摩擦，同时保持透明的信息流以帮助投资者做出明智决策。从长远来看，这可能影响代币发行方的资本形成策略、交易所的报价政策，以及历来作为私募发行与公开市场桥梁的场外市场的整体风险状况。

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