美稳定币奖励限制草案出台…华尔街认为“Circle不构成根本性威胁”_新闻

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美稳定币奖励限制草案出台…华尔街认为“Circle不构成根本性威胁”

2026-03-26 22:08:19

美国稳定币监管草案引发市场关切华尔街认为核心盈利模式未受动摇

美国国会近期提出的《清晰法案》草案，因其内容实质上限定了持有稳定币的利息型奖励，引发了对Circle公司的担忧。不过，华尔街分析认为，这并非根本性威胁。市场虽出现短期震荡，但分析指出，其核心盈利模式并未发生重大变化。

该草案禁止了类似于银行存款利息形式的奖励，但允许与交易或支付活动相关的有限奖励。其中，针对通过第三方平台提供奖励的监管是核心内容。花旗银行在一份报告中指出，该规定可能减缓Circle的增长速度，但并未达到破坏其投资逻辑的程度。报告撰写人Peter Christiansen评价道：“这可能会对扩张形成一些制约，但并非‘颠覆投资基础的因素’。”

花旗银行解释称，该条款对Circle的直接净利润影响有限，因为Circle将其稳定币USDC准备金产生的大部分收益，与Coinbase等分销合作伙伴共享。不过，有预测认为，由于持有激励减弱，短期内USDC的流通量和二级市场流动性可能减少。花旗银行强调：“判断稳定币采用率的核心指标是交易量，而非流通量。”

市场对此反应敏感。周二，Circle股价暴跌约20%，跌至100美元水平。花旗银行对该股维持“高风险”评级及243美元的目标价。投资者的不安情绪有所扩大，他们既担忧稳定币的整体盈利模式可能受威胁，同时也关注到Tether的“四大会计审计”及美国市场扩张计划等因素。

然而，华尔街经纪商伯恩斯坦认为此次下跌反应过度。伯恩斯坦指出，投资者混淆了“谁获得收益，谁分配收益”的问题。收益来源于USDC的准备金并由Circle获得，而实际向用户提供奖励的主体是Coinbase等平台。据伯恩斯坦分析，本次监管的直接影响可能更大地作用于Coinbase。目前年化约3.5%的USDC收益产品预计将面临不可避免的结构调整。

另一方面，Circle本身一直维持着不向持有者支付利息的模式。根据2025财年基准，Circle仅从准备金资产中就录得26.4亿美元的收益。此外，分析强调，USDC在过去两年间从约300亿美元增长至800亿美元，其基础是交易、支付及作为抵押品的需求，而非利息收益。

据报道，Coinbase在与参议院的协商中保持着谨慎态度，避免公开反对，但在内部表达了对该草案的不满。最终，此次监管虽然可能为稳定币市场的“奖励中心化竞争”踩下刹车，但动摇像USDC这样基于支付与交易的稳定币自身使用价值的可能性不大。市场在短期冲击后，似乎正重新将评估标准调整回以“实际应用性”为核心。

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