穆迪首次评级比特币支持收益债券_新闻

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穆迪首次评级比特币支持收益债券

2026-04-12 11:46:32

穆迪已对新罕布什尔州商业金融管理局发行的价值高达1亿美元的比特币支持收益债券授予临时Ba2评级，多家消息源指出，这标志着主要信用评级机构首次对完全由比特币担保的债务工具进行评级。

比特币支持债务获Ba2评级意味着什么

此次获评级的债券与Waverose金融项目挂钩，分为2026A-1系列和2026A-2系列，均于2029年到期。这些债券属于有限追索权债务，仅通过比特币抵押物偿还，新罕布什尔州公共资金或税收权力不承担兑付责任。

新罕布什尔州商业金融管理局于2025年11月18日宣布批准该融资结构，称其为全球首个由比特币支持的市政债券。该机构强调，纳税人的资金或政府担保不会面临风险。

BitGo Bank & Trust, National Association被指定为债券持有人管理隔离钱包中的比特币抵押物。穆迪对此交易的风险假设包括72.06%的预付款率、1.60倍的初始抵押覆盖率，以及触发强制赎回的1.40倍抵押率阈值。

需要了解的关键点

首只获评级的比特币债券：穆迪的临时Ba2评级针对完全由比特币抵押物支持、不涉及纳税人资金的最高1亿美元收益债券。

内置保障机制：该结构要求发行时达到1.60倍抵押覆盖率，并在抵押率低于1.40倍时触发强制赎回。

在此背景下，比特币支持收益债券是一种管道债务工具，发行机构仅作为中转实体。新罕布什尔州商业金融管理局并非自身借款，而是将其市政发行框架借予私人项目——Waverose金融项目，该项目以比特币作为唯一还款来源。

Ba2临时评级比投资级低两个等级。对传统固定收益投资者而言，这将其置于投机领域，但穆迪参与评估此类结构本身即代表一种转变。信用评级机构历来避免对波动性数字资产支持的金融工具进行评级。

该交易的法律架构由奥睿律师事务所设计，其将这笔交易描述为具有超额抵押比特币结构且具备更广泛公共金融意义的案例。这家律师事务所的参与表明，成熟资本市场律师认可其可行框架，而非仅为新颖实验。

这对机构比特币金融的意义

获得公认信用评级（即便是投机级）可降低机构参与门槛。许多养老基金、保险公司和捐赠基金内部规定必须投资于获评级金融工具。Ba2评级为原本无法考虑比特币相关固定收益产品的投资者类别打开了大门。

这一进展出现之际，机构对加密货币的整体态度仍保持谨慎。市场恐慌与贪婪指数近期显示为16，反映出极度恐慌情绪，而此类债券的结构化产品则表明数字资产与传统资本市场正进一步融合。这种矛盾态势与近期加密货币相关企业（如Coinbase和Robinhood）发布的盈利预警所反映的市场动态相呼应。

债券的抵押机制直接取决于比特币的价格稳定性和流动性。截至研究时，比特币交易价格接近71,665美元，市值超过1.4万亿美元，24小时交易量逾270亿美元。这种流动性深度是评级工具可行的重要基础；交易稀薄的资产无法支撑1.40倍抵押率阈值可能要求的快速清算。

该结构还清晰划分了作为投机交易工具的比特币与作为资产负债表抵押物的比特币之间的界限。这种区分对于金融体系内如何对待数字资产的持续监管讨论具有重要意义。

投资者与市场观察者下一步应关注的重点

该评级为临时性质，最终定级取决于穆迪对完整法律文件和定价条款的审查。在债券完成定价结算前，此交易仍属于框架性方案而非最终交易。

最具意义的后续信号将是发行规模。若1亿美元额度全额发行且其他州金融当局推出类似结构，Waverose交易将成为范本。若发行规模较小或维持孤立案例，其先例价值将大幅减弱。

投资者认购情况也将反映Ba2评级是否足以吸引实质性机构资金，或该级别买家是否会要求超出既有1.60倍抵押覆盖率的额外结构保护。加密货币领域的大胆预测与实际机构跟进之间历来存在巨大差距。

关注此交易的其他管道发行人将观察比特币波动性如何与强制赎回触发机制长期相互作用。若市场急跌触发强制赎回，将检验该结构的韧性，并可能影响其他州是否效仿新罕布什尔州的模式。

临时评级并未消除执行风险。穆迪已声明最终评级取决于文件完备性与定价条款，而极端恐慌情绪笼罩的市场环境可能影响最终发行的时机与条款。

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