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《透明度法案》进入审定阶段:对DeFi与稳定币收益采取区别化监管措施

2026-04-13 23:17:08
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美国《清晰法案》送交参议院银行委员会审议

《清晰法案》在扫清早期关键障碍后,将于四月底送交参议院银行委员会进行审定。草案文本明确规定了证券交易委员会与商品期货交易委员会的管辖范围,并对非托管的去中心化金融予以保护,同时加强了对生息稳定币的监管。

发行人受限,核心活动受保护

法案将禁止发行人为稳定币余额支付被动收益,这实际上是以牺牲“无风险收益”产品为代价,保护去中心化金融的核心活动。这项在美国国会推进程度最高的加密市场结构法案,正朝着四月下旬参议院银行委员会审议的方向迈进,立法者的目标是最早在五月进行全体表决。该法案于2025年7月以294票对134票在众议院获得通过,并于2026年1月通过参议院农业委员会审议,距离为数字资产确立国家框架的目标,比以往任何尝试都更进一步。

《清晰法案》的核心是在证券交易委员会与商品期货交易委员会之间划定了法定界限,将“数字商品”划归商品期货交易委员会管辖,而“数字证券”仍由证券交易委员会监管。有观点总结称,商品期货交易委员会的职责将侧重于现货市场中“基于原则的市场诚信”,而证券交易委员会则保留对证券化代币“基于披露的投资者保护”职责。

去中心化金融受庇护,稳定币收益受挤压

在一月的说明中,有分析将《清晰法案》描述为一项努力,旨在用明确的事前规则取代“通过执法来制定规则”的模式,其范围涵盖从比特币到去中心化金融项目和稳定币等各个方面,认为法律的确定性应能使机构投资者更容易进入市场。如今,这种确定性明确延伸至非托管协议:三月流传的草案文本将去中心化金融开发者和自主托管的智能合约排除在吸收存款机构之外,而将审慎规则的重点放在中心化中介机构和稳定币发行人上。

这一政治妥协的代价是牺牲了生息稳定币产品。有报道称,三月下旬行业领袖审阅的妥协文本将禁止数字资产服务提供商“直接或间接为稳定币余额提供收益,或以任何在经济或功能上等同于银行利息的方式提供收益”,从而关闭了托管余额上的被动奖励。

对同一草案的分析指出,该条款“禁止稳定币发行人为用户持有的稳定币支付利息、股息或收益”,但允许基于活动的奖励,例如忠诚度计划或与交易挂钩的激励措施。另有分析强调,“稳定币发行人将不能再仅仅因为用户持有其代币而给予回报”,但与特定链上行动(如借贷或提供流动性)挂钩的奖励则仍然被允许。

这一区分有效地保护了核心的去中心化金融协议,用户通过在借贷池或自动做市商中承担风险来获取收益,但它严格限制了曾将稳定币变成银行账户替代品的“无风险收益”产品。正如所指出的,《清晰法案》对稳定币的处理强调储备金和治理标准,以“保护用户免受违约或资金滥用的风险”,即使更高的合规门槛“可能对小型稳定币发行人构成挑战”。

《清晰法案》与另一项独立法案同时推进,后者规定获许可的支付稳定币发行人应依据美国反洗钱规则被视为金融机构,从而进一步将锚定美元的代币纳入传统监管范围。这两部法律将共同使去中心化金融协议在创新方面相对自由,同时将生息稳定币转变为受严格约束、近似于银行的产品类别——这似乎是华盛顿许多人士愿意接受的权衡。

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