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美国证交会主席保罗·阿特金斯揭晓其认定的证券类加密代币

2025-11-13 00:39:57
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SEC主席明确加密货币监管立场

美国证券交易委员会主席保罗·阿特金斯周三发表长篇演讲，就加密货币的法律地位作出迄今最明确的表态，明确了该华尔街监管机构计划在特朗普第二届政府任期内对蓬勃发展的加密行业实施监管的少数情形。

三类代币不属于证券范畴

与阿特金斯及其共和党同僚海丝特·皮尔斯此前声明一致，这位SEC主席强调某些类别的加密代币本身不应被视为证券。这包括：

1. 网络代币：与功能性去中心化区块链网络相关联的代币——该类很可能涵盖从以太坊到Solana再到XRP等大多数主流加密货币。

2. 数字收藏品：代表媒体权利，或关键性地涉及"网络迷因、角色、时事或潮流"的代币。按此定义，那些波动剧烈的迷因币似乎也被排除在SEC管辖范围之外。

3. 数字工具：提供门票、会员资格或徽章等实用功能的加密资产，在阿特金斯看来同样不属于证券。

监管逻辑的核心标准

尽管这些分类在意料之中，但阿特金斯的讲话进一步揭示了背后的监管逻辑：只有当第三方管理行为对资产未来价值的承诺绝对关键时，该资产才应纳入SEC严格监管下的证券范畴。

阿特金斯多次澄清，代币被认定为证券必须满足两个条件：购买者"期待通过他人关键管理行为获利"，且发行方做出的承诺"必须明确无误"。即使大多数代币持有者都期待未来收益，也不必然构成证券属性。

根据该标准，目前交易的大多数加密代币可能都不在SEC管辖范围内。即便某代币因达标而被视为投资合约，当"发行方兑现承诺、未能履约或承诺终止"后，其证券属性也将消除。

监管边界与创新平衡

阿特金斯特别指出，受SEC监管的证券上链形成的"代币化证券"仍属SEC管辖范围。但他同时支持"超级应用"的发展——即允许证券与非证券在同一平台自由交易的综合性平台。

"虽然资本形成仍需SEC监管，但我们不应要求基础资产必须在特定监管环境中交易，这会扼杀创新和投资者选择权。"阿特金斯透露已要求团队制定方案，允许证券在非SEC监管平台交易。

监管哲学的终极思考

演讲尾声，阿特金斯回归SEC创立初衷——这个诞生于大萧条时期的机构，其原始使命在他看来不应延伸至覆盖大部分加密领域。

"国会制定证券法是为解决特定问题：人们基于依赖他人诚信与能力的承诺而交出钱财的情形。这些法律从不是为监管各种新型价值形态（无论数字与否）而设计的普遍宪章。"这位主席总结道。

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