最大的以太坊持有者已重回未实现盈利状态。从历史数据来看,这一转变并非巧合。
指标解读
ETH 巨鲸未实现盈亏比率追踪持有超过 10 万枚 ETH 的地址平均未实现盈利或亏损状况。这些地址是网络中最大的持有者,其成本基础和持仓结构对供应动态具有关键影响。当该比率低于零时,意味着巨鲸平均处于亏损状态;当比率回升至零以上,则表明它们已回到相对于其整体持仓成本的盈利状态。
CryptoQuant 涵盖 2017 年至 2026 年初的图表显示了该比率与以太坊历史价格的对比关系。粉色阴影区域代表巨鲸未实现盈利处于高位的阶段,左侧坐标轴的比率刻度反映了这些读值的深度。
历史周期中的规律
图表中出现三个红色箭头,分别标志着持有 10 万枚 ETH 的群体从亏损状态重返盈利的关键时点。前两个箭头出现在 2019 年和 2020 年,当时以太坊价格正从大幅回撤中恢复。在这两个案例中,该转变点都预示了价格后续的持续上涨。正如源分析所指出的,巨鲸处于亏损的阶段往往对应着市场底部。重返盈利状态则标志着后续上涨趋势的起点。
从左至右观察图表可进一步印证这一规律。2018 年熊市导致巨鲸未实现盈亏比率大幅跌破零值,当时以太坊从周期高点逾 1,000 美元跌至 80 美元附近。随着 2019 年的复苏,该比率重回零线之上,第一个红色箭头标注了这一转变,价格也随之在 2020 年走高。第二个箭头记录了 2020 年 3 月新冠疫情期间比率短暂回落至亏损区间的情况,随后比率再次回升,这成为 2020 年至 2021 年牛市的起点,期间以太坊从 200 美元下方升至 4,000 美元以上。
2022 年熊市形成了图表中最深且持续时间最长的亏损区间。以太坊从 4,000 美元以上跌至 1,000 美元以下,巨鲸未实现盈亏比率也相应骤降。经过 2023 年至 2024 年的修复,该比率重返正值区间,并在 2025 年的上涨行情中保持在这一水平——当时以太坊交易价格突破 3,000 美元,图表中的粉色阴影区域也再次达到高位。
当前读值意义
第三个红色箭头出现在图表最右侧,对应 2026 年初。以太坊价格已从 2025 年高点回调,巨鲸未实现盈亏比率在回升前一度收敛至零线附近。该箭头标志着在经历调整期的回撤后,最大持有者已重新回到微幅盈利状态。
源分析将此视为可能开启新一轮上涨趋势的起点,这与前两个红色箭头所对应的历史转变一致。图表呈现的历史规律支持这一观点,但尚未得到确认。2019 年和 2020 年的转变后确实出现了显著上涨行情,但当时所处的宏观环境、杠杆水平以及以太坊作为资产的发展阶段均与当下不同。
当前读值能够确认的是:与以往周期复苏相关的结构性条件已经具备。最大持有者已消化回调压力并恢复盈利。至于这一状态能否持续并推动价格上涨,则是区分规律与有效信号的关键。
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