山寨币较峰值下跌59%：灰度称此为关键节点_新闻

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山寨币较峰值下跌59%：灰度称此为关键节点

2026-04-04 00:10:21

关键要点

灰度发布报告，认为山寨币目前提供了“一个潜在具有吸引力的入场点”。

山寨币指数较2025年高点下跌约59%，较周期低点仅上涨2%。

研究报告和TAO信托申请文件于同一天出现，这并非巧合。

图表揭示的信息

灰度使用富时罗素数据编制的山寨币价格指数（以2023年初为100基点），讲述了一个清晰的三段式故事。

1. 整个2023年，山寨币指数在100至150之间横盘整理，构筑了一个大多被忽视的基底。

2. 在比特币ETF获批势头、机构资金流入以及2024-2025周期普遍的冒险情绪推动下，该指数从150飙升至2025年中约390的峰值，涨幅达160%。

3. 截至2026年3月31日，该指数已从390下跌至约165，跌幅达59%，几乎抹去了整个周期的涨幅，使价格重回牛市启动时的150水平附近。

图表上那条橙色的虚线所标示的150水平，正是灰度研究报告所指出的位置。山寨币目前仅比其周期低点高出2%，并正在接近启动2024-2025年整个上涨行情的基线。该公司认为，这个底部值得关注，这也是其在4月2日发布的研究报告中论证的基础。

灰度的观点

灰度研究主管Zach Pandl于4月2日发布报告，指出当前山寨币价格处于历史低位，可能值得采取行动。他引用的证据很具体。在3月份这个因地缘冲突充满不确定性、标普500指数下跌5%的月份，灰度加密行业指数却上涨了约4%。Pandl认为，这种差异可能反映了市场超卖的状况以及依然良好的基本面，而非真正的市场困境。自2024年1月ETF推出以来，他跟踪的山寨币投资组合已从高点下跌59%，仅比周期低点高出2%，价格处于三年区间的低端，他认为这可能是一个有吸引力的入场点。

报告措辞谨慎。“我们无法确定加密货币估值已经见底，”Pandl写道，“但近期的价格走势令人鼓舞。”这种限定很重要。这区分了研究报告和营销文件，也使得基础数据即使在其来源背景被认知的情况下，仍具有足够的可信度以供认真考量。

灰度的行动

将研究报告与美国证券交易委员会的申请文件结合起来看，其论点会更加清晰。

4月2日，就在Pandl发布报告的同一天，灰度为其“灰度Bittensor信托”向美国证券交易委员会提交了S-1注册声明的第一号修正案。该产品旨在让美国投资者在监管框架下获得Bittensor AI网络原生代币TAO的投资敞口。这份注册编号为333-292418、由达维律师事务所担任法律顾问的文件，标志着在SEC监管下向美国市场推出TAO投资产品迈出了实质性的一步。

灰度不会为其不打算推出的产品提交S-1修正案。研究报告论证山寨币价格具有吸引力。而S-1申请文件则是用监管承诺而非空话来支持这一论点的机构行动。当一家公司发布研究报告称某资产类别被低估，同时推进相关文件以提供该资产的投资产品时，研究和申请文件传递的是同一个信息。

数据结论与潜在风险

结合Pandl的报告、富时罗素指数数据以及TAO申请文件，可以得出一个结论：灰度认为山寨币价格已达到值得进行机构布局的水平，并且正通过公开研究和监管申请两种方式同时践行这一看法。

支持这一观点的数据具体且可验证。周期高点下跌59%由富时罗素和阿耳忒弥斯的数据证实，并非灰度独家来源。标普500指数在3月表现不佳是公开记录。较周期低点仅高出2%这一数字，将当前山寨币指数置于一个历史上预示着复苏而非继续下跌的水平——该指数在2023年两次触及150基线，两次都标志着上升动能的恢复而非跌破。

相反的情况同样有依据，Pandl本人也承认这一点。山寨币指数上次接近150水平时，环境总体是建设性的：没有活跃战争、油价低于80美元、机构情绪改善。而当前环境恰恰相反：中东爆发冲突、油价高于100美元、恐惧与贪婪指数连续一个月停留在8、宏观经济背景尚未找到解决方案。在这些条件下，历史上较低的估值可能变得更低。在当前宏观环境下从高点下跌59%，这本身并不定义底部，市场可能从此水平复苏，也可能进一步下跌，这取决于图表无法解答的变量。

灰度在山寨币价格被视作具有吸引力这方面有直接的商业利益，这一事实虽不否定数据本身，但要求读者同时意识到这两点。研究报告有其立场，但其背后的数据是真实的。图表所指的底部能否守住，取决于造就该底部的宏观环境是否会改变。而在这个问题上，无论是研究报告还是S-1修正案都给不出答案。

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