加密货币半年前崩盘：市场已好转，还是熊市依旧？_新闻

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加密货币半年前崩盘：市场已好转，还是熊市依旧？

2026-04-12 04:33:32

关键要点：自2025年9月以来，比特币订单簿深度已暴跌50%，这标志着整体市场流动性的大幅下降。各项指标显示，当前市场的脆弱性更多源于2026年近期的趋势，而非2025年闪崩事件本身。

流动性大幅下滑

比特币和加密货币市场在2025年10月10日（恰好是6个月前）遭受重创。那次灾难性的闪崩抹去了创纪录的190亿美元杠杆头寸，同时一些山寨币暴跌40%至80%。许多交易者猜测多家做市商已被清除出局，也有人指责币安交易所存在公然操纵行为。2025年10月崩盘后，加密货币市场结构是否真的发生了改变？流动性、衍生品市场和机构指标又有何变化？

订单簿深度减半

2025年9月，比特币+1%至-1%的聚合订单簿深度通常在1.8亿至2.6亿美元之间波动。多数情况下，买盘量能维持在健康的9000万美元，但2025年10月10日情况并非如此。币安的技术问题与去中心化交易所的自动去杠杆化共同导致了暂时的流动性缺失。

闪崩期间，比特币订单簿深度陷入螺旋式下降，到2025年11月中旬稳定在1.5亿美元附近。目前，比特币订单簿深度很少超过1.3亿美元，较2025年9月的水平下降了50%。

本已脆弱的市场状况在2026年2月进一步恶化。随着价格难以维持在65,000美元水平，比特币订单簿深度在近10天内跌破6000万美元。加密货币市场交易量显著萎缩，衍生品市场尤其明显。

衍生品交易量萎缩

过去30天内，加密货币衍生品交易量在400亿至1300亿美元之间波动，低于2025年9月常见的2000亿美元水平。不过，期货合约需求的减少未必是看跌信号，因为多头（买方）和空头（卖方）始终保持着均衡。

看涨杠杆需求持续疲软，ETF交易量滞后

比特币永续期货资金费率可用于评估交易者的风险偏好。

资金费率转负

正常情况下，该指标应在6%至12%之间，以补偿资金成本。过度的看跌杠杆需求可能将指标推至0%以下，这意味着空头方需支付费用以维持头寸。数据显示，2025年11月整体状况稳定，随后在2026年2月出现急剧下降。

有趣的是，美国上市的现货比特币交易所交易基金（ETF）的交易量并未受到2025年10月10日闪崩的影响。事实上，到11月下旬，这些工具的交易活动跃升至200个月来的最高水平，达每日115亿美元。

ETF交易量下降

2026年1月至3月期间，比特币ETF每日交易量通常保持在40亿美元以上，但到4月第一周最终跌至33亿美元以下。同样，美国上市的以太坊（ETH）ETF日均交易量从2025年9月的20亿美元下降至10亿美元。

结论

订单簿深度、资金费率、衍生品和ETF交易量均表明，与6个月前相比，2026年4月的加密货币市场健康状况大幅下滑。然而，鉴于市场结构在2026年2月之前保持了相对稳定，2025年10月10日闪崩事件的实际影响似乎远小于先前设想。

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