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SEC与CFTC认定多数加密货币不属证券交易委员会管辖范围

2026-03-18 07:45:28
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美国证监会发布加密货币监管新框架

美国证券交易委员会近期发布正式通告,首次系统阐述联邦证券法体系下对"非证券类加密资产"的监管解释。该框架旨在明确数字资产的管辖归属,被视为立法完善前的过渡性指引。

分类体系的核心要点

新框架引入加密资产分类系统,涵盖数字商品、稳定币、收藏品等多个类别。根据解释,除传统证券的代币化形式外,绝大多数类别不受证券法规约束。这一界定较过往"执法为主"的监管模式显著收窄范围。

分类标准的具体应用

该解释通过结构化分类将加密资产按功能区分:与区块链系统运作相关的数字商品、稳定币及功能性工具等通常不被认定为证券。同时明确非证券类资产若发行方以特定方式推广,导致购买者基于管理努力预期收益时,仍可能适用证券法。这延续了判定投资合同的传统标准。

指引还厘清了证券法在空投、协议挖矿、质押等常见加密活动中的适用边界。通过划定这些定义,监管机构试图在功能性区块链资产与投资产品间建立更清晰的区分,同时保留对类证券发行的管辖权。

监管协调的新格局

该框架发布标志着监管机构间的协调进入新阶段。随着加密市场持续扩张,两大监管机构正致力于明确责任划分。当前立法协商预计将赋予商品期货交易委员会更大的数字资产监管权限,特别是被归类为商品的产品。

新解释体现了监管思路的转变:从对整个行业采取单一分类,转向根据加密资产的实际功能实施差异化监管。市场参与者有望在多年的不确定性后获得更明确的预期。

监管思路的范式转变

新框架与既往监管实践形成鲜明对比。此前监管机构对加密企业采取大量执法行动,并主张多数代币属于证券范畴。更新后的框架展现出更清晰、基于规则的监管取向。

监管机构负责人表示,新框架旨在结束长期存在的监管不确定性。他特别指出,大多数加密资产不属于证券范畴,且投资合同可能随时间终止。同时明确表示,监管机构不应负责加密市场所有方面的监管。

与此同时,监管机构内部人事变动也引发行业讨论。执法部门负责人的近期离职引发前任官员对投资者保护方向与方法的质疑。

美国加密监管的未来走向

当前解释虽非最终规则,但为立法完善期间的监管实践提供了参照基准。监管权限的最终划分及框架应用的统一性,将取决于立法进程的结果。

短期内,企业需要根据新分类标准评估产品合规性。在质押、代币分发、平台设计等领域可能出现业务调整。更广泛的监管趋势表明,功能性区块链资产与投资合同的区分将日趋明确。这一方向的最终确立,仍取决于司法、立法与监管机构在实践中对框架的解释与应用。

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