比特币供应盈利比例重返历史周期低点区域
截至周四,比特币总供应中处于盈利状态的比例为60.6%,继续在历史上与市场周期重置相关的区间内波动。该指标曾于2月5日降至50.8%,为2023年1月2日以来最低水平,导致大量持有者处于盈亏平衡或亏损状态。
过往周期中类似的条件往往预示着强劲的上行走势。2023年1月,当盈利水平处于相近的51%时,比特币交易价格为16,682美元,随后在2025年上涨655%至126,000美元。
类似情境亦出现在2020年3月,当时比特币总供应盈利比例跌破50%,币价交易于6,500美元附近,继而于2021年攀升至69,000美元。
盈利比例回归前周期基准水平
过去五年间,50%-60%的盈利区间多次成为大量持有者接近比特币成本基价的阶段。这压缩了整个网络未实现利润,并削弱了在弱势中抛售的动机。
需注意的是,该指标并非用于精确判断价格底部,而是勾勒出一个长期积累带来高回报、且下行抛压缓解的区域。
在以往周期中,比特币价格底部往往形成于长期持有者净未实现盈亏比转负之时,如2015年、2018年和2022年熊市期间。此阶段标志着长期投资者处于亏损持仓状态。
然而当前长期持有者净未实现盈亏比读数接近0.40,意味着即便整体供应盈利水平已接近周期低点,长期持有者仍处于可观盈利状态。
市场结构的深刻演变
这一差异凸显市场环境的转变。目前比特币供应中日益增长的份额由企业实体和现货交易所交易基金持有,二者合计控制约15.8%的流通供应量(即3,319,677枚比特币)。
这类参与者通常持有周期更长,对短期价格波动敏感度较低。因此,比特币市场整体的盈利压缩并未转化为如2015、2018及2022年周期中同等规模的长期持有者被迫抛售行为。
这种变化解释了为何总供应盈利比例可能重回历史积累区域,而长期持有者盈利水平仍保持高位。
交易所流量与估值模型共振
3月25日短期持有者向币安转移的比特币数量降至25,000枚。加密分析师指出这是市场新低点,较2月初抛售期间约100,000枚的流量显著下降,表明新进市场参与者的应激性抛售明显减少。
与此同时,分析师强调估值模型有助于识别比特币市场深层压力可能显现的位置。市值与已实现价值比低于1、净未实现盈亏比小于-0.2、普尔倍数接近0.35等指标,历史上常出现在零售抛压沉重和市场低估阶段。
虽然这些指标不能精确预测市场底部,但能凸显历史上下行风险相对长期上行空间有限的区域,为整体市场定位提供更清晰的视角。
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