诺瓦拉研究显示：不到1%的加密货币协议公开做市商条款_新闻

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诺瓦拉研究显示：不到1%的加密货币协议公开做市商条款

2026-04-16 22:06:29

加密货币做市商协议透明度不足

根据一项发布于2026年4月14日的研究报告，在针对150余个加密货币协议进行的投资者关系指标评估中，仅有不足1%的协议公开披露其做市商合作协议条款。该研究依据15项二元投资者关系指标进行评测，其中仅有一个协议被列为公开披露做市安排的特例，这进一步凸显了代币市场长期存在的透明度问题。

研究发现概述

该研究报告评估了超过150个加密项目，检查范围涵盖收入可追溯性至代币持有者报告等多个维度。结果显示，受评估协议中公开做市安排条款的比例低于1%。做市商条款通常包括项目如何向指定交易公司支付流动性提供费用、代币借贷数量、看涨期权执行价格及合约期限等细节。这类安排在传统股票市场属于常规的交易所备案披露事项，而在加密领域却几乎均为非公开信息。

研究强调：本次评估仅针对信息披露实践，而非对做市商行为本身的评判。未公开条款的协议并不直接意味着存在不当安排。

未披露协议对代币透明度的实际影响

同一研究数据显示，虽然91%的协议能生成可追溯收入，72%的协议在四个以上第三方数据平台有覆盖记录，但仅有8%发布代币持有者报告。市场数据丰富性与结构信息披露稀缺性之间的差距，构成了当前透明度问题的核心。

研究指数进一步显示：做市商条款披露率趋近于0%，仅2%的项目设有专项投资者关系平台，而98%的项目可提供收入数据。这种不对称现象表明，代币在资金流动与结构透明度方面存在显著失衡。

流动性预期与管理启示

缺少公开条款将使持有者无法独立验证做市商控制的流通量规模，亦难以预判期权式解锁可能带来的供给变化。这种不确定性加剧了近期市场波动中显现的流动性疑虑。

研究列举的唯一披露案例通过投资者关系平台发布了年度代币持有者报告，该文件为市场提供了实际可参考的做市信息披露范本。

治理与定价层面的考量

对于讨论财政运作或新资产上线的治理论坛而言，信息披露缺失将导致代币持有者在未知市场对手方具体安排的情况下进行表决。若定价模型忽略做市商的期权式合约设计，则可能误判临近解锁期的实际供给压力。

对市场参与者的潜在影响

该基准报告发布之际，加密总市值约为2.62万亿美元，市场情绪指标显示投资者处于高度谨慎状态。在此背景下，透明度议题往往比市场狂热期更能引发关注。

项目方现可获得明确的评估参照标准，当前8%的代币持有者报告披露率表明提升空间显著。报告中提及的9%代币透明度框架采纳率，则反映了行业标准化进程尚处早期阶段。

交易者与分析机构或将依据研究关注的重点维度——特别是做市商条款与投资者关系平台——对即将启动的代币项目及年度报告进行严格审查。此类审查正在重塑稳定币发行方披露、协议升级透明度等衍生议题的讨论框架，使投资者级信息披露逐渐从合规义务转变为竞争性优势。

未来相关披露比率是否提升，将成为检验该研究能否实际推动行业行为改进的关键指标。

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