中心化交易所渐成历史，去中心化与ETF崛起_新闻

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中心化交易所渐成历史，去中心化与ETF崛起

2026-03-31 17:02:18

中心化加密货币交易所并未消失，但其在人们访问、交易和持有数字资产方面的垄断地位正逐渐丧失。去中心化交易所交易量的激增、管理资产规模快速增长的ETF，以及基于稳定币的结算渠道的扩展，共同作用，正在分化这个曾经几乎完全由CEX主导的市场。

CEX对加密货币访问的独家掌控力正在减弱

“历史物种”这一说法或许有些夸张，但根本性的转变确实正在发生。中心化交易所不再是接触加密货币、进行交易或结算的唯一重要门户。如今，它们需要与链上交易场所、受监管的投资产品以及代币化现金工具竞争，以吸引用户和资金流。

链上交易的规模已达到几年前难以想象的水平。DefiLlama的DEX数据面板显示，30天DEX交易量达2083.3亿美元，这反映了完全绕开中心化订单簿的重大交易活动。

投资访问渠道也在分化

除了交易，被动接触加密货币的途径也越来越多地发生在交易所账户之外。截至2026年3月30日，比特币ETF的管理资产规模达8343.3亿美元，以太坊ETF的管理资产规模为1097.9亿美元。这些产品让投资者可以通过传统经纪账户获得价格敞口，完全无需接触交易所。

Chainalysis指出，代币化的美国国债货币市场基金从2024年8月的约20亿美元增长到2025年8月的70多亿美元。这种扩张创造了链上的资本存放替代方案，而此前这默认由交易所持有的稳定币或法币余额承担。这一趋势在大型行业会议上显而易见，像贝莱德和欧易这样的机构如今已同台交流。

Hyperliquid展示了链上交易已能替代什么

如果论点在于链上场所能够大规模匹配CEX级别的执行效率，那么Hyperliquid是目前最有力的证据。根据DefiLlama的数据，该协议30天永续合约交易量达2001.01亿美元，累计永续合约交易量达4.16万亿美元。

在这个市场结构的讨论中，永续期货比现货交易量更重要，因为它们代表了传统上由CEX主导的最高利润、最高频的活动。Hyperliquid的规模表明，深度、快速的交易执行不再需要托管式基础设施。

HYPE代币交易量说明问题

DefiLlama数据显示，HYPE代币24小时DEX交易量为1.3549亿美元，而在中心化交易所上为8944万美元，这意味着该代币59.56%的被追踪交易量发生在去中心化场所。对于至少一个主要代币而言，CEX的流动性优势已经逆转。

一个突出的协议并不能证明CEX已被完全替代。但它表明，托管和流动性护城河——长期被视为中心化场所的主要结构性优势——不再坚不可摧。

ETF与稳定币渠道缩小传统CEX的漏斗效应

这种分化不仅限于主动交易。现在，越来越多的加密货币敞口和与加密货币相关的资本流动完全无需用户维护交易所账户。

比特币ETF 8343.3亿美元和以太坊ETF 1097.9亿美元的管理资产规模，代表了服务于与交易所不同用户群体的被动敞口渠道。ETF并非链上交易的直接替代品，但它们分流了一类资本——包括机构配置和退休账户敞口——而这类资本以往必须通过交易所入口流入。

根据Chainalysis关于北美加密货币采用的研究，包括SEC、OCC和CFTC在内的美国监管机构撤销了先前限制机构加密货币活动的指引。这一监管转变加速了ETF产品和代币化现金工具的扩张，创造了交易所作用较小的结算渠道。大型行业会议中机构参与者日益增长的兴趣，反映了这种访问渠道的多元化趋势。

为何中心化交易所如今依然重要

相反的证据也很充分。Chainalysis报告称，北美地区占全球加密货币交易活动的26%，并在2024年7月至2025年6月期间获得了23万亿美元的交易价值。其中大部分活动仍然通过中心化平台进行。

根据Chainalysis的数据，在2024年6月至2025年7月期间，普通用户通过中心化交易所使用美元购买了价值27万亿美元的比特币。仅这一数字就表明，法币出入金通道仍然是DEX和ETF尚未能复制的CEX主要优势。

合规基础设施、托管服务、客户支持以及机构熟悉度，仍然是其持久的优势。对于首次进入加密货币领域的用户，或需要可审计交易对手的机构而言，交易所仍然提供着去中心化替代方案尚无法完全匹配的功能。近期建立加密货币储备的上市企业浪潮，通常也依赖CEX的执行和托管渠道。

认为CEX已经过时的简单说法，在这些数据面前站不住脚。正在发生的是市场份额的重新分配，而非灭绝事件。

从CEX中心化到多轨并行：未来的市场结构

种种迹象表明，市场正沿着用户细分路线分化。零售新用户仍然需要CEX提供的引导式体验和法币入口。活跃交易者，尤其是在永续合约领域，现在有了像Hyperliquid这样可靠的链上替代方案。被动配置者可以通过ETF获得比特币和以太坊敞口，而无需登录交易所。

CEX可能会作为服务层持续存在，提供合规、法币兑换和托管服务，而不再扮演其曾经垄断的门户角色。2083.3亿美元的30天DEX交易量、仅Hyperliquid就贡献的2001.01亿美元交易量，以及比特币ETF 8343.3亿美元的管理资产规模，都描绘出一个已经摆脱单一渠道依赖的市场。

CEX的主导地位正比其相关性消退得更快。这一区别很重要，因为它塑造了现实的预期：交易所不太可能消失，但随着替代方案的成熟，其在从交易到结算再到资本存放等整体加密货币活动中的份额，正出现结构性的下降。

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