稳定币动态：摩根大通首席财务官称收益产品属监管套利_新闻

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稳定币动态：摩根大通首席财务官称收益产品属监管套利

2026-04-15 03:42:17

摩根大通首席财务官警示稳定币收益率风险

在本周二摩根大通2026年第一季度财报电话会议上，关于稳定币的新闻恰好出现在《清晰法案》谈判的关键阶段。首席财务官杰里米·巴纳姆警告称，若生息稳定币未受到与传统银行存款同等严格的监管和消费者保护标准约束，其可能沦为监管套利的工具。

何谓“平行银行系统”？

巴纳姆指出，提供生息回报的稳定币正在形成一个他所描述的“平行银行系统”，该系统复制了传统存款的特性，却缺乏历经数百年银行监管所形成的审慎保障措施。其发言之际，参议院谈判代表正就《清晰法案》中的稳定币收益规则寻求折中方案，其中蒂利斯-奥斯布鲁克斯框架禁止被动收益，但允许与支付和平台使用挂钩的基于活动的奖励。

摩根大通已投资区块链技术并推出自有代币化存款产品JPMD，这意味着巴纳姆的批评源自其在稳定币收益监管方面的直接竞争立场。今年三月曾有报道称，摩根大通此前警告支付利息的稳定币可能危及高达6.6万亿美元的银行存款，美国财政部在其分析中也引用过这一数据。巴纳姆在周二的发言中从监管角度阐述了同样的担忧，指出稳定币向消费者提供的服务与当前监管要求之间的差距是核心问题。他提出质疑：“这究竟如何让消费者体验变得更好？”并强调答案应包含同等的保障措施，而非仅依赖技术新颖性。

这些评论为《清晰法案》的稳定币收益条款增添了机构银行的立场权重。银行业已通过游说成功收紧该条款，他们认为这是必要措施而非反竞争行为。

“监管套利”的实质

巴纳姆使用“监管套利”一词十分精准。当加密平台为持有的稳定币提供5%收益，而银行为储蓄账户提供4.5%利息时，其差异并非创新，而是源于加密平台无需承担银行必须维持的资本要求、存款保险、反洗钱合规及流动性义务。消费者看到的是相似的产品，但其风险并不对等。巴纳姆所指的套利正是这种差距：通过规避使传统存款安全的监管框架成本，在产品上获取有竞争力的回报。

对本周《清晰法案》进程的影响

自一月份以来，《清晰法案》中关于稳定币收益的条款一直是导致该法案停滞的核心争议点。Coinbase曾因可能使其每年约8亿美元稳定币收入消失的条款表述两次撤回支持。以摩根大通为首的银行业始终主张，任何形式的稳定币收益都应接受银行级别的监管。巴纳姆周二的言论强化了银行业在立法上的立场，此时正值参议院银行委员会决定是否安排修订程序的关键时刻。这释放出一个信号：关于收益条款的妥协需要弥合套利缺口，而非仅仅予以折中。

加密行业的回应

Coinbase及其他加密公司辩称，白宫经济顾问委员会的报告已证明银行业对存款外流的担忧被过分夸大，全面禁止收益仅能使银行贷款增加0.02%。这场争论最终归结于：稳定币收益究竟是监管者应保护的消费者福利，还是应当填补的监管漏洞。随着修订窗口于本周开启，巴纳姆的论述为参议院银行委员会成员提供了机构银行的视角，以权衡加密行业所主张的消费者福利论。

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