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《透明度法案》对稳定币收益的禁令对银行业益处微乎其微

2026-04-09 19:30:00
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白宫经济顾问委员会(CEA)发布的一份报告发现,禁止稳定币收益只能使银行贷款增加21亿美元,同时却会导致消费者福利损失约8亿美元。这一结论直接挑战了银行业数月来的警告,即稳定币收益将引发传统金融体系的存款大规模外流。

《清晰法案》与收益争议

该报告发布之际,正值美国《清晰法案》讨论的关键时刻。这项拟议的法律旨在为数字资产建立联邦监管框架,预计将重塑银行业与加密行业游说团体在参议院的谈判态势。

《清晰法案》是一项针对数字资产的美国市场结构提案法案。它建立在《GENIUS法案》的基础上,后者已于2025年7月签署成为法律,要求稳定币发行者必须持有与流通稳定币一比一对应的储备金。

根据《GENIUS法案》的框架,稳定币发行者不能直接为余额支付收益。《清晰法案》的辩论焦点则不同:第三方加密公司是否可以通过关联方或外部安排向其客户分发稳定币收益。

银行业一直在大力推动在《清晰法案》中加入彻底禁止此类收益分发的条款。其核心论点是,如果稳定币提供有竞争力的回报,家庭会将资金从银行账户转移到代币中,从而缩减银行赖以发放贷款的存款规模。

白宫报告的实际发现

CEA根据当前市场状况建立了一个模型,以检验银行业的说法。结果非常明确。

在基准校准下,禁止稳定币收益将导致:

银行贷款增加21亿美元,相当于贷款总额增长0.02%;

造成8亿美元的净福利损失,意味着对消费者的损害超过了银行体系获得的收益;

成本效益比为6.6,即每获得1美元的额外贷款收益,更广泛的经济体需付出6.6美元的代价。

报告还分析了哪些机构将从额外贷款中受益。大型银行将承担其中76%的份额,约合16亿美元。资产低于1000亿美元的社区银行将提供剩余的24%,约合5亿美元,这相当于其贷款额增长0.026%。

这些数字远低于银行业声音此前预测的6.6万亿美元存款外流规模。

最坏情况下的情景是否不同?

CEA还通过同时叠加所有悲观假设,对其模型进行了压力测试。即使在这种极端情景下,按照历史金融标准来看,相关数字依然不算大。

模型显示,银行贷款总额将增加5310亿美元,相当于截至2025年第四季度银行贷款总额增长4.4%。但达到这一数字需要满足三个不符合当前现实的条件:

稳定币市场规模增长至目前水平(占银行存款份额)的约六倍;

所有稳定币储备金都以不可出借的隔离现金形式持有,而非短期国债;

美联储放弃当前充足的准备金货币政策框架。

即使在这些条件下,社区银行贷款也仅会增加1290亿美元,增幅为6.7%。报告指出,要使得禁止收益产生积极的福利效应,所需条件"同样难以实现"。

CEA报告中的一个重要技术要点是:稳定币储备金并不会从银行体系中消失。大部分储备金会以普通银行存款的形式重新流通。只有存放在直接银行账户中的那部分(估计约占储备金的12%)才会真正脱离驱动贷款的信贷乘数效应。

报告对《清晰法案》未来的影响

这份报告的发布给本已紧张的立法僵局增添了巨大压力。参议院银行委员会此前一直暂缓对《清晰法案》的审议,等待银行业和加密行业代表就收益条款达成协议。

据报道,参议员Thom Tillis、Bill Hagerty和Cynthia Lummis已推动白宫数周,要求发布此报告为谈判提供参考。

美国财政部长Scott Bessent进一步强调了推进立法的必要性。他在一篇专栏文章中 argument 道,监管的不确定性已将加密行业发展推向规则更明确的司法管辖区,特别是阿布扎比和新加坡。众议院已于7月通过了其版本的《清晰法案》。

稳定币市场的潜在规模

2025年,稳定币交易量已达到约28万亿美元。有分析估计,到2035年,该数字可能增至719万亿美元,这需要大约133%的复合年增长率并持续十年。

一些预测更为大胆。有加密分析师表示,上限情景可能达到1500万亿美元。她谨慎地强调,这是一种高端可能性,而非基本预测。

分析师指出,稳定币交易量衡量的是资金流转次数,而非资金总量。一美元在一天内可以结算数十笔交易,这解释了为何交易量数字可能远超底层资产的总价值。

作为对比,2024年全球汇款流估计为9.05万亿美元。全球银行资产、房地产和现金的总价值估计约为662万亿美元,仍低于2035年稳定币交易量的基本预测值。

结论

白宫CEA的报告为国会解决稳定币收益争议提供了量化依据。数据显示,在当前市场条件下,禁止稳定币收益对银行贷款的提振微乎其微,却会给消费者带来可计量的成本。

要产生银行业警告的那种巨大贷款影响,需要基于一些不符合当今金融体系运行现实的假设。随着《清晰法案》在参议院陷入停滞,以及财政部长公开敦促法案通过,这份报告可能会将谈判条款转向对寻求向用户分发稳定币收益的加密公司更有利的方向。

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