NYSE要求SEC批准代币化股票及ETF上市——此议题背后的隐忧_新闻

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NYSE要求SEC批准代币化股票及ETF上市——此议题背后的隐忧

2026-05-04 03:56:42

洲际交易所旗下纽交所提请批准代币化证券交易规则变更

纽约证券交易所正提请美国证券交易委员会批准一项规则修订，以允许代币化股票及交易所交易产品在该平台进行交易。根据SEC公告，监管机构正在公开征集意见。这意味着投资者、经纪人、发行方及市场参与者在此事深入推行前可向监管机构反馈观点。

合格企业可在常规市场内通过DTC进行代币化结算

纽交所的申请将新增针对代币化证券的7.50规则，并修订1.1、7.36、7.37及7.41规则。这些条款涵盖定义、订单显示、排序、执行、路由、清算与结算流程。交易所表示现行规则手册未允许代币化证券交易，导致合格企业缺乏明确的代币化结算订单提交途径。

该计划依据存管信托公司的一项试点项目推进，该项目与SEC工作人员2025年12月11日的无异议函相关联。纽交所同时指出，此项提案与纳斯达克的实践路径相似。

实施范围存在严格限定

该机制仅限参与DTC试点的成员公司使用，且证券资产需符合试点项目要求。申报文件将符合条件的企业称为“DTC合格参与者”，资产则为“DTC合格证券”，涵盖经批准的股票与交易所交易产品。这意味着该计划并非对华尔街进行随意加密化改造，而是针对已处于市场体系内受监管证券设计的系统性方案。

纽交所强调这些代币化证券将在国家市场体系内交易，而非独立的区块链场所。当合格企业在订单录入时选择代币处理方式，DTC将以代币形式进行清算结算。订单仍通过纽交所执行，后端处理则采用试点项目的代币流程。

代币化版本与标准版本将共享订单簿

交易所期望代币化证券与标准证券共存于同一订单簿，但前提是代币化证券必须在关键属性上与普通证券等同：需具有相同的CUSIP编码、交易代码，可与普通类别互换，并为持有者提供同等权利与特权。

规则变更无法消除代币化股票的固有风险

纽交所认为国会既有的证券体系已涵盖代币化证券，区块链结算不需要独立的市场结构、广泛豁免或新型交易通道。交易所援引十进制定价、电子交易、ETF等历史市场变革案例，指出代币化证券可在国家市场保护机制存续的前提下与普通证券共同交易。

风险累积不容忽视

代币化进程充满挑战。投资者、经纪人、托管团队、合规人员及后台工作者需要掌握新术语、存储流程、结算细节与风险节点。这可能阻碍小型企业参与，造成客户困惑并推高成本。即便华尔街宣称基础设施已就位，实际使用这些设施的主体仍需明确方向。

价格波动是另一重问题。二级市场上的代币化资产可能出现剧烈波动，导致快速亏损。当代币化从上市股票扩展至稀有资产、低流动性资产或难以定价的收藏品等领域时，估值体系可能陷入混乱。相同技术在不同场景下无法保证同等的定价质量。

监管与操作难题亟待解决

税务申报可能成为棘手挑战。各国对代币化资产的规则存在差异，当区块链记录、经纪商文件与税务报表无法完全匹配时，销售或交易行为将产生复杂的申报工作。托管安全同样严峻，代币需要强化存储方案，私钥、账户或内部控制失效可能导致资产丢失、被盗或误操作。

传统系统适配性问题亦值得关注。传统金融依赖数十年构建的法律记录、经纪人、过户代理、清算所与结算规则，代币化资产可能无法完全适配现有架构。部分环节难以建立，部分可能在压力下崩溃，部分甚至完全无法运作——这正是纽交所申报文件中隐含的核心议题。

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