区块链重塑华尔街信贷体系_新闻

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区块链重塑华尔街信贷体系

2026-05-03 23:51:59

区块链原生证券或将重构华尔街信贷体系

Figure创始人迈克·卡尼指出，区块链原生股权并非通过延长交易时间，而是通过将公开交易的股票转化为去中心化借贷体系中的可编程抵押品，从而可能从根本上重塑华尔街信贷基础设施。这一观点基于Figure已将超过两百亿美元贷款转移至公有区块链的实践记录。

链上股权的实质价值

卡尼表示，链上股权的真正价值在于去中心化金融功能，而非单纯提供24小时交易窗口。当前市场对证券代币化的讨论大多聚焦于延长交易时间，而他的论述则更为具体：区块链原生股权将使投资者能够将股票作为抵押品，实现股权头寸与比特币等资产的跨链抵押，并将股票借贷活动转入透明的链上市场。这些功能目前均由主经纪商提供，机构客户需支付高昂费用方能使用。

交易时间延长并非核心

全天候交易因其易于理解而备受关注，但卡尼认为信贷功能的结构性升级才是关键。若股权以区块链原生代币形式存在，便可像稳定币和加密原生资产一样，在借贷协议中实现灵活组合。这属于前瞻性基础设施构想，目前尚未有代币化公开股权网络在流动性深度或监管清晰度上达到与现有主经纪商机构级规模竞争的水平。

信贷功能优先于便捷性

卡尼的立场与普遍的代币化叙事存在差异。多数代币化方案强调结算速度或碎片化所有权，而他则描绘了一个抵押层——在这个层面，股票份额可同时用于担保贷款、参与借贷资金池，并与比特币储备共同构成跨保证金投资组合。这种信贷市场的框架设计是其观点的独特之处。

链上主经纪服务的实践路径

Figure于2026年1月推出名为OPEN的链上公共股权网络。根据其规划，股东将通过"民主化主经纪"协议实现股票质押借贷，直接对标传统主经纪商当前承担的功能。在OPEN设计框架下，记录在Provenance区块链上的股权可在借贷协议中使用。股东可质押代币化股票借入现金或稳定币，而无需出售底层资产，这效仿了加密原生资产在去中心化金融借贷市场的既有模式。

股票借贷的链上转型

股票借贷是主经纪商最盈利的业务线之一，其费率通过双边不透明谈判确定。卡尼认为，将此类活动移至链上带来的透明度优势将推动企业和投资者转向OPEN。链上股票借贷市场将使所有参与者可见借款利率、可用性与对手方身份，这种透明性可能压缩费率，但也引发机构借款人是否接受隐私度降低的疑问。

区块链重构华尔街信贷脉络的底层逻辑

卡尼论述的核心在于资产负债表效率。若代币化股权能在去中心化金融协议中作为抵押品，机构投资者便可通过单一链上头寸管理保证金、对冲与借贷，摆脱分散的主经纪账户体系。他以比特币跨链抵押为例说明区块链原生股权的潜力：持有代币化股票与比特币的投资者可将两类资产共同支撑单一信贷头寸，而这在传统体系中需要复杂的双边协议。

随着比特币价格接近78748美元且机构配置增长，加密资产与传统股权间的跨链抵押可能吸引持有双重资产类别的基金。实际挑战在于现行监管框架尚未兼容此类统一保证金处理机制。

面向机构的基础设施升级

卡尼的论述与典型加密货币热潮的区别在于受众定位：其面向已使用主经纪服务的机构而非零售交易应用。目标用户是对托管、保证金和借贷服务年付数十亿美元的对冲基金、资产管理者和做市商。将这些服务转移至透明协议驱动的轨道可能降低成本，但现有主经纪商提供的监管合规、对手方风险管理和资产负债表支持，是当前去中心化金融协议尚未能大规模复制的。

已证实的实践与待突破的瓶颈

Figure的构想并非空中楼阁。截至2025年底，该公司在公有区块链上累计发放贷款超过220亿美元，服务网络涵盖307家活跃合作伙伴。2026年3月单月发放贷款近12亿美元，创历史记录。其区块链验证的不可变账本已支持超300家贷款机构的证券化活动。公司首席执行官指出："仅靠人工智能无法获得AAA证券化评级"，强调区块链基础设施才是信贷资产获得机构级审计与评级的关键。

该公司正通过代币化信贷市场拓展资产类别，已将汽车贷款纳入"民主化主经纪"体系，从房屋净值贷款延伸至第二个重要消费信贷领域。但监管瓶颈可能延缓进程。卡尼强调机构需要将加密货币市场结构规则纳入法律条文，而非受制于多变的政治解读。他特别提及GENIUS法案与CLARITY法案，认为此类立法能为机构参与者将实质性资产负债表活动转移至链上提供法律确定性。

Figure正试图通过替代交易系统及先前提交的公开注册声明，将代币化股权融入现有美国市场结构。在这些监管路径确认之前，其成熟的贷款基础设施与代币化资产愿景之间仍存在鸿沟。关键区别在于：Figure已证明能在区块链上发起并证券化数十亿美元房屋净值贷款，但同一基础设施能否支撑华尔街规模的公开股权交易、借贷与跨链抵押，仍有待取决于国会尚未落地的监管结果。

验证理论与潜在阻力

若GENIUS法案或CLARITY法案通过，将为机构参与者提供链上证券活动的法律框架。除立法外，首个通过OPEN进行的主要上市公司上市或二次发行将是具体采用信号。Figure与Hastra合作的汽车贷款扩展则是检验"民主化主经纪"跨资产类别扩展能力的近期测试。

监管延迟是最明显的风险。若国会未能通过市场结构立法，机构不太可能将重大资产负债表活动移至区块链轨道。现有主经纪商也有强烈动机通过匹配链上替代方案承诺的透明度与效率优势来维护自身地位。

代币化股权与传统经纪轨道的本质差异在于：传统股权通过集中清算机构和托管人结算，所有权记录在一系列名义账户中；代币化股权则将所有权直接记录在公有区块链上，使股票具备可编程性。这种可编程性正是实现无需主经纪中介的抵押品投放、跨保证金和股票借贷的基础。

机构参与者当前关注三大催化剂：GENIUS与CLARITY法案的立法时间表、代币化股权交易上线后OPEN的采用指标，以及"民主化主经纪"汽车贷款扩展能否产生实质性发放规模。每个里程碑都在测试卡尼理论的不同层面：法律框架、股权市场采用度以及多资产信贷可扩展性。

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