迈克尔·塞勒：战略布局比特币2.05%回报率可触发“无限循环”_新闻

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迈克尔·塞勒：战略布局比特币2.05%回报率可触发“无限循环”

2026-04-13 10:11:56

2026年4月12日，迈克尔·塞勒表示，该公司的比特币盈亏平衡年回报率约为2.05%。他声称，这一门槛将使公司能够无限期地覆盖其股息义务，而无需发行新的MSTR股票，从而有效形成了一个被标题描述为"无限循环"的模式。

发布于X平台上的声明阐述了一个简单的前提：如果比特币长期以来的升值速度每年超过2.05%，那么该公司庞大的资金库仅通过资产增长就能维持其股息支付。由于这一门槛相对于比特币历史上的年化回报率显得极低，该说法引起了广泛关注。

2.05%门槛的实际含义

该公司将比特币盈亏平衡年回报率定义为其年度股息和利息支出与其所持比特币市场价值的比率。截至2026年4月13日，公司官方数据显示其资产负债表上持有766,970枚比特币，比特币资产净值约为5461.7亿美元。

公司资金库规模

766,970枚比特币，为该公司截至2026年4月6日披露的持有量。

基于该资金库，该公司承担的年股息和利息义务总额约为11.2亿美元。将11.2亿美元除以546亿美元，得到约2.05%，这就是仅靠未实现收益来覆盖股息所需的比特币最低升值率。

"无限循环"一词并未出现在塞勒的原始帖子中。根据未经证实的翻译和二次来源的描述，这个词组概括了塞勒所描述模式的自我维持特性，但他实际使用的表述是指"无限期地"覆盖股息。

以下是塞勒声明的全文：

"我们的比特币盈亏平衡年回报率约为2.05%。如果比特币长期增长速度快于此，我们就能无限期地覆盖股息，而无需发行新的MSTR股票。请在我们的网站上实时跟踪。"

公司资金模型如何自我维持

塞勒这一说法背后的逻辑在于一个反馈循环。该公司持有比特币，发行支付股息的优先股，并主张比特币的长期升值将超过这些股息的成本。

该优先股目前的年股息率为11.5%。这笔支出构成了约11.2亿美元年义务的主要部分。关键在于，这项义务以美元计价是固定的，而资金库的价值则随比特币价格波动。

优先股股息

11.5%，该公司优先股信息页面上显示的当前年化股息率。

如果比特币每年升值超过2.05%，资金库的美元价值增长速度将快于股息消耗的速度。从理论上讲，这意味着该公司永远不需要通过稀释MSTR股东权益来支付股息，并且这个循环每年都会重复。

该公司自身数据显示，按当前比特币价格计算，目前的股息覆盖率约为48.7年，这意味着即使比特币价格零增长，公司理论上也能支付近五十年的股息。下一个优先股登记日是2026年4月15日，股息支付定于4月30日。

2.05%数字的历史背景

盈亏平衡率并非一成不变。该公司于2026年2月5日发布的2025年第四季度财务业绩报告显示，截至2026年2月1日，其比特币盈亏平衡年回报率为1.5%，当时的股息覆盖年限为67年。

在大约两个月内从1.5%升至约2.05%，反映了该公司资本结构的变化，特别是增加了年度股息负担的新优先股发行。这一背景很重要：盈亏平衡率将继续随着公司发行更多证券或比特币价格变动而变化。

这一增长也正值更广泛的市场承压时期。4月13日比特币交易价格约为71,138美元，而恐惧与贪婪指数读数仅为12，处于"极度恐惧"区域。即使在此背景下，不断增长的年义务仍导致了被塞勒描述为可控的盈亏平衡率，这说明了该公司资金库规模相对于其负债的体量。

低门槛为何吸引投资者关注

以比特币的历史标准衡量，2.05%的年回报率是一个非常低的门槛。比特币过去十年的复合年增长率远远超过该数字，而这正是塞勒观点的核心：如果历史可以作为参照，那么这个门槛应该可以轻松达到。

对于MSTR股东而言，这一说法解决了一个核心关切：股权稀释。如果股息仅靠升值就能覆盖，就无需发行新股，从而保护了每股价值。对于优先股持有者而言，这标志着股息的可持续性，这对于支付11.5%股息的优先股来说是一个关键因素。

该声明发布之际，市场条件正动荡不安。近期的地缘政治紧张局势加剧了加密货币市场的波动，油价飙升与数字资产抛售同时发生。该公司提出低盈亏平衡门槛的说法，可被视为在避险时期的一种安抚市场之举。

该论点背后的关键假设与风险

所谓"无限循环"的描述依赖于几个同时成立的假设。最明显的是，比特币必须持续每年至少升值2.05%。虽然从多年期来看，比特币历史上都超过了这一比率，但它也曾在单一年份内经历过超过70%的回撤。

盈亏平衡计算使用的是该公司持有比特币的市场价值，这意味着比特币价格的大幅下跌可能导致该比率急剧上升。如果比特币价格下跌50%，同样的11.2亿美元义务将需要约4.1%的年回报率（基于更小的资产基数），这个数字虽然仍不算高，但不再微不足道。

该公司的资本结构带来了额外的复杂性。公司一直积极发行新证券以资助购买比特币。每一笔附带股息或利息义务的新发行都会增加盈亏平衡计算公式的分子。两个月内从1.5%到2.05%的变化就说明了这一动态。

还存在执行风险。该公司必须同时管理其资金库、履行其义务并维持市场信心。即使比特币的走势未发生根本性改变，若市场对该模式失去信心，也可能损害公司以优惠条件筹集资金的能力。近期更广泛的加密货币市场持仓减少，凸显了市场情绪转变之快。

融资假设也很重要。该模式要奏效，需要公司能以优惠条件发行证券。在长期的熊市中，资本成本可能上升，使得新发行的稀释效应超过模型预期。

常见问题

2.05%这个数字指的是什么？

这是该公司的比特币盈亏平衡年回报率，即公司的资金库收益能够覆盖其年度股息和利息总义务（目前约11.2亿美元）所需的比特币最低年升值率。

为什么塞勒将此描述为"无限循环"？

这个词组源于标题的概括，而非塞勒的直接用语，它捕捉了自我维持循环的概念：比特币升值，资金库价值增长，股息被覆盖，无需发行新股，循环往复。塞勒自己的措辞是指"无限期地"覆盖股息。

这是否意味着该公司保证会表现出色？

不是。2.05%的门槛是一个盈亏平衡率，而非业绩保证。它假设比特币持续升值、融资条件稳定且公司资本结构不发生不利变化。比特币的波动性意味着实际的盈亏平衡率将会波动，并且该模型可能因价格长期下跌或义务增加而承受压力。

盈亏平衡率随时间发生了怎样的变化？

该公司2025年第四季度的报告显示，截至2026年2月1日，盈亏平衡率为1.5%。到2026年4月升至约2.05%，反映了公司年度股息负担的增长，这很可能源于新优先股的发行。未来的发行可能会推高该比率，而比特币升值则会降低该比率。

未来几个月，该公司的论点将面临真实市场条件的检验。随着其优先股下一次股息支付于4月30日进行，以及比特币正经历一段极度恐惧时期，塞勒提出的框架与市场现实之间的差距将以具体数字来衡量，其结果可能会在整个更广泛的长期比特币投资领域产生回响。

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