关键事实
Galaxy Research 发布的《2026年第一季度加密货币杠杆状况报告》指出,加密货币抵押贷款规模收缩了36.2亿美元,降至674.2亿美元,较2025年第三季度786.7亿美元的高点下降了14.3%。
DeFi未偿贷款连续第二个季度下降,减少45.3亿美元至282.2亿美元;本季度发生了两起涉及数亿美元的安全事件——Drift协议损失2.85亿美元,LayerZero/KelpDAO事件损失2.9亿美元。
在LayerZero/KelpDAO事件发生后的两周内,Aave协议流出了超过55亿美元的稳定币供应,关闭了31亿美元的稳定币贷款,并撤回了超过94.3万枚WETH。
CeFi贷款账簿收缩7.23%至254.3亿美元,这是自2023年第四季度以来的首次季度下滑,但尽管BTC、ETH和SOL自10月清算事件以来分别下跌了34%、48%和59%,其规模仍高于2025年第三季度水平。
Galaxy正在追踪超过175亿美元用于数字资产国库策略的债务;期货未平仓合约量环比下降12.83%至1041.9亿美元。
DeFi安全事件导致收缩
根据Galaxy Research最新的加密货币杠杆报告,2026年第一季度,加密货币抵押贷款连续第二个季度收缩,减少36.2亿美元至674.2亿美元。本季度的特点是发生了两起涉及数亿美元的DeFi安全事件、资产价格下跌以及一波资本外流,这对链上借贷冲击最为严重。
DeFi借贷领域首当其冲。DeFi借贷应用上的未偿贷款减少45.3亿美元至282.2亿美元,这是连续第二个季度下降。下降主要由两大事件驱动:Drift协议遭受2.85亿美元的攻击,LayerZero/KelpDAO漏洞损失2.9亿美元,且攻击者将被盗资金用作Aave协议的抵押品,产生了连锁影响。
LayerZero/KelpDAO事件的影响严重。报告指出,在该事件发生后的两周内,Aave协议流出了超过55亿美元的稳定币供应,关闭了31亿美元的稳定币贷款,撤回了超过25,400单位的比特币相关资产,以及超过94.3万枚WETH。由于rsETH漏洞抽走了流动性,4月份稳定币借贷总利率飙升至7.9%,Aave上WETH的利用率在12.7天内保持在99%以上。
CeFi初现裂痕但保持稳固
中心化借贷被证明更具韧性。Galaxy追踪到季度末CeFi未偿贷款为254.3亿美元,收缩7.23%,这是自2023年第四季度以来的首次季度下滑。关键在于,尽管BTC、ETH和SOL自10月10日清算事件以来分别下跌了34%、48%和59%,CeFi贷款规模仍保持在2025年第三季度水平之上。报告将此视为市场正在逐步去杠杆化而非类似2022年全面崩溃的证据,其韧性得益于抵押品质量的提升、抵押不足信贷的消失以及重复抵押不再常见。
Tether仍然是主导的CeFi贷款方,占有62.25%的市场份额,尽管其规模出现了自2021年第四季度以来的首次季度下降。前三大贷款方合计控制了77.66%的追踪市场份额。
国库债务与期货
Galaxy目前追踪到超过175亿美元的未偿债务被用于资助或补充数字资产国库策略,其中大部分此类债务要到2027年9月至2028年9月之间才到期。包括此类债务在内的总加密货币相关债务环比下降3.77%至851亿美元,连续第二个季度下降。
在衍生品方面,期货未平仓合约量环比下降12.83%,从1195.2亿美元降至1041.9亿美元,不过其已从2月底的低点反弹了26.62%。CME的市场份额下滑至10.71%,约为其2024年12月峰值的一半,而Hyperliquid占据了5.03%的未平仓合约份额。
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