CoinShares报告显示：15%-20%比特币矿工陷入亏损_新闻

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CoinShares报告显示：15%-20%比特币矿工陷入亏损

2026-03-29 05:01:40

比特币矿业面临盈利危机：减产后的严峻挑战

最新研究显示，全球约有15%至20%的比特币矿工目前处于亏损运营状态。在区块奖励减半导致的利润挤压下，高成本矿工正面临被迫退出的压力。

根据行业分析报告，在当前每PH/s/日约28至30美元的算力价格水平下，任何使用效率低于蚂蚁矿机S19 XP且电力成本达到或超过每千瓦时0.06美元的矿工都已无利可图。这一算力价格已创下减半后的历史新低，较2025年第四季度的35至40美元区间显著下滑。

减半事件重写行业经济逻辑

2024年4月的比特币减半事件将区块奖励从6.25枚削减至3.125枚，使得矿工的区块收入一夜之间减半。对于本就利润微薄的矿工而言，这一变化彻底改写了整个行业的经济模型。

数据显示，2025年第四季度上市矿企的加权平均综合生产成本已达到每枚比特币79,995至88,000美元区间。而比特币市价持续低于该水平，意味着矿工群体的生产成本已普遍高于市场价值。

此处的“无盈利”指矿工的总收入（包含交易手续费）无法覆盖电力、硬件折旧、设施运营及债务偿付等综合成本。当算力价格跌破矿工的盈亏平衡点时，每挖掘一个区块都会加剧其亏损。

硬件效率与电力成本成为关键分水岭

减半机制是比特币协议中预设的程序性事件。当区块奖励减少50%时，矿工的主要收入来源随之腰斩，而其电力合约、硬件租赁、设施租金等固定成本却保持不变。

不同矿工的处境存在显著差异，核心区分因素在于硬件效率与电力成本。采用S21系列新一代ASIC矿机并享有低价电力的矿工仍能保持盈利，而使用旧款S19或S17机型且电力成本高于每千瓦时0.06美元的矿工则难以为继。

个体矿工的成本结构差异悬殊：2025年第四季度数据显示，多家大型矿企的综合生产成本均远超当前现货价格。需要指出的是，这些综合成本数据包含折旧、股权激励等非现金支出项目，并不完全代表即时现金流出。

近期市场资金流出进一步对比特币价格形成下行压力，使得依赖更高币价维持盈亏平衡的矿工面临更严峻的利润挤压。

矿工退出对网络与价格的影响

网络已显现压力迹象：2026年3月20日，比特币挖矿难度在区块高度941,472处下调7.76%，创下当年第二大降幅调整，全网算力随之回落至约942.83 EH/s。

更值得关注的是，2026年初已连续出现三次挖矿难度下调，这是自2022年7月以来的首次连续负调整。这种模式结构性表明矿工正在关闭设备并退出网络。

短期来看，矿工退出将形成强制抛售压力。亏损矿工不得不清算持有的比特币以支付运营成本，为本就情绪低迷的市场增加卖盘压力。

比特币的难度调整机制在此过程中发挥自我修正作用：随着低效矿工退出，全网难度下降，剩余矿工的挖矿计算成本随之降低。这一模式在2016年和2020年减半后均曾出现：经过矿工退出阶段、难度重置阶段后，随着供给侧压力缓解，价格最终逐步复苏。

行业研究主管对后续走势持谨慎看法：“若币价在今年剩余时间内持续低于8万美元关口，我们预计算力价格将继续下行。”这意味着若比特币价格未能实质性回升，当前行业洗牌将进一步加剧。

幸存者：行业洗牌中的赢家策略

行业调整将为低成本、大规模运营商带来结构性优势。拥有廉价电力资源、现代化ASIC矿机集群及多元化收入来源的矿工，将在较弱竞争者退出时获得更大的算力份额。

硬件效率是最清晰的分界线。比特大陆S21系列等新一代矿机每瓦特算力输出远胜旧款机型。在减半前完成设备升级的矿工占据更有利地位，而升级延迟的矿工则同时面临收入下降和设备贬值的双重压力。

报告揭示了一个重要结构性转变：上市比特币矿企已累计宣布价值超过七百亿美元的人工智能与高性能计算合约。预计到2026年底，上市矿企或有高达70%的收入来自人工智能计算业务，这标志着其正从单一比特币挖矿运营商转型为多元化数据中心运营商。

这一转型体现了现有基础设施的经济性考量。已拥有电力容量和冷却系统的矿工可将设施转向利润更高的人工智能计算，建立纯挖矿业务所缺乏的收入基础。这些动态反映出重塑加密基础设施行业的整体结构性压力。

历史规律表明行业整合是必然结果：弱势矿工关闭或被收购，幸存者在更低难度下获得更大算力份额，网络最终在新的平衡点上趋于稳定。目前，15%至20%的亏损矿工面临明确选择：寻找更廉价电力、升级硬件设备、转向人工智能计算，或是停止运营。

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