比特币在经历大幅抛售跌至约67000美元后,已在70000美元附近企稳。然而,Glassnode在其2026年第12周报告中汇编的链上和衍生品数据显示,此次反弹更多是由部分逢低买入推动,而非大规模需求回归。
现货交易低迷,结构阻力浮现
现货交易量依然低迷,永续合约资金费率持续为负,而短期持有者供应量在上方形成的密集压力区,对任何持续上涨构成了结构性压制。
美国现货ETF资金流已转为小幅净流入——这是近期最明确的改善信号——但其规模相对于前期的积累阶段仍然较小。
自3月初以来,比特币在60000至70000美元区间内形成了更高的低点。新的积累集群正在该通道内形成,但Glassnode指出其规模仍然有限,使得约70200美元附近正在形成的支撑——即一周至一个月持有者的成本基础——显得较为脆弱。
一至三个月持有群体的成本基础约为82200美元,Glassnode将其定义为决定中期区间的关键上方阻力位。
上方难题:93000–97000美元供应集群
更紧迫的结构性约束位于更高处。约93000至97000美元区间积累的短期持有者供应高度集中,构成了一个重要的阻力带。一旦价格试图回升至该区域,便可能放大抛售压力。
Glassnode的相对未实现亏损指标已稳定在比特币总市值的15%以上,这一水平与2022年第二季度的情况相当,反映出市场存在较高的恐惧情绪,但尚未达到如FTX崩盘期间观察到的极端恐慌程度。
获利了结近乎枯竭
经实体调整的实现利润——衡量全网真实获利了结的指标——已从2025年7月约每日30亿美元的峰值暴跌至目前每日不足1亿美元,跌幅超过96%。
Glassnode将这种规模的收缩描述为熊市进入后期阶段的典型特征,此时盈利的卖方力量已基本耗尽。
尽管抛售压力减小本身是积极进展,但这同样反映出市场缺乏支撑任何实质性复苏所需的新资金流入。
衍生品持仓在关键到期日前保持防御姿态
各交易所永续资金费率仍为负值,表明即便比特币价格企稳,市场仍持续偏向看空。Deribit的25delta偏斜在各期限均位于10%至12%之间——整条曲线呈现看跌偏斜——这表明市场存在广泛的对冲需求,而非仅限于短期的谨慎情绪。
预计约100亿美元的做市商空头Gamma头寸将于3月27日周五到期,届时将迎来周度、月度和季度合约的集中交割。
Glassnode指出,一旦这些头寸完成交割,价格受对冲资金流的约束可能会减弱,而对宏观环境的反应将更为敏感。
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